\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 276 Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) )
事件:会社は2021年度の報告を発表し、2021年の年間営業収入は12億元で、前年同期比16.6%減少した。帰母純利益は2億4000万元で、前年同期比41.8%減少した。非帰母純利益2.3億元の控除を実現し、前年同期比41.9%減少した。経営活動を実現するキャッシュフローの純額は1億4000万元で、前年同期比32.9%減少した。
COVID-19ワクチン接種は従来のワクチンの放出量に影響し、研究開発費用が増加し続け、利益能力が低下した。1)四半期別に見ると、同社のQ 1/Q 2/Q 3/Q 4単四半期の収入はそれぞれ2.5/3.4/3.6/2.6億元(+24.1%/-16.4%/-24.9%/-28.3%)で、単四半期の純利益はそれぞれ0.6/0.8/1.0/0.1億元(+11.1%/-36.2%/-47.9%/-86.2%)だった。会社の業績の伸び率が四半期ごとに下落したのは主に2021年2月以来、COVID-19ワクチンが集中的に接種を開始し、伝統的な苗の接種に影響を与えた。特に2021年下半期以来、全国で続々と3-17歳のCOVID-19ワクチンの接種を展開し、会社の鼻インフルエンザワクチンの適用者は3-17歳で、COVID-19ワクチンの接種の重点者と接種時間と高度に重なり、全体のインフルエンザシーズンのワクチンの普及活動に大きな影響を与えた。現在、中国のCOVID-19ワクチンの基礎免疫はすでにほぼ9割近く完成しており、COVID-19ワクチンの伝統ワクチンに対する接種放量は限界が弱化し、21年の低基数効果の下で、会社の伝統苗は成長を回復する見込みだ。2)収益力から見ると、2021年の粗利率は88.3%(-0.02 pp)とほぼ安定している。販売費用率は37.7%(-2.4 pp)で、主に疫病の影響で、会社の普及費、広告宣伝費用が下がった。管理費用率は9%(+0.7 pp)で安定している。研究開発費用率は13%(+6.6 pp)で、主に全人源抗狂犬病ウイルスモノクローナル抗体などの製品の費用化支出が増加した。財務費用率は-0.93%(-1.2 pp)で、主に募集資金預金の利息を取得したことによる。以上の要因を総合すると、同社の2021年の純金利は20.3%(-8.8 pp)で、利益能力は低下し、2022年に同社の伝統的な苗が成長を回復すると同時に、インフルエンザワクチン資産の減価償却額が減少し、純利益が回復する見込みだ。
研究パイプラインでは蓄勢が待たれており、帯状疱疹ワクチンは23年に発売される見込みだ。同社の重ポンド革新品種帯状疱疹減毒活ワクチンは現在、申告生産準備段階にあり、2023年に発売され、販売貢献業績の増加が期待されている。他のパイプラインでは、狂犬病ワクチンが22年末に再生産され、全人源抗狂犬病ウイルスモノクローナル抗体および凍結乾燥狂苗(MRC-5細胞)が臨床前研究段階にある。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ1.04元、1.82元、2.4元で、対応PEがそれぞれ43、24、18倍になると予想している。現在、中国のCOVID-19ワクチン接種がほぼ完了していることを考慮すると、22年の伝統ワクチンへの影響は限界的に弱まる見通しだ。同時に、同社の帯状疱疹ワクチンは中国初の承認品種となり、大きな業績増加をもたらし、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示:新製品の研究開発は予想に及ばず、伝統的なワクチンの販売は予想に及ばず、市場競争構造が激化している。
