\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 080 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) )
投資のポイント
業績総括:会社は2021年に営業収入203億元を実現し、前年同期比7.6%増加した。帰母純利益は33.7億元で、前年同期比65.4%増加した。
周期的に成長し続ける。会社は2021年に非を差し引いた後、母の純利益は25.7億元で、成長率は42.5%で、非経常損益は主に年間粗利率/純金利/期間費用率はそれぞれ30%、17.1%、13.4%で、前年同期比+2.9、+6.6、-0.1ポイント上昇した。年間経営性キャッシュフローの純額は36.7億元で、前年同期比11.2%増加し、各経営指標は良好である。
ガラス繊維の景気は高位で、会社の利益は豊富で、22年の供給の着地状況に重点を置いている。同社の2021年のガラス繊維収入は87.5億元で、前年同期比30.6%、純利益は28.9億元で、成長率は151.3%で、高速成長した。年間販売量は111万トン、単トン平均価格(非経を除く)は約7236元/トンで、平均価格は前年同期比約915元/トン上昇し、単トン純利益(非経を除く)は2097元/トンで、前年同期比1012元/トン増加し、価格は景気高位にあり、利益能力は大幅に向上し、単トンコストは効果的に管理されている。
下流は幾重にも値下がりし、風力発電ブレードの価格は底を築き続け、量は底を出た。同社の2021年のブレード販売台数は11.4 GWで、前年同期比7.6%減少し、ブレード収入は69.8億元で、前年同期比22.3%減少した。年間平均価格は61万元/MWで、前年同期比15.9%減少し、単位純利益は4.5万元/MWで、前年同期比44.8%減少した。四半期間の構造から見ると、2021年のQ 4販売台数はすでにプラス成長を回復し、量はすでに底を出ているが、低度の電気コストの要求の下で、本体価格、ブレード価格は段階的に伝導し、ブレード価格Q 4は歴史的な最低レベルにあり、価格は引き続き底をつくだろう。同時に、会社は拡産計画を公告し、
ダイヤフラム拡産は秩序正しく推進され,後続の規模効果が期待される。2021年会社のダイヤフラムA品の出荷は6.8億平で、前年同期比62.7%増加し、収入は11.3億元で、前年同期比95.5%増加し、ダイヤフラムはすでに10億級の業務に成長した。会社が2021年に公告した拡産プロジェクトは秩序正しく推進され、そのうち内モンゴル産線の7.2億平生産能力は2022年のQ 3生産を開始し、南京の10.8億平生産能力は22年末に生産を開始する予定である。同時に、同社は滕州の生産拡大計画を新たに公告し、5.6億6000万平基膜、6.57億平コーティングプロジェクトを追加し、長期生産能力規模を増加させた。2022年下半期から、会社のダイヤフラム業務規模は急速な成長期を迎える見通しだ。自社生産設備の研究開発の推進と海外の顧客との協力の深化を考慮し、隔膜の長期的な発展を期待している。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ36.7、38.4、45.2億元で、PEに対応するのはそれぞれ11.6、11.1、9.4倍で、会社が周期能力を通り抜けて、「購入」の格付けを維持することを期待している。
リスク提示:ガラス繊維、風力発電ブレードの需要は予想リスクに及ばず、リチウム電池ダイヤフラム業務の開拓は予想リスクに及ばない。
