\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 422 Kpc Pharmaceuticals Inc(600422) )
事項：
同社は2021年度の報告書を発表し、収入は82.54億元で、前年同期比6.95%増加した。帰母純利益は5.08億元で、前年同期比11.12%増加した。非課税後の純利益は2億8000万元で、前年同期比15.13%減少した。EPSは0.67元です。会社の業績はこれまでの予想をやや下回った。2021年度利益分配予案は10株当たり2.7元(税込)である。このうち2021 Q 4の第1四半期の収入は22.26億元で、前年同期比2.93%減少した。帰母純利益は7380万元で、前年同期比30.28%減少した。非課税後の純利益は2195万元で、前年同期比47.72%減少した。
平安の観点:
収入構造はさらに調整され、経口粗金利は急速に上昇した。2021年に会社の収入は82.54億元(+6.95%)を実現し、帰母純利益は5.08億元(+11.12%)で、控除後の帰母純利益は2.80億元(-15.13%)で、会社の業績はこれまでの予想をやや下回った。われわれは非課税後の帰母純利益の伸び率が収入の伸び率より低いと考えている。主な原因は会社の収入構造の調整であり、粗利率の高い針剤収入と割合は持続的に低下し、2021年の針剤収入の割合は10.30%(-5.79 pp)に低下した。収入構造の調整も会社の粗利率のさらなる低下をもたらし、2021年の会社全体の粗利率は41.30%(-2.54 pp)、控除後の純金利は3.39%(-0.88 pp)だった。業界別に見ると、経口剤の粗金利は75.82%(+5.64 pp)に達し、主に規模の急速な向上のおかげである。針剤粗金利は84.54%(-6.58 pp)で、主に各地の集採値下げの影響を受けている。
血塞通経口+昆漢方薬は急速に投与され、針剤は底に触れて回復する見込みがある。2021年、会社は引き続き血塞通経口+昆漢方薬を重点として方向を突破した。このうち血塞通の経口収入は9.48億元(+18.80%)で、そのうち血軟収入は5.93億元(+28.8%)で、脳卒中予防・治療分野の専門ブランドを作ることで、血軟は10億元を超える大品種に成長する見込みだと考えている。昆漢方薬の収入は12.12億元(+19.97%)で、帰母純利益は9037万元(+47.59%)を実現し、「昆漢方薬1381」の精品国薬ブランドの構築を通じて、昆漢方薬は中国漢方薬の第一線の老舗ブランドに入り、「中国津村」になる見込みだ。2021年の医療保険は血塞通と天麻素針剤の緩みに対して、2022年の針剤の反発も利益の弾力性に貢献することが期待されていると考えています。ベックノートンは骨風腎分野の専門化商業プラットフォームを構築し、収入5.94億元(+7.42%)を実現し、帰母純利益は4043万元(+16.63%)である。商業プレートは安定した成長を維持し、収入は42.65億元(+6.30%)で、帰母純利益は3650万元(+9.55%)を実現した。
経口シリーズは引き続き高成長を続け、針剤は弾力性に寄与し、「推奨」格付けを維持した。総合的に見ると、2022年の会社の血塞通経口と昆漢方薬は依然として急速な発展の勢いを維持することが期待され、規模の向上に伴い、利益率は持続的に改善される見込みだ。針剤は医療保険の緩み、血塞通湖北連盟の集採落札を背景に底打ち反発が期待されている。2021年の会社の業績が予想に及ばないことと、2022年の非経常収益が純利益に与える影響が弱まることを考慮して、20222023年の帰母純利益予測を5.79億元、6.62億元(元予測は6.63億元、7.87億元)に調整し、2024年の帰母純利益は7.92億元、20222024年のEPSはそれぞれ0.76元、0.87元、1.05元に調整し、現在の株価は2022年のPEに対して15.1倍となり、「推薦」格付けを維持する。
リスク提示:1)市場と政策リスク:医療保険コントロール費は依然として医薬業界の主旋律であり、会社の核心製品には採掘可能性があり、同時に針剤の反発には一定の不確実性がある可能性がある。2)薬品の研究開発は予想に及ばない:現在、会社は多くの品種が研究しており、研究開発の進度は予想に及ばない可能性がある。3)疫病が会社の経営に与える影響:2022年初頭の全国疫病の繰り返しまたは会社の年間業績に不利な影響を及ぼす。
