事項：
3月16日のFOMC会議で、FRBは予定通り25 bpの利上げを発表し、連邦基金金利目標区間を0.25-0.5%に引き上げ、「間もなく来る会議」で縮小表を開くことを確認した。
平安の観点:
金利引き上げの経路は予想を超え、FRBのインフレ抵抗の決意を示している。ドットマトリクスによると、2022年末に連邦政策金利は1.9%に上昇し、25 bpの利上げごとに7回の利上げに対応する。2023年末に連邦政策金利は2.8%に上昇し、4回の利上げに対応した。点陣図の分布から見ると、すべての18人の委員は2022年に少なくとも5回の利息を加えるべきだと考えているが、そのうち、7人の委員は8回以上加えるべきだと考えている。これは、7人の役人が少なくとも1回の会議に50 bpを加えるべきだと考えていることを意味している。
経済予測はインフレ成長率を引き上げ、経済成長を下げる。経済予測では、FRBが米国の今年のGDP成長率(4.0%から2.8%)を大幅に下方修正し、PCEインフレ率(PCEは2.6%から4.3%、コアPCEは2.7%から4.1%)を上方修正した。ここ数カ月、雇用の伸びが強く、失業率が大幅に下がった。インフレは依然として高位にあり、COVID-19の大流行に関連する需給のアンバランス、エネルギー価格の上昇、より広範な価格圧力を反映している。ロシアとウクライナの衝突が米国経済に与える影響は高度に不確定だが、短期的にはロシアとウクライナの衝突と関連事件がインフレに新たな上昇圧力をもたらし、経済活動に収縮の圧力をもたらす可能性がある。
早ければ5月に縮める。「縮表」を問われたパウエル氏は、委員たちが縮表計画について良好な議論を行い、早ければ5月にこの計画を公表することができ、全体の「縮表」の原則と枠組みは前回の緊縮と似ているが、速度はもっと速いかもしれないと述べた。縮小表は数量型操作に属し、長端金利への影響は利上げより大きく、年初に「縮小表」パニックが発生したことを考慮すると、縮小表の実行が資産価格に与える衝撃も限られている。
FRBの利上げ経路をどう思いますか?一つは、短期的に見ると、米国の雇用市場と経済成長はまだ比較的強く、特に雇用市場の供給が需要を満たすことができず、インフレを抑えることが短期FRBの最も重要な目標である。第2四半期の米国のインフレが高位を続ける場合、5月または6月の会議で50 BPの利上げを排除しない。二つ目は、中期的に見ると、インフレと衰退のバランスをよくしなければならない。持続的な急速な金利引き上げは経済に収縮圧力をもたらす。そのため、FRBの最良の選択は金利の引き上げが「先速後遅」である可能性があり、政策の効果を観察することができ、経済に過大な圧力をもたらすことを避けることができる。三つ目は,ドットパターンの表示が必ずしも真の利上げ経路であるとは限らず,予想に及ばない可能性がある.
外国為替市場への影響はどうですか。ドル指数の動きについては、ここではロシアとウクライナの衝突がなく、ロシアとウクライナの衝突が発生した論理をそれぞれ考慮しなければならない。
まず、ロシアとウクライナの衝突がなければ、米国のインフレは第1四半期に頂点に達する可能性があり、FRBは3月中旬から利上げを開始し、ドル指数は今回のFRBの利上げに対する予想が十分だ。金利の引き上げが始まると、ドル指数は利益の現金化が下がる可能性があり、ドル指数の高点は97-98前後だ。
ロシアとウクライナの衝突が発生した後、ドル指数への影響は少なくとも3つのルートがある。一つは、短期的なリスクの好みであり、ロシアとウクライナの衝突後、世界の避難感情が上昇し、ドルが強くなるだろう。第二に、経済成長のルートは、ヨーロッパのロシアに対するエネルギー依存性がより高く、ヨーロッパは伝統的なエネルギーの輸入国であるため、ロシアとウクライナの衝突がヨーロッパの経済成長に与えるマイナスの影響がより大きく、米国経済のヨーロッパ経済に対する優位性が拡大し、これも米ドル指数の強さに有利であり、未来のユーロの修復空間を制限する。3つ目はインフレルートであり、原油天然ガス価格の上昇は米国のインフレ圧力を含む世界のインフレ圧力を激化させるが、その影響の幅は衝突の持続長さに依存する。現在のところ、ロシアとウクライナの情勢は緩和され、原油と天然ガスの価格は下落したが、衝突を上回る前に、米国のインフレが高位に位置する時間が長くなる可能性がある。市場では、FRBが50 BPの利上げと縮小経路がまだ完全にはっきりしていない可能性があると予想され、ドルが著しく弱体化することは難しい。全体的に、ロシアとウクライナの衝突の発生はドル指数の強さに有利であり、ドルは短期的には高位盤整である可能性が高い。
人民元の為替レートについては、2022年3月までの人民元の強さは2021年下半期以来の論理であり、対外部門の高景気は銀行間市場に余裕のあるドル流動性を蓄積させ、企業の強い為替需要は人民元の為替レートを上昇させ、下落しやすい。しかし、3月以降、人民元は急速に下落した。これは主に中国株式市場と香港株の持続的な大幅な変動のため、外資が資本市場から大幅に流出し、中国経済の基本面の変化ではない。3月16日の金融委員会高官会議の安定市場予想に伴い、A株と香港株市場は大幅に反発し、外資の流出は一時的に緩和され、人民元の為替レートも安定的に回復した。また、最近の離岸市場の人民元の為替レートが在岸市場の為替レートよりも弱くなっていることからも、資本の流出が今回の人民元の為替レートの下落を招く重要な要素であることが明らかになった。総合的に見ると、大幅な貿易黒字と企業の為替需要が完全に逆転していない状況でも、人民元の為替レートは傾向的な下落は起こらない。
リスク提示:1)世界のCOVID-19疫病は再び上昇した。2)世界のマクロ経済の回復は予想に及ばない。3)地政学的環境の変動が激化している。
