\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 689 Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) )
核心的な観点.
2021 Q 4の業績は引き続き増加している。同社は業績速報を発表し、2021年に114.4億元の売上高を実現し、前年同期+75.7%、帰母10.45億元(これまでの業績予告は10.5億元-11.5億元で、2017年に買収された浙江拓為、四川迈高が形成した商誉に対して4665万元の減値準備を行った)を達成し、前年同期+66.3%だった。2021 Q 4の売上高は36.2億元で、前年同期比+65.0%、前月比+24.4%だった。帰母は2億9200万元で、前年同期比+21.2%、環比-0.7%だった。2021 Q 4加回商誉減損は前年同期比+40.6%、環比+15.3%、加回商誉減損純金利9.4%(環比-0.7 pct、原材料値上げの影響を受ける見通し)。会社の業績の増加は主に製品ラインの開拓、テスラを主とする新エネルギー車企業の顧客の放量、単車の供給価値の上昇から利益を得ると予想されている。
2022年1-2月の経営データが目立った。2022年1-2月、同社の売上高は25.3億元前後で、前年同期比約60%増加し、帰母2.50億元前後を実現し、前年同期比約64%増加した。規模効果と原材料の価格調整メカニズムの運行、原材料の値上げの影響を緩和する見通しだ。
マルチコースのモジュール化されたサプライヤーを正確に特定します。会社は「2+3」産業配置(NVH減震システム、全車音響セット+軽量化シャーシ、熱管理、知能運転システム)を推進する。その中で、熱管理はすでにヒートポンプアセンブリ、電子膨張弁、電子水弁などの製品の研究開発に成功し、同時にヒートポンプアセンブリ2.0の研究開発を加速した。自動車電子(IBS、EPS、スマートキャビンなど)の多品種が開花する。エアサスペンションを配置し、2021年11月に会社初のエアサスペンション工場で落成式を行い、敷地面積は100ムー、年間生産能力は200万件、50万台の車を組み合わせることができ、2022年6月に生産を開始する計画である。現在、会社はすでに単気室(単腔)技術を実現し、同時に多気室(多腔)技術を備え、優れた快適性を提供し、同時に車全体の操縦安定性を保証している。
顧客を持続的に開拓し、生産能力の配置を加速して収穫期に入る。将来の業績は期待できる:1)テスラ製品システム(軽量化構造部品、内外装飾及び熱管理)を持続的に突破し、Model 3/Yの世界放量が加速する。2)RIVIAN(セット自転車価値量1.1万元)、蔚来などの新勢力と協力してTier 0.5協力モデルを模索する。3）華為と協力して関連製品を管理する；4)中国の対外生産能力の配置を継続する。
リスクヒント:業界の回復は予想に及ばず、新製品の研究開発と顧客の開拓は予想に及ばない。
投資提案:テスラ国産化の核心標的、「増持」格付けを維持
企業の持続的な成長の業績は、生産能力の解放による限界コストの低下と、コア顧客の放出から利益を得ています。一方、コア不足や原材料の値上げなどの短期的な影響、中長期的な規模効果が持続的に現れていることから、会社の利益予測を調整した。20222023年の帰母純利益は16.53/21.11億元(元15.93/19.74億元)に上昇した。202120222023年対応EPSは0.95/1.50/1.82元(元1.06/1.45/1.79元)、2022年対応PEは36倍で「増持」格付けを維持した。
