\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
事件:会社は3月18日に2021年の年報を発表し、2021年に246億元の売上高を実現し、前年同期比51%増加した。帰母純利益は18億5200万元で、前年同期比73%増加した。非後帰母純利益は15.9億元で、前年同期比97%増加した。
コメント:
通年の業績は予告とほぼ一致し、2021 Q 4の業績は前月比で下落した。2021年の帰母純利益は業績予告下限(3万トンの在途製品が業績影響を確認していない)であり、非帰母純利益を業績予告中値とする。2021 Q 4帰母純利益は4.5億元(環比-19%)である。非帰母純利益は4.0億元(環比-16%)だった。Q 4業績の環比下落は主にアルミニウム価格の激しい変動によるものである。2021 Q 4長江有色アルミニウムA 00の価格は2021年10月19日に24240元/トンに達し、最低18330元/トン(11月18日)に下落し、期間の最大下落幅は24%だった。
1トン当たりの収益力は大幅に向上し、ROE(薄く)は17%で、経営性キャッシュフローは上場以来最高を更新した。業績の増加源は:1)量の増加:2021年のアルミニウム板帯販売量96万トン(前年同期+15%)、アルミニウム箔販売量19万トン(前年同期+30%)である。2)価格の上昇:2021年に何度も加工費を引き上げ、1トンのアルミニウム製品の非帰母純利益は1375元に達し、2020年の831元より64%上昇した。3)元本を下げる:68万トン/年再生アルミニウム生産能力の生産を開始し、コストを下げる。4)指標:2021年ROE(薄板)は2020年より5ポイント上昇して17%に達し、経営キャッシュフローは20.7億元に達し、会社の純利益を超え、主に販売政策の調整に由来している。
引き続きハイエンド製品を開発し、2025年に年間200万トンの販売を計画している。2021年の研究開発費用は9.5億元で、前年同期比84%増加し、会社はハイエンド陽極酸化用アルミニウム合金素材、電池箔、動力電池、新エネルギー自動車構造部品、電池トレイ用アルミニウム、軌道交通用アルミニウム、船艦仕切り板、車用全アルミニウムタンク車材料などの分野で研究開発を続けている。現在、建設中のプロジェクトは主に韓国光陽アルミニウム業プロジェクトの生産能力12万トン/年、明晟新材料プロジェクトの生産能力30万トン/年、義瑞新材生産能力70万トン/年再生アルミニウム及びグリーン新型アルミニウム合金プロジェクトを含む。同社は2025年の年間販売台数が200万トンを突破し、2020年の98万トンより倍増すると予想している。
利益予測、評価と格付け:加工費の上昇に基づいて、ハイエンド製品の割合が絶えず向上し、再生アルミニウムの着地によるコストの下落が続き、会社の業績と評価が上昇していることを期待している。アルミニウム価格の変動を考慮して、当社は会社の業績を調整し、2024年の業績予測を追加し、20222023年の帰母純利益は28.7/38.1億元(前回の予測調整より+1.7%/+0.5%)で、2024年の帰母純利益は45.3億元で、前年同期比55.1%/32.5%/19.1%増加し、現在の株価に対応するPE評価はそれぞれ9/7/6 Xで、「増持」格付けを維持する。
リスクヒント:アルミニウム価格の大幅な変動リスク;会社が建設中のプロジェクトの生産能力の放出は予想に及ばない。売掛金はリスクを大幅に増加させる。
