\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 303 Xinjiang Daqo New Energy Co.Ltd(688303) )
投資のポイント
2021年会社が親会社に帰属する純利益は57.24億元で、前年同期比448.56%増加した:会社は2021年年報を発表し、会社は2021年に営業収入108.32億元を実現し、前年同期比132.23%増加した。利益総額は67.28億元で、前年同期比450.18%増加した。親会社に帰属する純利益は57.24億元で、前年同期比448.56%増加した。このうち2021 Q 4は、営業収入が25.27億元で、前年同期比51.52%増加し、前月比33.37%減少した。親会社に帰属する純利益は12億5100万元で、前年同期比128.95%増加し、前月比45.91%減少した。業績の減少は主に2021 Q 4多結晶シリコン材料の販売が1.1万トンにすぎず、2021 Q 3より1万トン減少したためである。2021年の粗利率は65.65%で、前年同期比32.02 pct上昇し、2021 Q 4の粗利率は60.32%上昇し、前年同期比16.34 pct上昇し、前月比14.52 pct低下した。2021年の帰母純金利は52.8%で、前年同期比30.47 pct上昇し、2021 Q 4帰母純金利は49.49%上昇し、前年同期比16.74 pct上昇し、前月比11.48 pct低下した。
2021年のシリコン材料の利益は大幅に増加し、2022年の利益は安定量が増加した:2021年のシリコン材料の生産量は8.66万トンで、同12%増加し、販売量は7.5万トンで、同0.7%増加し、単トンの純利益は7.6万元/トンで、同446%増加し、そのうち2021 Q 4の販売量は1.2万トンで、単トンの純利益は9.5万元/トンである。当社は2022年の生産量が12-12.5万トン、同39-44%増加すると予想しており、在庫移転を考慮すると、13-13.5万トン、同73-79%増加すると予想しており、そのうち2022 Q 1の生産量が3.1-3.2万トン、販売量が3.7-3.8万トン、同72-77%増加し、環が218228%増加し、2022 Q 1のシリコン材料の価格が堅調であるため、私たちは単トンの純利益が11万元/トン程度維持されると予想している。通年的に見ると、シリコン材料の税込み平均価格は16-18万元/トンで、1トン当たりの純利益は約7.5-8.5万元/トンであると仮定している。
4 Bプロジェクトの進展は市場の予想を超え、新プロジェクトの拡大を加速させる:会社の4 Bプロジェクトの3.5万トンは2021年12月に早めに完成し、2022年1月に生産を達成し、坂を登る進度は市場の予想を超え、2022 Q 1の増加量は著しい。現在、会社は10.5万トン/年の生産能力があり、実際の生産量は12万トン/年に達することができ、規模効果は著しい。製品の品質は良質で、現在生産能力の単結晶材料の割合は99%以上で、そしてすでにN型の高純シリコン材料の量産販売を実現した。包頭10万トン多結晶シリコン&1000トン半導体プロジェクトは2022年3月にスタートし、2023年Q 2に完成し、生産拡大を続け、リーダーシップを強化する予定です。
三費のコントロール能力は安定している:会社の2021年の費用は前年同期比4.66%から3.06億元に下がり、期間の費用率は4.05ポイント下がって2.82%になった。このうち、販売、管理(研究開発を含む)、研究開発、財務費用はそれぞれ前年同期比10.17%上昇し、11.67%上昇し、12.32%減少し、16.47%減少して0.04億元、1.47億元、0.42億元、1.55億元だった。費用率はそれぞれ0.04、1.46、0.63、2.55ポイント下がって0.04%、1.35%、0.38%、1.43%に下がった。2021 Q 4、販売、管理(研究開発を含む)、研究開発、財務費用はそれぞれ前年同期比+25.34%/+47.70%/-17.55%/-68.67%、費用率はそれぞれ0.05%/1.59%/0.32%/0.73%であった。
経営キャッシュフローの純流入が大幅に減少し、契約負債が増加し、受注需要が旺盛であることが明らかになった。2021年の経営活動キャッシュフローの純流入は26.44億元で、前年同期比534.87%増加し、そのうちQ 4経営活動キャッシュフローの純流入額は-8.47億元だった。販売商品は現金78.7億元を獲得し、前年同期比144.02%増加した。経営活動のキャッシュフローの大幅な減少は主に2021 Q 4原材料の上昇によって単価の上昇を推進し、会社の在庫が大幅に上昇し、在庫を蓄積して2021 Q 4経営性キャッシュフローが悪い。2021年末の契約負債は12億9000万元で、年初より446.47%増加した。会社の販売形式は代金の着払いで、シリコンの価格が堅調で、会社は多くの取引先と長期請求金を締結して契約負債が大幅に上昇した。2021年期末の在庫は21.24億元で、期首より18.03億元上昇した。在庫回転日数は期首より88.50日上昇して118.32日になった。
利益予測と投資格付け:シリコン供給に基づいて2022年にはバランスがとれており、シリコン価格は年間で高位を維持すると予想され、会社の利益予測を引き上げた。当社の20222024年の純利益は108/91/86億元、20222023年までの価値は74/78億元で、前年同期より+88.8%/-15.5%/-5.8%で、EPSは5.62/4.75/4.47元/株で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント:競争が激化し、太陽光発電政策が予想以上に変化した。
