\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 63 Huadong Medicine Co.Ltd(000963) )
核心的な観点.
市場は会社の認知に対して一定の不足が存在して、本紙は市場が最も関心を持っているいくつかの肝心な問題に直面して、深く分析します:1)会社の医美パイプラインは全業界で見てどんなレベルにありますか?2)会社の工業製薬プレートはいつ底をつくのか。国談/集采は会社の業績にどのくらい影響しますか?3)会社には、十分な注目を集めていないハイライトはありますか?
会社の医美パイプラインは全業界でどんなレベルですか?
医美業務が優秀かどうかを評価するには、まず医美業務を展開する上で最も重要な2つの能力:BDとマーケティングを明確にしなければならない。前者は会社のパイプラインの生地を決定し、後者はパイプライン製品が現金化できるかどうかを決定する。
全業界の比較から見ると、会社の医美プレートは業界の第一段階のチームである。まず、製品のパイプラインは質と量を兼ね備え、パイプラインは注射剤と医療機器などをカバーし、豊富度が最も高い。また、再生系製剤、体重管理などの青海大コースに関し、会社の製品の進度は前であり、差別化の優位性を持っている。次はマーケティング能力で、少女針が発売されてからわずか4ヶ月で約1億5000万元の売上高を獲得したことから分かる。会社のマーケティング能力はその爆金品種の製造能力を打ち立て、高レベルのパイプラインの配置も爆金を継続する可能性を支えている。当社の医美業務は20212023年に30%以上の高成長率で発展する見込みで、20212023の売上高はそれぞれ7.20/11.03/14.35億元(126%/53%/30%yoy)と予想されている。
工業製薬プレートはいつ底をつきますか?国談/集采は会社の業績にどのくらい影響しますか?
中期的に見ると、会社の工業製薬プレートの業績衝撃は主に2波に集中している。第1波は20202021年で、相前後してアカポ糖片の集採落標、百令カプセルの値下げを経て医療保険、パムトラゾールナトリウムなどの品種の集採に入り、アカポ糖片の院外市場の成長率は安定しており、百令カプセルの値下げ後の販売は向上し、両製品は2022年に成長率が向上する見込みである(アカポ糖片の続標は落札が増量市場である場合、しばらく計上しない)、パムトラゾールナトリウムは集採に入り、リスクが明らかになった。第2波衝撃は20252026年に集中すると予想され、主にピグリドンジメチルグアニジン錠の採取リスク、ニヒナ特許の期限切れ後の特許崖リスク、インドールブフェンの値下げリスクから来ている。
会社の製品をマスとライフサイクルに基づいて、1、2、3段階に分けます。第1波の業績衝撃は主に第1段隊の重ポンド製品の業績の下落から来て、現在相応の政策リスクは基本的に明らかになって、主要製品の下落傾向は2022年に停止して、第2段隊の主要製品(例えばピグリドンジメチルグアニジン錠、ニヒンナなど)の成熟、更に第1波の業績衝撃を消化します。第2波の業績衝撃も、第3段階製品(例えば、リラルペプチドなど)の上場放出量によって平滑化される見込みだ。
われわれの試算によると、工業製薬の下落傾向は2021年に止まる見込みで、2022は10%近くのプラス成長を実現し、115億元を超える収益を獲得する見込みだ。さらに2022年の他のプレートの急速な発展と結びつけて、私たちは会社の業績の底2021が現れたと考えています。20212023工業製薬プレートの売上高はそれぞれ106.51/116.89/127.24億元(-5.8%/9.7%/8.9%yoy)と予想されている。
企業には、十分な注目を集めていないハイライトビジネスがありますか?
優位なプレート工業製薬、スタープレート医美業務のほか、会社の合成生物学関連業務も徐々に上昇している(現在CDMOを主としている)。
合成生物学は伝統的な化学合成方法に比べて、良質で高生産、低コスト、グリーン環境保護の優位性を持ち、国家炭素達峰炭素中和の重要な政策に合致し、同時に医薬十四五計画の中で重点的に強調したグリーン化生産の要求にも合致している。端末応用分野は広く、100億ドルの市場空間を育むことが期待されている。
合成生物学は系統的な工学であり、高い特許障壁と技術障壁を持っている。会社は工業微生物分野を長年にわたって深く耕し、前期菌種の構築と後期拡大生産の全プロセス技術を蓄積した。2022年の生産能力の放出に伴い、このプレートの収入は今後3~5年間で30%以上の高速成長を維持する見込みだ。20212023年のCDMOプレートの売上高はそれぞれ3.20/8.10/11.34億元(276%/153%/40%yoy)と予想されている。
会社の利益予測と評価
同社の20212023年の営業収入はそれぞれ356.18、384.38、418.65億元で、前年同期比5.7%、7.9%、8.9%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ25.59、31.88、37.72億元で、前年同期比-9.2%、24.6%、18.3%増加した。対応EPSはそれぞれ1.46,1.82,2.16元で,対応PEはそれぞれ24.8,19.9,16.8倍であった。会社の业务を4つの业务プレートに分割します:工业制薬、医美业务、CDMOと商业流通、各プレートを参考にして会社の平均推定値を比较することができて、会社に対して支店の推定値を行って、会社全体の推定値を得て850亿元で、今538亿元です。初めてカバーし、「購入」の投資格付けを与える。
リスク提示:国談、集採などの政策力が予想を超えたリスク;製品の研究開発の進度と普及の進度が予想に及ばないリスク。
