\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
結論と提案：
事件:会社は21年の年報を発表し、会社は21年に145538億元の売上高を実現し、yoy+98.19%だった。帰母純利益は246.49億元、yoy+145%で、そのうちQ 4単季の売上高は382.19億元、yoy+57.92%、qoq-3.64%を実現した。帰母純利益は約51.1億元、yoy+8.84%、qoq-15.04%である。同時に、会社は配当案を発表し、全株主に10株当たり25元の現金配当(税込)を支給し、配当率は3.19%だった。
会社の業績は前年同期比大幅に増加し、主に世界経済の回復、市場需要の回復、化学工業製品の価格の向上から利益を得た。このほか、同社のMDI技術改革、エチレンなどの新生産能力、新装置の生産開始、ポリウレタン、石化、精細化学品などの主要製品の価格が上昇し、経営業績は前年同期より大幅に増加した。会社は全世界のポリウレタンのリーダーとして、持続的にチェーンを拡大して生産を拡大して、積極的に石化の新しい材料産業を配置して、終始高速発展を維持して、未来の業績の成長は保障があって、“買います”の格付けを維持します。
MDIは高景気を維持し、ポリウレタンプレートの価格が上昇した:21年の会社のポリウレタンプレートの売上高は604.92億元に達し、yoy+72.75%で、主に主な製品の価格が上昇したことから利益を得た。21年に世界経済が回復し、MDIの需要は好調だったが、海外の一部の装置は極端な天気、疫病などの影響を受け、供給が不足し、需給のアンバランスがMDI価格を上昇させた。重合MDIの平均価格は19.76万元/トン、yoy+37%、純MDIの平均価格は22.13万元/トン、yoy+24%、TDIの平均価格は14.47万元/トン、yoy+19%に達した。また、煙台MDI装置の技術改革に成功し、生産能力がさらに向上し、ポリエーテルポリオールの販売量が増加し、会社は量価の上昇と配当を享受している。現在、会社のMDI生産能力は265万トンに達し、TDI生産能力は65万トンに達し、世界最大のMDIサプライヤーと世界第3位のTDIサプライヤーである。その後、ポリウレタンプレートは会社に利益の支えをもたらし続け、会社の成長を保障する。
石化ブロックの業績は大幅に向上し、第2の柱に成長した:会社の石化プレートは急速に成長し、石化製品の価格が前年同期比大幅に上昇し、百万トンのエチレンの生産開始による製品構造の変化、規模効果を受けた。同社は百万トンのエチレン装置を運転し、1年目からフル負荷で運行し、石化製品の生産販売台数は前年同期比390万トン増加し、yoy+74.81%に達した。21年の石化製品の価格上昇を重ねて、会社の石化版の売上高は急速に増加し、売上高は初めてポリウレタンプレートを614094億元超え、yoy+13.46%に達した。石化と新材料のブロックが徐々に力を入れるにつれて、売上高の割合が徐々に増大し、会社の全産業の版図が現れ、アイロンをかけて周期を平らにし、全プラットフォーム型化学工業大手に成長することが期待されている。
費用率は前年同期比で減少し、コスト削減効果は著しい:21年の会社の製品構造調整、粗利率は前年同期比0.52 pctで26.26%減少した。費用の部分では、会社の本効果を下げる措置が効果的で、3つの費用率は前年同期比でいずれも低下し、そのうち販売費用は前年同期比3.28 pctで0.72%減少し、管理費用率は前年同期比0.63 pctで1.30%減少し、財務費用は前年同期比0.45 pctで1.02%減少した。
新材料産業の配置を深化させ、長期成長を保障する:21年会社の精細化学品と新材料分野の売上高は154.64億元、yoy+94.57%を実現し、販売量は76万トンに達し、yoy+37.1%に達し、主にADI、水性樹脂、TPU業務の販売量の増加と精細化学品製品と関連原料価格の上昇によるものである。会社は新材料のプレートで持続的に投入して、炭素中和関連技術、ポリウレタンフォームの分解回収利用、分解可能な材料と肝心な単体、高性能材料(ナイロン12、特殊PC、POE、光学級PMMAなど)、新エネルギー貯蔵と電池材料、分離と精製などの研究開発プロジェクトを含む。将来、MDIのリーダーから総合的な化学工業のリーダーに成長する見込みで、産業チェーンの配置が完備し、製品の種類が増加するにつれて、アイロンサイクルが期待され、会社の見通しが広く、未来が期待できる。
利益予測:我々は利益予測を修正し、同社の22/23/24年純利益は259273/291億元、yoy+5%/+5%/+6%と予想され、EPSは8.26/8.70/9.26元で、現在A株の株価に対応するPEは9/9/8倍で、会社の成長動力が十分であることを考慮して、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:1、製品の価格が予想に及ばない;2、新規プロジェクトの生産開始が予想に及ばないなど。
