\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 123 Wuxi Paike New Materials Technology Co.Ltd(605123) )
事件:会社は3月16日に公告し、2021年の営業収入は17.33億元(+68.65%)、帰母純利益は3.04億元(+82.59%)、非帰母純利益は2.86億元(+91.14%)、粗利率は29.00%(-0.51 pcts)、純金利は17.54%(+1.34 pcts)である。
投資のポイント：
航空宇宙鍛造品の成長率は118%で業績の向上を駆動した。2021 Q 4シングルシーズン最高業績
2021会社の営業収入は17.33億元(+68.65%)、帰母純利益は3.04億元(+82.59%)、非帰母純利益は2.86億元(+91.14%)を差し引いた。このうち航空宇宙と石化業務の伸び率はそれぞれ117.77%、96.99%で、業績の急速な向上を牽引している。粗金利は29.00%(-0.51 pcts)、純金利は17.54%(+1.34 pcts)。2021 Q 4収入5.42億元、帰母純利益0.91億元;前年同期比81.89%、103.16%と大幅に増加し、シーズン最高の業績を記録した。
下流は多点開花を応用して、貸借対照表は手の注文に反映して十分です
会社は各種金属材料の自由鍛造と環鍛造成形に専念し、製品は航空宇宙、石化、電力及びその他(主に艦船、機械、兵器、鍛造などの業界を含む)などに応用されている。業界のカバーは広範で、製品の種類はそろっていて、下流の各業界の景気周期、取引先の注文状況によって、利益と効率を兼ねて、直ちに製品の構造を調整して、更に広範な取引先の需要を満たすことができて、会社に比較的に強い市場の衝撃に耐える能力と利益のエネルギーを持たせました。
航空分野では、会社の航空鍛造品製品は主に航空エンジンのキャビネット、燃焼室、密封リング、支持リング、受力リングなどの重要な部位に用いられている。宇宙鍛造品は主に複数の型番長征シリーズと遠征上級などの型番ロケットと複数の型番ミサイルなどの製品を組み合わせている。報告期間内、航空宇宙鍛造品分野の売上高は7.16億元で、売上高は41.31%(+9.32 pcts)、毛利は65.81%(+19.92 pcts)、粗利率は46.21%(+3.87 pcts)で、会社の現在の利益能力が最も強い業務である。2017年から2021年にかけて、この業務の複合成長率は39.20%に達した。
会社の石化鍛造品は主に各種石化設備のセット用フランジ、管板などである。2021年、 China Petroleum & Chemical Corporation(600028) 業界の経済業績は予想を超え、全業界の収入は前年同期比30%増加し、利益総額は前年同期比126.8%増加した。下流の高景気に駆動され、2021年に石化鍛造品の売上高は5億2200万元(+96.99%)で、2倍に近い。売上高は30.13%(+4.33 pcts)、毛利は17.94%(+0.83 pcts)、粗利率は17.27%(-2.30 pcts)で、原材料の上昇の影響で粗利率は小幅に下落した。
電力業界では、主に火力発電、風力発電、原子力発電などの電力装備に鍛造品を提供している。2021年、原子力発電業務の低下の影響で、電力鍛造品の売上高は1.72億元(-32.41%)で、売上高は9.91%(-14.82 pcts)、毛利は4.58%(-2.14 pcts)、粗利率は13.41%(-16.10 pcts)で、明らかな下落が現れた。その原因あるいは、2020年に会社は東重蒸気発生器、熱交換器などの重要な部品鍛造品の研究開発を完成し、量産供給を行い、国産代替を実現し、電力鍛造品の粗利率が高い。しかし、このような注文は一定の変動性があります。その他の鍛造品(主に艦船、機械、兵器、鍛造などの業界を含む)の収入は1.42億元(+57.29%)で、主に機械鍛造製品の増加によるもので、業務の割合は大きくない。
2021年、会社の管理費用率は3.05%(-1.01 pcts)、規模効果が現れた。販売費用率1.69%(-0.45 pcts);財務費用率0.07%(-0.22 pcts)。会社の研究開発は0.79億元(+83.59%)を投入し、研究開発費用率は4.55%(+0.37 pcts)で、会社は航空宇宙、新エネルギーなどの重点分野の製品の研究開発を強化した。
報告書の期末、会社の在庫は4.99億元(+77.02%)で、その中で比較的大きいのは原材料の2.57億元(+92.65%)で、会社の注文は増加して、早めに材料を準備します;製品で1.31億元(+37.31%);契約負債は0.21億元(+50%)である。前払金は1億2000万元(+13.38%)で、主に原材料の準備を増やすためだ。会社は主に販売注文、生産注文の経営モデルを採用し、在庫、契約負債、サプライヤーに対する前払金の増加はいずれも下流の景気度が高く、会社は手で注文が十分であることを示している。
会社は創立以来、ずっと鍛造業界に専念し、主な製品は転がり環状鍛造品、自由鍛造品、精密型鍛造品などの各種金属鍛造品をカバーし、航空、宇宙、船舶、電力、石化及びその他の各種機械などの多くの業界分野に応用できる。
航空分野では、会社は中国で数少ない航空環状鍛造品の開発と生産の専門化企業であり、在役と研究段階の複数の型番の航空エンジンをカバーしている。国際業務では、会社と羅羅、GEの長協注文が引き続き推進され、2021年に一部のロット注文を受けた。同時に2022年に試合峰グループのサプライヤー審査を完成することを勝ち取る。宇宙分野では、同社は Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) グループのある病院の供給者の審査を順調に通過し、次世代有人ロケットプロジェクトの開発とドッキングに参加し、後続の工事化のために基礎を築いた。原子力発電分野では、会社は民用原子力安全生産許可証を取得し、原子力発電市場をさらに開拓するために堅固な基礎を築いた。風力発電分野で、会社は風力発電CE認証を取得することに成功し、風力発電製品の開発に力を入れる。同社は2022年にも主に「航空宇宙、新エネルギー、輸入代替」の市場目標をめぐり、市場開発に力を入れ、占有率を高める。
航空宇宙+新エネルギー拡産プロジェクトは秩序正しく推進され、業績の高速成長のために十分な生産能力の準備をしている。
2022年上半期、会社の「航空エンジン及びガスタービン用特殊合金材料及び部品建設プロジェクト」及び「次世代エネルギー装備用特殊合金部品の産業化プロジェクト」が完成し、生産を開始する見込みである。このうち、「航空エンジン及びガスタービン用特殊合金材料及び部品建設プロジェクト」は2020年8月のIPO募集プロジェクトで、5.8億元を投資し、生産に達した後、毎年5.03億元の収入を増加し、純利益1.02億元を増加した。「次世代エネルギー装備用特殊合金部品の産業化プロジェクト」は2020年10月に自己資金で新たに3億2200万元を投資し、製品の位置づけは大メガワット及び海上風力発電塔筒フランジ、大規格軸受鍛造品などであり、生産に達した後に新たに年間販売収入は6億元近くに達する。
投資アドバイス：
\u3000\u30001 . 2021会社の航空宇宙と石化業務の伸び率はそれぞれ117.77%、96.99%で、業績の急速な向上を牽引している。2021 Q 4はシーズン最高の業績を記録した。会社の収益力は引き続き高まっている。会社の在庫、契約負債、サプライヤーに対する前払金の増加はいずれも下流の景気度が高く、会社は手で注文が十分であることを示している。
\u3000\u30002. 会社の製品の下流は多点の開花を応用して、航空宇宙、石化、新エネルギーなどの分野ですべて豊富な取引先群があります。業界は広くカバーして、製品の種類はそろって、下流の各業界の景気周期、取引先の注文状況によって、利益と効率を兼ねて、直ちに製品の構造を調整することができて、会社は比較的に強い市場の衝撃に耐える能力と利益の能力を持っています。2022年、同社は「航空宇宙、新エネルギー、輸入代替」などの重点目標市場に重点を置く。
\u3000\u30003. 2022年上半期、「航空エンジン及びガスタービン用特殊合金材料及び部品建設プロジェクト」及び「次世代エネルギー装備用特殊合金部品の産業化プロジェクト」が完成し、生産が開始される見込みで、生産高の増加収入はそれぞれ5.03億元/6億元近くで、会社の業績を大幅に増加させる。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ23.86億元、29.85億元、37.09億元であり、帰母純利益はそれぞれ4.25億元、5.31億元及び6.61億元であり、EPSはそれぞれ3.94元、4.91元、6.12元であり、目標価格は160.00元であり、それぞれ41倍、33倍及び26倍PEに対応する。
リスク提示:疫情と貿易摩擦が海外業務に与える衝撃;募集の進展は予想に及ばない。原材料の変動など。
