事件:1-2月、規模以上の工業増加値は前年同期比7.5%増加し、増加速度は2021年12月より3.2ポイント加速した。1-2月の社会消費財小売総額は74426億元で、前年同期比6.7%増加し、増加率は2021年12月より5.0ポイント加速した。1-2月の全国固定資産投資(農家を除く)は50763億元で、前年同期比12.2%増加し、2021年通年は4.9%だった。
コメントは以下の通り。
一、工業生産の面では、主に内需の改善が明らかで、外需が強勢を維持し、大口商品の値上げが上流生産を牽引し、「コア不足」が緩和され、自動車生産の改善などの要素が奮い立っており、1-2月の工業生産が予想を超えて強くなった。
年初の工業生産は強気だった。昨年同期の基数が高い背景の下で、1-2月の工業増加値は累計で前年同期比7.5%増加し、成長率は昨年12月の当月同期比3.2ポイント加速し、昨年第4四半期の各月の2年間平均成長率の平均値よりも約2.0ポイント加速した。業界別に見ると、1-2月の41の大類業界のうち38の業界の増加値は前年同期比の増加を実現し、そのうち、上流の石炭、石油と天然ガス採掘業、中流の電気機械と器材製造業、下流の自動車製造業、コンピュータなどの電子設備製造業、食品酒飲加工業などの業界の工業増加値は比較的速い。
われわれは、「現地年越し」の効果が前年および冬のパラリンピック開催に及ばないなどの要素の妨害の下で、1-2月の工業生産は予想を超えた強さを実現することができ、主に4つの要素によって奮い立ったと考えている。第二に、今年に入ってから石炭価格は相対的に高位を維持し、石油・ガス価格が大幅に上昇し、上流企業の利益が高くなり、生産が強くなった。これも1-2月の採鉱業の増加値が前年同期比9.8%増加し、成長率が工業の3つの門類をリードしていることを反映している。第三に、昨年第4四半期以来、「コア不足」問題が緩和され始め、自動車生産が徐々に回復し、1-2月の自動車製造業の増加値は前年同期比7.2%増加し、昨年12月の2.8%と昨年第4四半期の平均マイナス成長レベルより明らかに改善された。第四に、1-2月のハイテク製造業、装備製造業の増加値は前年同期比それぞれ14.4%と9.6%増加し、工業の新運動エネルギーの優位性は持続的に発揮された。
工信部は2月末、工業経済成長の各政策措置の貫徹・実行に伴い、工業経済を奮い立たせて段階的な効果を得たと明らかにした。1-2月の工業増加値データは監督管理層の判断を証明した。未来を展望すると、今年の海外産業チェーンの修復が加速しているため、将来の輸出による工業生産の牽引作用が弱まる可能性があり、中国の投資高成長の持続可能性はさらに観察する必要がある。われわれは、将来の工業生産の伸び率はある程度下落すると判断し、3月の工業増加値の伸び率は6.0%前後に下落し、年間成長率は5.0%付近で、年間GDPの伸び率とほぼ一致すると予想している。
二、消費の面では、主に今年の春節期間中の「現地で新年を祝う」政策の消費に対する衝撃が前年より弱く、一部の商品の値上げと自動車販売の回復に弱く、1-2月の社零の前年同期比の伸び率が明らかに加速した。
1-2月の社零は前年同期比6.7%増加し、成長率は昨年12月より5.0ポイント加速し、昨年第4四半期の社零の各月の平均成長率(約4.1%)を上回った。まず、今年の春節期間中の「現地年越し」政策の消費に対する衝撃は2021年より弱く、「現地年越し」の影響で、2021年1-2月の社会ゼロは前年同期比基数が低く、2年平均成長率は3.2%にすぎなかった。これは1-2月の飲食収入が前年同期比8.9%増加し、商品小売額が前年同期比6.5%増加し、疫病の予防・コントロールの制約を受けた飲食収入の絶対成長率が高く、昨年12月の反発幅よりも大きくなったことを反映している。次に、今年に入ってから国際原油価格が急騰したため、中国の完成品油価格が上昇し、1-2月の石油製品類小売額の伸び率は25.6%(昨年12月の前年同期比16.6%)に加速した。最後に、「コア不足」の問題が緩和され、自動車生産が改善され、自動車販売側は同時に回復し、昨年第4四半期も前年同期比3.9%増加した。自動車小売額がゼロ社の中で約10%を占めているため、全体のゼロ成長率に明らかなプラスの牽引が生じている。
限度額以上の商品カテゴリから見ると、自動車と石油製品のほか、1-2月の金銀ジュエリー、家電と音像器材、文化事務用品などのオプション消費品の小売額は前年同期比の伸び率が速く、消費構造の境界変化は住民の消費能力改善の積極的な信号を放出した。しかし、この部分は前年同期のオプション消費財小売額の上昇(2年平均成長率で測定)によって依然として正常な年景より明らかに弱く、持続可能性は観察されなければならない。また、家電や音像機材のほか、1-2月の家具、建築装飾材料などの住宅関連商品の小売額の伸び率が鈍化し、そのうち家具の小売額は前年同期比6.0%減少し、同時期の商品住宅の販売台数のマイナス増加と証明された。
全体的に見ると、現在の商品消費の伸び率は依然として緩やかな状態にあり、疫病前の平均8-9%の伸び率を明らかに下回っており、特にオフライン消費は低迷している。主な原因は疫病の変動と収入の伸び率の下落が住民の消費能力と消費自信に対する牽引が持続的に存在していることだ。私たちは次に、不動産市場の下落が住宅消費と全体の消費自信に与える影響に重点を置くことを提案します。また、3月以降の中国の疫病の再現が繰り返されていることを考慮して、多くの予防とコントロールに力を入れたり、消費に一定の妨害を与えたりして、3月のゼロ成長率は減速する見通しです。
三、投資面では、1-2月の全国固定資産投資は前年同期比12.2%増加し、そのうち不動産投資のプラス成長が特に注目されている。
年初投資データの中で最大の意外は不動産投資から来た。これまでの市場の予想では、不動産市場が冷え込み、一部のトップ企業のリスクが暴露されたなどの影響で、年初の不動産投資は2桁のマイナス成長を遂げる可能性があり、最終的な成長率は3.7%に達した。私たちの試算によると、この成長率は昨年12月より17.6ポイント著しく加速した。また、これは前年同期比の基数が低くなく、1-2月の商品住宅販売面積が前年同期比9.6%減少し、不動産開発企業の資金が前年同期比17.7%減少した背景にある。これは最近、各地の「保交楼」政策がプラスされ、不動産企業が工事を加速させたことと関係があると判断した。データによると、1-2月の商品住宅の施工面積は前年同期比1.8%増加したが、昨年12月は前年同期比35.3%減少した。最近、住宅企業の土地取得が大幅に縮小していることを考慮すると、後続の不動産投資は大体マイナス成長に戻るだろう。私たちは、将来の不動産業界の下落が中国経済の下落圧力の主な源の一つになると考えています。政策の回復の予想の下で、年中以降の不動産投資は東方金誠マクロ研究の正成長態勢を安定させる見込みだ。
1-2月の基礎建設投資は前年同期比8.1%増加した。この伸び率は昨年末と第4四半期のマイナス成長レベルより著しく向上し、昨年の年間0.4%の伸び率を明らかに上回った。実際、基建投資の適度な先行展開、一部の特定債権額の早期下達、基数の低さ(2年平均成長率で測定)に駆動され、年初の基建投資の大幅なスピードアップは懸念されていないが、成長率のレベルは市場の予想よりやや高いだけだ。われわれは、今年の基礎建設投資のスピードアップはマクロ政策が安定した成長方向に力を入れる最も明らかな標識であり、後続のこの指標は5.0%以上の成長レベルを持続的に維持する見込みだと考えている。
1-2月の製造業投資は前年同期比20.9%増加し、昨年通年の13.5%を著しく上回った。私たちの試算によると、昨年12月の11.8%の成長率を明らかに上回った。年初の製造業投資の高成長は、前年同期の低基数と直接関係している–前年同期のこの指標の2年間の平均成長率は-3.0%だった。しかし、業界の利益改善、融資政策の支持の下で(「第14次5カ年計画」は製造業の基礎的地位を強調し、2020年に年間2兆2000億元の製造業ローンを追加し、前の5年間の総和を上回った。2021年の製造業中長期ローンは前年同期比31.7%増加した)、今年の製造業投資には確かに比較的速い成長の基礎がある。また、将来を展望すると、基数効果の消退に伴い、製造業の投資成長率は低下するが、年間成長率は7.0%前後を維持する見込みだ。
四、就業の面では、年初のマクロデータの中で弱いのは都市調査の失業率であり、後期のマクロ政策の安定した成長の方向が調整されないことを予告している。
2月の都市部調査の失業率は5.5%に上昇し、今年の政府活動報告書が設定した目標上限に触れた。ここには季節的な要素がある。しかし、春節の影響を差し引くと、現在、都市部の調査失業率も上昇傾向にある。これは現在の経済の下行圧力が大きい直接的な体現である。最近、上層部は「今年はマクロ政策の実施に力を入れ、財政金融政策は就業目標の実現をめぐって展開しなければならない」と明らかにした。これにより、年初のマクロデータは予想を上回ったが、第2四半期のマクロ政策の安定した成長の方向は変わらず、財政の発力が重点であり、金融政策にも金利の引き下げの余地があると予想されている。
