\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 182 Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) )
業績概要:2021年に会社の営業収入は81.2億元(+36.5%)を実現し、帰母純利益は4.93億元(+102%)を実現し、EPSに対して0.76元、控除後の帰母純利益は4.2億元(+83.8%)である。2021 Q 4帰母純利益は2億2900万元で、前月比89%増加した。配当割合は13.1%、配当率は0.5%だった。
2021年に疫病要因が緩和されるにつれて需要補償性が釈放され、業界政策の支持を重ね、自動車、消費電子などの端末業界が安定的に回復し、マグネシウムアルミニウム合金と関連製品の需要を牽引した。コスト面では、マグネシウム原材料のシリコン鉄、石炭の価格が上昇し、環境保護の生産制限の影響を重ね、年間マグネシウムの平均価格は25244元/トンに達し、前年同期比86%上昇した。報告期間中、主な製品の販売台数の増加(前年同期比19.6%増加)と価格の上昇により、営業収入の大幅な増加を牽引し、そのうちマグネシウム合金製品は23.6億元(+35.4%)、マグネシウム合金の深加工は7億元(+47.1%)、アルミニウム合金は31.4億元(+23.8%)、アルミニウム合金の深加工は8.8億元(+70.5%)であった。細分化された製品の収益性は、上流のマグネシウムインゴットの価格上昇が速すぎるため、下流の端末製品の価格上昇に時間の遅れがあるという問題があり、深加工段階の利益が段階的に圧縮されたため、マグネシウム合金とマグネシウム合金深加工製品の粗利率はそれぞれ22.7%(+12.4 pcts)と10.3%(-12.7 pcts)で、マグネシウム合金深加工製品の収益性は大幅に低下した。時間が経つにつれて、コスト端の圧力が徐々に下に伝わることが期待され、製品の利益性が回復する。
財務データ:報告期間中、会社の管理費用は前年同期比12.3%減少し、主に会社の経費が減少した。財務費用は前年同期比40.4%増加し、主に為替損失と銀行ローン金利の増加である。研究開発費用は前年同期比33.5%増加し、主に会社の研究開発プロジェクトの増加である。経営活動のキャッシュフローの純額は前年同期比89%減少し、主に販売が増加した後、売掛金と在庫が前年同期比増加したためである。
成長空間の持続的な開拓:会社は現在10万トンの原マグネシウム生産能力と20万トンのマグネシウム合金生産能力を持っており、安徽青陽県で年間30万トンの高性能マグネシウム基軽合金と深加工プロジェクトを建設し、2021年末に正式に着工した。2021年6月に天津六合マグネシウム製品有限会社の100%の株式を買収し、北方地区で新しい自動車軽量化部品の生産基地を増加し、中長期規模の優位性が持続的に強化され、産業チェーンが絶えず最適化されている。同時に、製品端末の応用分野は絶えず開拓して、会社は2021年にすでにマグネシウム建築テンプレートプロジェクトに投資して、すでに建築工事の中で試用して、2022年に大量に供給して規模を形成して、マグネシウムの建築分野での使用量を高めて、省エネグリーン建築の発展傾向に応答します;
軽量化コースがスタートし、会社は十分に利益を得る:中国のマグネシウム製造レベルが依然として低く、業界の供給端の集積効果が不足し、下流の主観的な応用意欲が弱く、コスト要素などの要素が妨害されているため、前期のマグネシウム合金の軽量化普及のプロセスが遅い。しかし、将来の自動車と航空宇宙の2つのシーンの軽量化需要はマグネシウム合金の消費を効果的に牽引し、その中で自動車業界は依然として最も期待できる業界需要の爆発点である。このほか前期の疫病は業界の利益にマイナスの影響を及ぼし、環境保護政策の制約に加え、全体の投資意欲が弱く、供給端が減少しやすく、増加しにくい局面を形成した。中長期的な需給環境を見ると、業界の景気が持続的に上昇する確率が高い。 Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) マグネシウム業界のトップ企業として、マグネシウム合金の世界市場占有率は35%以上で、上流規模とコスト優位性によって下流の深い加工段階に伸びている。各段階のコスト優位性は端末製品に重ねて巨大な競争優位性を形成する。強強連合はマグネシウム製品の端末市場、特に自動車分野での応用を拡大することが期待されている。下流市場の空間が徐々に開くにつれて、会社は端末製品の一環で十分に利益を得るだろう。
投資提案:マグネシウムアルミニウム合金製品の価格が一斉に増加し、会社の業績を押し上げ、中長期の成長空間が持続的に開拓され、マグネシウム業界のトップの地位をさらに強固にし、軽量化コースが開かれ、会社は十分に利益を得ることができる。同社の20222024年の営業収入はそれぞれ113129/179億元で、前年同期比39%/14%/39%増加し、帰母純利益はそれぞれ8.8/11.2/18.4億元で、前年同期比79%/27%/64%増加し、PE 14 X/11 X/7 Xに対応し、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:青陽プロジェクトの推進が阻害され、下流の需要リスクがあり、軽量化のプロセスは予想に及ばない。
