\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 714 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) )
自繁自養一体化の生豚トップ企業。 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) は中国の生豚養殖の絶対的なトップ企業です。会社は大規模な一体化の自養モデルを採用し、自身の養殖生産能力を持続的に拡張し、21年に生豚4026.3万頭を販売し、yoy+12.28%で、全国の出荷生豚の6%を占めている。豚価格の大幅な下落の影響で、同社は21年に純利益65-80億元を実現し、前年同期比70.86%-76.32%下落する見通しだ。
業界規模化プロセスは持続的に推進され、コスト優位性は企業の持続的な発展の重要な基礎である。中国の生豚養殖業界の規模化の程度と業界の集中度はいずれも低く、大量の散養戸と中小規模場が存在している。
近年、政策支援、環境保護、リーダーシップの拡張などの要素の影響の下で、業界の規模化プロセスは持続的に推進されている。同時に、生豚業界は明らかな変動性と周期性を持っており、今回の周期は21年から急速に下落し、現在はすでに年後の2回の底打ちを開始し、業界は再び損失段階に入り、キャッシュフローは大きな圧力に直面している。コストのメリットは、企業の安全なサイクルの底を越え、市場に逆らってサイクルを通り抜け、ハードルの増加を実現するための重要な基礎だと考えています。豚価格の不確実性を背景にコストの確定性を把握することが最も重要であり、コストの優位を占めている企業はより高い業績成長の弾力性と投資価値を備えている。
会社の養殖コストの優位性を持続的に確立する。私たちは、牧原のコスト優位性は以下の面に現れていると考えています:飼料端は自産飼料を堅持し、配合と原料調達の優位性は明らかです;育種端は完備した育種システムを確立し、雌豚の種群と生産増殖システムは非疫病破壊を受けず、雌豚の生産性能が優れ、仔豚のコストは持続的に低位を維持している。養殖端は全過程の自養モデルを採用し、疫病の予防とコントロールの優位性は非疫病の下で十分な検査を受けた。更に会社の日常経営の精細化管理を重ねて、コストの優位性は著しく、非疫病後の会社の養殖コストはわずかに上昇した。現在、会社の完全コストはすでに15元/kgに達しており、22年には段階的に13元/kgに達することを目標とし、会社の強力なコスト優位性を築き続けている。
会社は現在生産能力の備蓄が十分で、長期にわたって市場占有率を持続的に向上させる。われわれは、現在の生豚の生産能力の2回の脱化の確定性が強く、22年に新しい周期の起点を開くことが期待されていると考えている。会社は21年末までに雌豚を283.1万頭飼育することができ、5500万頭以上の出荷を支えることができ、生産能力の備蓄が十分である。会社は業界をリードするコストの優位性を備えて、会社の十分な生産能力の備蓄を重ねて、次の周期の上昇の中で業績の高い成長を享受します。会社の際立った経営とコストの優位性も会社が生豚養殖の規模化を推進する背景の下で生産能力をさらに拡張し、市場占有率を持続的に向上させることを大きく助力する。
会社の利益予測と投資格付け:当社は20212023年の純利益がそれぞれ72.65、67.70、368.02億元で、EPSに対応してそれぞれ1.38、1.25、6.80元であると予想しています。現在の株価は20212023年のPE値に対してそれぞれ38.43、42.41、7.80倍だった。会社に22-23年の時価総額の中枢は4450億元で、目標価格は84.56元/株である。「強い推奨」の評価を最初に上書きします。
リスク提示:動物疫病リスク、生豚価格変動リスク、生豚の生産能力の脱化は予想に及ばず、会社の生産能力の拡張は予想に及ばない
