\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 979 Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) )
一、長年にわたって堆積し、鉱服と資源の二輪駆動の新しい構造を形成する。
会社は中国一体化鉱山システムサービスのトップ企業であり、鉱山開発サービス、資源開発が並んでいる。会社は採鉱運営管理、鉱山工事建設と鉱山設計と技術研究開発を含む鉱山開発サービスを主な核心業務とし、20年余りの鉱業サービス経験と技術優勢に基づき、鉱業産業チェーンを絶えず開拓し、前後して中国、アフリカ及びアメリカの鉱物資源を配置し、2021年末から徐々に生産能力を解放し、2025年の生産能力は5万トンの銅+80万トンのリン(P 2 O 5)に達する見込みである。「サービス+リソース」の2ラウンド駆動発展戦略に正式に進出した。
二、鉱山サービス業務:新たな景気サイクルに入り、海外の高収益業務の割合が持続的に向上
鉱山サービス業界は金属価格が高騰するか、新たな景気サイクルに入るだろう。LME基本金属価格指数によると、2016年以来銅に代表される基本金属価格が上昇し続け、鉱山企業は豊富なリターンを得て、生産能力の拡張需要が上昇している。鉱山企業の鉱山工事建設に対する投資額と年度採鉱量は鉱山開発サービス業界の市場業務総量に直接影響し、鉱業資本支出の増加から利益を得ており、中流サービス端の規模と成長率は今後数年で持続的に向上する見込みである。
「大市場、大所有者、大プロジェクト」の経営戦略によって、会社は新たな鉱業資本支出景気サイクルから深く利益を得る:1)鉱服業界は新たな景気サイクルに入り、会社の主な業務は向上傾向を呈している。2)会社は自然崩落法に代表される技術優勢によって、中国外の大顧客を深く耕し、特に海外市場の開拓に伴い、ここ3年間の純利益CAGRは20%を超えた。3)将来の予測可能な時期内に、中国のプロジェクトは安定しており、海外のプロジェクトの付加価値が高く、注文量に余裕があるか、会社全体の業績の持続的な成長を牽引する。
三、鉱山資源業務：厚積薄発、上流資源業務の爆発を待つ
会社は多くの有名な鉱山企業と協力分野から鉱山資源業務を開拓し、2019年以来、銅鉱を主とする多くの鉱山資源を相次いで配置し、現在までに累計した権益資源の埋蔵量は銅106万トン、リン1920万トン、金6トン、銀242トンを含む。
現在開示されているプロジェクトの進展によると、会社は資源端、特に銅鉱プロジェクトで徐々に開花結果期に入り、これも会社の今後3-5年間の成長の基礎と核心となっている。2022年度から1万トン/年の生産能力が放出され、2024年までに4万トンの生産能力が新たに増加すると、合計5年トン/年の銅鉱生産能力が形成される見込みだ。
四、利益と評価
会社は中国一体化鉱山サービス企業のリーダーとして、自身の鉱服業界の技術と経験の優位性を結びつけて、上流資源を配置して新しい成長空間を開く。当社は20212022/2023年に営業収入45.59/58.02/65.88億元を実現し、帰母純利益はそれぞれ4.56、8.02、9.53億元で、EPSに対応するのは0.78/1.37/1.63で、現在の株価に対応するPEの推定値はそれぞれ26/15/12倍である。
会社の業務構造を考慮して、私達は分部評価法を採用します:1)鉱業サービスプレートは急速に長期化して、未来の3年の業績の複合成長率の予測を結びつけて、私達は会社に22年の鉱服業務の25 X PEを与えて、2022年の会社の鉱服業務の純利益の6億元を予想して、市場価値の150億元に対応します。2)鉱業資源プレートはゼロから一まで、2021年にDikulushiが1万トンの銅鉱の生産を成功させ、2024年にLonshi銅鉱の生産を開始するにつれて、会社は急速な放量期に入り、5万トンの銅鉱の生産能力を実現することが期待され、同業の平均推定値レベルによって会社の資源業務に15 X PEを与え、2022年に会社の資源業務の純利益は2.02億元で、時価総額30億元前後に対応する見通しである。以上、2022年に180億ドルの目標市場価値を与え、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクヒント:マクロ経済の変動リスク;海外市場開拓不確実性リスク;採掘金属価格の不確定リスク;プロジェクトの生産開始が予想に及ばないリスク。
