明月レンズ(301101)
事件:会社は近視制御の新製品を発売し、簡単にPROを制御し、新製品は多点近視ズーム技術(マイクロレンズズーム技術)、3 D内彫技術などを採用し、耐摩耗性能と近視制御性能が優れている。2019年の中国の眼鏡の1人当たりの支出は3.1ドル/人で、世界の平均レベルに不足し、消費傾向のハイエンド化に伴い、レンズ市場は量価の上昇を迎える見込みだ。2)会社は業界のリーダーとして、研究開発技術と経験が同業をリードし、青少年の近視管理レンズを早く発売し、近視管理製品の青海コースで先発優位を実現することが期待されている。3)会社は全体ブランド戦略を推進して効果が著しく、高毛利製品の割合が向上し、製品構造が絶えず最適化されている。2020年の会社のレンズ収入の中で自主ブランドの収入が70%を超え、自主ブランドの「明月」の知名度が高く、ブランドは品質と消費者の保障に対して強い裏書作用を持ち、ブランドの障壁が深い。
中国の眼鏡市場の規模は引き続き拡大し、業界の集中度は向上する見込みだ。中国の青少年の近視率が高く、レンズ市場の規模は急速に増加しており、販売規模から見ると、2020年の中国の眼鏡製品市場の規模は915億元に達し、20152020年の中国の眼鏡製品市場の規模の年平均複合成長率は5.7%で、成長率は同期の世界の成長率をはるかに上回っている。しかし、1人当たりの消費を見ると、2019年の中国の眼鏡の1人当たりの支出は3.1ドル/人で、世界平均の7.1ドル/人に満たず、美徳法日などの先進国に比べても大きな差がある。住民の消費レベルの向上と近視防止機能を備えたハイエンドの高消費頻度新製品の発売に伴い、業界規模は依然として大きな向上の余地がある。欧睿コンサルティングデータによると、2020年の明月レンズは中国のレンズ業界で小売量で1位となり、約10.7%、CR 5の合計は30.1%となり、頭部ブランドには主に明月、依視路、蔡司などが含まれ、ブランドの知名度が高い。
収入の増加は安定しており、利益能力は持続的に改善されている。2020年に会社は売上高/帰母純利益5.4/0.7億元を実現し、20172020年の収入と帰母純利益の複合成長率はそれぞれ8.2%/60.7%であり、利益の成長率は収入の成長率をはるかに上回っている。製品別に見ると、会社の収入はレンズを主とし、2020年のレンズ収入は営業収入の81%を占め、原料/鏡棚/成鏡はそれぞれ9%/9%/1%を占めている。分割価格を見ると、20172020年に会社のレンズ製品の構造調整により、中高屈折率のハイエンド製品の割合が増加し、同時に全体ブランド戦略会社が同時に供給単価を向上させ、レンズ製品の平均単価が持続的に向上した。製品構造の最適化戦略の下で、2020年の会社の粗利率は55%で、17年に比べて17.6 pp上昇し、粗利率は大幅に改善された。費用率は、20172020年の会社総費用率が35.1%から4.6ポイント上昇して39.7%に達し、そのうち販売費用率の上昇幅が最も高く、2017年の11.6%から2020年20.9%に上昇し、2021年前の第3四半期の販売費用率は21.5%に達した。ブランド効果を徐々に形成し、顧客の忠誠度を育成する。総合的な影響で20172020年の会社の純金利レベルは4%から13%に上昇し、2021年前の第3四半期の純金利は13.3%で、利益能力は著しく改善された。
ブランドの優位性は明らかで、ルートの基礎はしっかりしている。ルート別に見ると、会社の販売は直販モデルを主とし、販売代理販売を補助としている。20182020年の直販ルートの収入の割合はそれぞれ73.4%/70.9%/68.7%だった。販売ルートの収入の割合は23.7%/27.0%/30.6%だった。2020年末現在、同社のアイビジョン製品ディーラーの顧客は82社、直販顧客数は3169社、授権協力の電子商取引企業の数は100社近くに達している。会社と下流端末眼鏡店、チェーン企業とディーラーの取引先の協力年限が長く、粘性が強く、ルート構造が安定している。会社のレンズ製品は自主ブランドの直販を主とし、2020年の会社のレンズ収入の中で自主ブランドの収入が70%を超え、自主ブランドの「明月」の知名度が高く、ブランドは品質と消費者の保障に対して強い裏書作用を持ち、既存と潜在消費者の認可を獲得しやすく、ブランドの影響力は持続的に向上している。
研究開発能力は同業をリードし、先発優位を占めるのに役立つ。樹脂レンズの生産技術は難易度が高く、業界進出の敷居が高い。特に、ミドル・ハイエンドの新製品にとって、技術リーダーは明らかな先発優位性を持っている。会社はレンズ業界を深く耕して長年、絶えず新製品、新技術を研究開発して、市場に各種光度の高屈折率、超靭性、超薄、青色光防護、漸進的な多焦点などの多種の性能レンズを提供して、そして消費者の需要に基づいてカスタマイズ化の複合性能の多機能製品を提供します。研究プロジェクトでは、近視管理レンズのドットマトリクスマイクロレンズのフォーカスレンズ、青少年の近視を遅らせ、レンズを深めるなどの高潜製品が生産段階に入った。
収益予測と投資提案。20212023年のEPSはそれぞれ0.63元、0.84元、1.14元で、対応PEはそれぞれ65倍、49倍、36倍と予想されている。会社は研新製品市場が広く、自主ブランドが比較的高く、研究開発技術と新製品の普及進展が同業をリードし、初めて「保有」の格付けを与えた。
リスク提示:主な原材料価格が大幅に変動するリスク;ブランドイメージが損なわれ、知的財産権が侵害されるリスク。募集プロジェクトの生産開始の進展が予想に及ばないリスク;新製品の普及が予想に及ばないリスク;疫病の影響範囲が拡大するリスク。
