なぜ今、国産サーバーやチップに注目するのか。(1)マクロの観点から言えば、科学技術を核心とするデジタル経済は未来の経済発展の先頭に立つ見込みだ。過去10年間を振り返ると、中国のGDPは徐々に上昇しているが、GDPの伸び率は減速傾向にあり、経済成長は新たな成長点を探さなければならない。科学技術は第一生産力として、ここ数年、新技術の新たな傾向が頻繁に現れ、経済成長の無力な苦境を打破したり、科学技術を「先頭兵」として必要としたりしている。歴史的経験によると、経済形態の重大な変革は、新しい生産要素を生み出し、依存することが多いが、デジタル時代にはこの生産要素が「データ要素」であることが明らかになった。国家レベルでも関連政策のプラスコードデジタル経済建設を頻繁に発表し、2021年の第14次5カ年計画、第14次5カ年計画、第14次5カ年計画、東数西算プロジェクトなどはいずれも国家レベルのデジタル経済発展政策の指導であり、2022年はデジタル建設の加速年になる見込みである。(2)産業発展の角度から言えば、デジタル経済を発展させるには計算力の基礎を固めなければならない。サーバーは社会レベルの計算力の主な担持端末である。IDCの報告によると、2018年に中国で約7.6個のZBのデータが発生し、2025年には48.6 ZBに増加し、膨大なデータ成長は計算力などのインフラストラクチャに対してより高い需要を提出した。キャリア端末から見ると,計算力の実現は主にサーバ,PC,携帯電話などの端末,すなわち端末に搭載されたCPU,GPUなどの計算力チップに依存する.サーバーは社会集中算力の主な供給力として、社会全体のデータ量の向上とデジタル経済の発展はサーバー側の需要の大幅な増加をもたらし、未来のサーバー側の増量空間は依然として非常に大きい。(3)安全面及び国産サーバー及びチップの可用性から言えば、国産サーバー及びチップの放出量は当時である。まず、セキュリティの面から言えば、サーバはデータストレージと計算の主な負荷として、セキュリティの重要性は言うまでもありません。また、ここ数年、欧米諸国は頻繁に科学技術の優位性によって科学技術制裁を開始し、中国の科学技術業界の発展に深刻な影響を及ぼし、制約している。情報安全と科学技術業界の秩序ある発展を確保するために、国産代替は必ず行わなければならない。製品の可用性から見ると。20202021年に信創プロジェクトが実施され、国産サーバーは党・政府機関及び一部の業界で応用され、国産サーバーの可用性が初歩的に検証された。
国産サーバーとチップの発展空間をどのように確定しますか?(1)中国は依然としてサーバーの主要販売市場であり、成長率は世界平均を上回っている。IDCデータによると、2020年、世界のサーバー出荷台数は1212万9000台で、前年同期比3.26%増加し、そのうち中国のX 86サーバーの出荷台数は343.9万台で、前年同期比8.1%増加した。2020年の中国サーバー市場が世界サーバー市場の出荷量に占める割合は約30%で、世界サーバーの主要需要市場であり、過去5年間の中国X 86アーキテクチャサーバーの販売量の複合成長率は9.9%で、同期の世界サーバーの3.95%の複合成長率を上回り、依然として比較的良い成長勢いを維持している。(2)成長空間から見ると、現在、国産サーバーの浸透率は依然として低い。我々の試算によると、2021年の国産サーバーとチップの浸透率は約15%で、浸透率は依然として低位である。2025年に国産代替浸透率が50%に上昇すれば、依然として大きな浸透空間があり、われわれの具体的な試算によると、20222025年にサーバー業界が10%の成長率を維持し、国産代替率が15%から50%に増加すれば、今後4年間の国産チップとサーバーは40-50%の高い成長率を維持する。(3)国産サーバー下流増量需要釈放重点関心業界、特に国有企業の取引先。国産サーバーの代替の具体的なリズムを把握するには、国産サーバーの実際の需要に注目しなければならない。実際の需要も有効な需要と理解でき、有効な需要判断には2つのポイントを考慮する必要がある。1つはサーバーの購入需要、2つはサーバーの購入に対する資金実力である。2020年に党と政府機関の国産サーバーが代替を初歩的に完成し、インターネットとデータセンターの下流の取引先業務の開拓が減速したことを考慮し、通信、金融、エネルギー、製造業などの業界の取引先の資金力が十分で、しかもここ数年、国有企業のクラウド、デジタル化の転換が明らかになり、高性能サーバーに対する需要が高い。そのため、将来の国産サーバー市場の増量源は主に業界の顧客、特に国有企業の顧客であるべきだと考えています。
どのように国産サーバーとチップ業界に評価を行いますか?2018年以来、中国のサーバー市場は着実な成長段階に入り、評価レベルも安定している。しかし、国産代替が国産サーバーメーカー及びチップメーカーに新たな発展チャンスをもたらすことが見られるため、新たな発展要因を当該部分の業務に考慮しなければならない。そのため、2段階の相対評価法を採用して業界を評価する。(2)次に評価仮説であり、中国のサーバーメーカー及び海外CPUメーカーの発展状況と結びつけて、サーバー業界の成熟期ROEは約10%、サーバーチップの成熟期ROEは約25-30%であり、今後4年間は国産サーバー及びチップの高速発展段階であり、複合成長率は約40%であると判断し、更に業界の評価レベルとROE、指数評価レベルの関連関係を結びつけて、最後に、現在の国産サーバー業界のPE値は約100倍、国産サーバーチップ業界のPE値は約190倍と試算された。
投資戦略:2022年は国産サーバーとチップの発展の加速年になる見込みであるため、関連業界と株投資のチャンスに重点を置くべきである。主に(1)国産サーバーメーカー Dawning Information Industry Co.Ltd(603019) Dawning Information Industry Co.Ltd(603019) .SH)を含み、中国曙光は国産X 86サーバーサプライヤーであり、参株会社の海光情報は国産X 86アーキテクチャチップトップ会社であり、会社は国産サーバーの販売増加と参株会社の投資収益の両面の収益を得る見込みである。(2)国産の完成機メーカー China Greatwall Technology Group Co.Ltd(000066) China Greatwall Technology Group Co.Ltd(000066) .SZ) China Greatwall Technology Group Co.Ltd(000066) は国産の完成機メーカーのために企業を供給し、また株式会社の飛騰チップに適したサーバーはすでに一部の業界のシーンの中で初歩的な応用を得ており、将来サーバーの性能の向上に伴って国産サーバーの代替相場を受益することが期待されている。(3)海光情報(A 21476.SH)、海光情報は国産X 86チップの絶対トップであり、同社の研究開発チップ海光1号、海光2号などはすでに市場検証を得ており、2021年の販売台数は大幅に増加し、将来的にはサーバーの国産代替を十分に受益することが期待されている。(4)龍芯中科(A 21222.SH)、龍芯中科はMIPSアーキテクチャチップメーカーであり、主に情報システムと工業制御システムの2つの主線に基づいて産業生態建設を展開し、シリーズ製品は電子政務、エネルギー、交通、金融、電信、教育などの業界分野ですでに応用されている。
リスク提示:国産サーバーとチップの代替下流需要が予想に及ばないリスク、チップとサーバーの生産能力が制限された生産量が予想に及ばないリスク、中米科学技術摩擦により関連企業が制裁リストに登録されるリスク、技術反復が遅いため落差が増加するリスク。
