引用: 「謀らない 全局者、謀一域に足りない」。
私たちは21.12.5年に年度戦略展望「慎思篤行」を発表し、市場では珍しい慎重な声となった。21年末のA株の勝率-賠償率はいずれもよくなく、主流の研究失察リスクは経路依存の戦略的枠組みに基づいている。ロシアとウクライナの衝突後、中長期的な投資決定は「逆グローバル化」の大勢に基づいて大類資産、株式、債券の市場研究と業界配置を行うべきだと考えている。成功した投資モデル「兵無常勢」。
海外&大類資産:「逆グローバル化」がインフレを激化させる。
22年「インフレ+引き締め」、A株「慎重で篤行」。ロシアとウクライナの衝突は「逆グローバル化」を加速させ、「インフレ」を激化させた。逆グローバル化の配置構想:長期的な「後手」、中期的な「インフレを見る」、短期的な「内功を練習する」。世界の大類資産はすでに典型的な「インフレ」の特徴を呈している:株式市場の弱勢の揺れ、米債の収益率の上昇、大口商品の上昇。
大勢研判:“逆グローバル化”の下の慎重な考え篤行
年度戦略《慎思篤行》は22年の業績の下落が確定性であることを提出し、2大予想の差は「FRBは断固として緊迫しており、中国はベースラインが緩んでいる」とし、分母端は効果的にヘッジすることが難しく、Q 1で検証された。勝率-賠償率の枠組みに沿って:1.勝率の変化:世界の引き締めはロシアとウクライナの衝突に遭遇し、「インフレ」が激化した。中国の「安定成長進化論」。2.賠償率の変化:推定値は昨年末より大きく改善されたが、平均値がやや下がった位置にある。
経済&利益:経済成長の靭性、利益の予想上修理。
海外では「滞膨魅影」のシグナルがさらに強まっている。中国の経済成長には粘り強さがあり、安定成長政策にはベースラインがある。ロシアとウクライナの衝突は上流の「需給不足」を激化させ、A株の非金融22年の利益成長率は5.9%に予測された。
割引率:信用供給が需要より大きく、通貨が安定している中で幅を求める。
海外流動性:10 Y米債金利の高値は年末に2.4%前後に達する見込みだと判断した。中国の流動性:現在の信用供給>信用需要;「安定した金融政策の実施に力を入れる」政策の指導の下で金利の引き下げを排除しない。金利の上り圧力と下り動力が共存し、振動を主とする。リスクの好み:ロシアとウクライナの衝突/連邦準備制度理事会の利上げは引き続き市場の情緒を制約する。短期的に北上資金の純流出を招いた不確実性は依然として解消されている。両会は全面登録制を確立し、金融供給側の改革は長期リスクの好みに有利である。
スタイルの検討:業績予想上修の低PEG。
価値スタイルは安定した成長に関連し、22年は安定した成長を「オプション」と見なし、価値が優れている。成長スタイルは米債に関連し、「浸透率」の枠組みも新興産業サイクルが第2段階に入った後、評価の圧迫と業績検証を迎えることを指している。19-20年にDCFを買い、21年にGを買うが、Gは後験的で評価値を見ない高成長は投資常識に合わない。22年の利益の下落は米債金利の上昇を重ね、「業績予想上修」の低PEGを買う。
業界配置:「逆グローバル化」の下で、2つの確定性を把握する:インフレ受益+安定成長進化論。
(1)インフレの恩恵:「逆グローバル化」がインフレを激化させ、石炭/アルミニウム/カリウム肥料の「需給不足」が続く。(2)「旧式」の安定成長:防疫政策と不動産は都市の施策により、伝統的な不動産チェーン/消費チェーンは経済の「安定器」の役割を担う(不動産/社服/家電)。(3)「旧転新」で安定成長:国有企業の改革はグリーン化/デジタル化の転換(グリーン電気)、「低炭素の転換」はグリーン建築/石炭化学工業に注目している。(4)「新式」安定成長:IDC/光起電力/風力発電/レーザレーダーなど。
リスク提示:疫病が繰り返し、経済が予想に及ばず、流動性が引き締まり、中米関係が不確定である。
