2月の経済データの真空期を経て、私たちはついに3月15日などに1~2月の経済データを合併して、表現しやすいように、私たちはしばらく1~2月の合併経済データを「開年データ」と呼んでいます。
直観的な読数では、開年の経済データは「需給が盛ん」な経済構造を描いている。
供給側は、前年同期比7.5%増となり、サービス業の生産指数も低くなく、前年比極めて高いGDP成長率を予告しているようだ。需要側では、投資、消費、輸出の3つの項目が市場の予想を大幅に超えた。輸出は依然として20%前後の伸び率を維持し、歴史的な高景気区間にある。製造業の投資は前年同期比20.9%で、2012年の水準にほぼ匹敵した。消費者も同様に予想を上回っており、年初の疫病管理状況では前年同期比6.7%を記録し、疫病前の水準との差が著しく縮小した(2019年12月には8%)。年明けの経済データは考えるべきところが少なくない。
いくつかの経済指標の直観的な読み取りはミクロ体感よりよい。
今回の零中の飲食サービスは前年同期比改善され、微視的な感じとは少し違います。年初に原油価格が上昇し、自動車業界の供給制約が開き、関連会社のゼロ項目の改善を牽引したことは理解しやすい。今年1-2月には全国の多くの地域で正月が行われ、疫病は多くの地域で拡散し、ミクロ指標は年初の住民の外出、サービス消費が例年より季節的に弱くなったことを示している。社零指標によると、サービス消費は前年同期比で改善されたか、基数効果などの非常規要素と関係がある。
不動産販売、不動産投資などの経済指標の表現は、ミクロデータとは異なる。マクロミクロ指標の乖離は珍しい現象ではなく,その後,データを密接に追跡することを強調する必要がある。
開年経済データが与えた情報は、金融、物価の他の次元のマクロ指標とは異なる。
1-2月の金融データを統合すると、不動産融資需要が萎縮し続け、社会融和の伸び率を牽引していることが分かった。開年の経済データの中の商品住宅の販売、開発投資などの指標は、いずれも著しく改善された。
経済と金融データの違いは、主に不動産産業チェーンに現れている。経済データは不動産が好調であることを示しているが、金融データは不動産需要が弱体化し続ける場面を描いている。同じように違いを示しているのは、中国のサービス消費とコアCPIだ。前者は大幅に改善し、後者は歴史的に低いレベルを続けている。
開年経済データとその他の次元データをどのように総合的に考慮すればいいですか?
異なる指標の間に与えられる情報には違いがあり、これは非常に正常である。まず、開年データが描いた経済図は「需給が盛ん」であることは間違いない。
マクロミクロ乖離の場合、一般的にマクロ指標の判断が主であり、ミクロデータの証明は補助である。ミクロデータには「調査の誤り」がある可能性がある。すなわち,ミクロデータは局所経済状態を反映しがちであり,局所状態が十分な代表性を持っているかどうかは議論に値する。ただし、ミクロデータは、境界の変化をより鋭敏に捉えることができる場合があります。
マクロ指標が異なるシグナルを与える場合、金融と輸出データ、PMIと物価指標に次いで、投資と消費指標を優先的に参考することができると考えています。
PMI、物価、輸出、金融データを総合して、開年マクロ背景板をどのように理解すればいいですか?基礎建設には明らかな放量があり、1-2月の基礎建設投資は累計で前年同期比8.6%を記録し、2月の建築業PMIは改善され、ミクロ工業品の価格データはいずれも同期して証明された。疫病の影響下でサービス消費の後続表現を密接に追跡している。開年のサービス消費は前年同期比で著しく改善され、疫病の影響を懸念し、将来のサービス消費や短期的な圧力を受けている。2つの指標に注目する価値があり、1つはコアCPIの読み取り数が依然として低いことである。二つ目は、最近全国的にCOVID-19の新たな確定診断者数が反発したことだ。不動産販売と投資には改善の余地がある。不動産投融資データの中で、私たちは最も2つの指標に注目しています。1つは住民信用(住民の長期と短期ローンを含む)が弱くなっていることです。第二に、民営住宅企業の融資はまだ著しく修復されていない。輸出高景気の靭性は依然としてあり、中国の工業生産の改善を牽引している。
リスクヒント:安定成長政策のヘッジは予想に及ばない。ミクロデータ調査が誤っている。
