データセンターの靭性の部分が見えます。今日統計局は1-2月の経済データを発表し、社会小売総額の当月の前年同期比と不動産開発投資額の累計は前年同期比で市場予想を上回った。個別のマクロ・ミクロデータの乖離に加えて、不動産開発投資額が前年同期比3.7%増加したことを例に、土地購入費はまだ単独で公表されていないが、60%以上の建設・安全費用が支えられていることを理性的に見るべきだと考えている。われわれは年度戦略報告「終莫の勝」の中で単独の一節を詳しく検討した。このような支持の源は一方では在庫施工面積の転入である。在庫施工面積に対して90億平方メートル近く、1-2月の新着工面積は歴史的に見ても1-2億平方メートルの間で変動しているだけで、施工面積の高低感度は高くない。一方、上昇した原材料価格と2021年の保竣工下の施工強度の向上は、単位施工コストの上昇を招いた。最近発表されたデータによると、1-2月の施工面積は前年同期比1.8%増加し、この「靭性」も証明された。「靭性」は必ずしも「安定成長」政策に力を入れる必要はないとは限らない。2月までの純休業面積は10.5億平方メートルで、すべての歴史データの同時期のレベルをほぼ上回っており、2020年2月に相当するだけで、背後には2022年に入っても不動産が底をついていることが反映されている。データは客観的な要素の成分が予想を超えており、政策が需要の回復を推進するには依然として方向性の確定性があり、投資家は過度に心配すべきではない。
流動性の衝撃を直視し、楽観的な変化も求めなければならない。海外投資家の撤退は市場感情に悩みをもたらし、歴史的には銀行系に預けられている配置盤の大幅な販売は確かに政策リスクの上昇や海外流動性の緊迫に伴い、流動性の圧力の下で中国は新興市場として相対的に海外資金の流出が発生しやすいが、歴史的にはこのような流動性の衝撃は3週間を超えない。その後、海外のテッドの利差が狭いかどうかを観察しなければならない。強調しなければならないのは、「金融の脱線が外資の永久的な撤退をもたらす」という極端な状況を心配する必要はない。その一つは、中国は依然として世界で最も性価比のある価値株を持っている。第二に、米国の現段階の金融資産の総資産に対する割合はすでに過去最高に達しており、インフレ予想が過去最高を突破した背景の下で、株債の中でインフレ収益に打ち勝つ難しさはさらに上昇し、一部の既存の金融資産に入った資金は実物資産に還流し、海外の「インフレ型衰退」を加速させる(これは伝統的な「インフレ」とは異なる)。実際の状況は、現在、北上配置盤は無差別の投げ売りを示していないが、逆に中上流プレート(資源、太陽光発電、緑電を含む)を配置する傾向があり、エネルギー衝撃と「インフレ」環境が世界の共通認識になっていることを反映している。中国にとって、2月の金融データは住民貸借対照表が収縮の兆しを見せていることを示しており、過去に住民拡表の恩恵を受けた公募基金の発行が段階的に減速していることは否めないが、このような問題は短期的に価格を完全に主導するわけではない。一部の資産の負債端問題は、下落中の負の正のフィードバックメカニズムではなく、将来の反発に現れます。
インフレが阻むのが難しい場合、実際には貨幣を持っていても安全とは限らない。2010年以降、世界のインフレは実際には消えていない。それは別の形で存在しているだけだ。通貨が金融資産に押し寄せ、実物資産の価格水準の上昇の圧力を希釈し、2020年の米国の金融資産が総資産に占める割合は過去最高を更新し続けている。過去、インフレがあった時期でも、インフレの上昇源は短期的に大幅に増加した需要であり、通貨は依然として実体経済関連分野に流入しており、株式資産の価格設定に有利であるため、投資家は通貨を実物資産に投資しなかった。このような法則の逆転が発生している–実物資産の長期価格の中枢は「グリーンインフレ」が上昇したため、米国の10年前のインフレ予想は過去最高を更新し、一部の金融資産がインフレに打ち勝つリターン能力が大幅に低下し、実物資産は重要な投資方向になるだろう。中国の投資家にとって、直面しているシーンは、中国の「安定した成長」とより高いインフレ中枢を信じているか、中国が弱い需要の下で持続的な輸入性インフレ圧力に直面すると考えている。
「3000点」を背負って戦う:悲観的な感情は価格の結果であり、原因ではないことが多い。中国の低いインフレレベルは将来、信用政策の緩和により多くの空間をもたらすだろう。現在、「安定成長」の相違と「ロシアとウクライナの衝突」による段階的な価格下落は、投資家が株式市場にインフレに抵抗する「生産能力」を配置する好機となっている。コールバックの窓口期間を利用して、有色(銅、アルミニウム、金)、原油(油運、油気採掘)、石炭の配置を提案します。成長株の段階的な安定も期待できる。
リスクのヒント:インフレは予想に及ばない。中国経済は予想を上回って下落した。ロシアとウクライナの衝突は予想以上に発展した。
