事件:3月15日、国家統計局は1-2月の経済データを発表した:生産の伸び率は7.5%、市場の予想は3.2%である。固体投資の伸び率は12.2%で、市場の予想は5.3%だった。社のゼロ成長率は6.7%で、市場の予想は4.6%だった。
核心的な観点：
1-2月の固投、社零、生産の前年同期比成長率は大幅に上昇し、市場の予想を上回った。経済データが予想を大きく上回ったのは、昨年初めの基数が低かったためだ。一方、不動産投資、基礎建設投資の環比成長率は、いずれも歴史の同期よりよく、社零も春節前後の疫病の乱れを受けていない。しかし、製造業投資の環比は季節性を下回り、失業率は上昇し、経済回復の基礎は依然として不安定であることも見なければならない。次に、安定成長政策は引き続き力を入れ、市場主体の自信を固め続けなければならないと予想されている。
固投:環比は季節性をやや超え、主に不動産と基礎建設に牽引されている。1-2月の固投環比の伸び率(未季調、以下同)-29%は、過去同期をやや上回った。このうち、基礎建設投資は予定通り反発し、不動産投資が予想を超えて正転したことは、固体投資の成長率が予想を超えた主な要因である。
基建:予定通り大幅に反発し、上半期は反発が続く見通しだ。
1-2月の広義基礎建設は前年同期比8.6%増となり、予定通り反発した。環比から見ると、1-2月の広義基礎建設環は成長率-37%で、過去同期より0.1ポイント上昇した。
第1四半期の基礎建設の伸び率は引き続き反発する見込みで、上半期の前年同期比の伸び率は10%に達した。基礎建設の論理はすでに重大な変化が発生し、経済の三重圧力の下で、基礎建設投資の逆周期のヘッジにおける重要性は再び回復した。資金面では、今年の特別債の利用可能な資金は4.85兆元に達した。プロジェクトの審査・認可の面では、1月10日に国は後続の簡素化、プロジェクトの審査・認可など多くの面から重大プロジェクトの早期着地を推進し、両会は重大プロジェクトに対するエネルギー消費の制約を緩和し、実物の仕事量の着地を加速させる。われわれは年内の基礎建設の前年同期比成長率は約6.6%と予想し、政策の前置を考慮し、上半期の基礎建設投資の前年同期比成長率は10%に達した。
製造業:疫病が乱れ、回復が季節性より弱く、電気機械の表現が明るい。
製造業の前年同期比成長率は大幅に上昇し、主に基数要因の影響を受け、環比の表現は季節性を下回った。1-2月の製造業投資は前年同期比20.9%増加し、主に低基数の影響を受けた。環比で見ると、1-2月の製造業投資の環比成長率は-46.5%で、過去同期の-35%を下回った。細分化業界では、電気機械、紡績、金属製品の環比成長率が過去同期より高く、電気機械の表現が最も目立っており、環比成長率が過去同期より7ポイント高く、残りの細分化業界の表現はいずれも過去同期より低い。
不動産:販売、新規着工は引き続き下落し、「都市施策による」は引き続き推進されている。
春節前後、販売制限、頭金比率などの政策調整を多く推進する。しかし、住民の信頼回復の衝撃を受け、1-2月の全国不動産販売、新着工、竣工、到着資金などの指標は引き続き下落した。政府活動報告書は、「都市対策のため」と「合理的な住宅需要を満たすため」を強調し、住宅価格の急騰が抑制され、不動産バブル化金融化の勢いが根本的に逆転した現段階で、各地の都市対策による政策調整も引き続き推進される見通しだ。
消費:環比平季節性で、疫病の摂動は大きな衝撃をもたらしていない。
前期市場は主に春節の疫病の散発を懸念し、社零に大きな擾乱をもたらす。しかし、社零データの環比は大幅に下落していない。1-2月の社零環比の伸び率は81%で、歴史の同時期と変わらず、春節前後の疫病が多発していることを意味し、社零に衝撃を与えていない。細分化業界の表現から見ると、オプション消費品の表現が最もよく、金銀ジュエリー、通信器材、飲料の環比表現はいずれも過去同期の20ポイント以上を大幅に上回った。
リスクヒント:世界的な疫病が繰り返されている。
