\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
核心的な観点.
2021年の収入は安定して増加し、第4四半期の売上高は過去最高を記録した。福耀は2021年に売上高236.03億元(前年同期+18.6%)を実現し、帰母純利益31.46億元(前年同期+21.97%)を実現し、為替口径の利益総額は43.5億元(前年同期+21.1%)だった。分割四半期によると、第4四半期の売上高は64.50億元(前年同期+5.22%)で、帰母純利益は5.50億元(前年同期-37.3%)で、為替換算の利益総額は10.71億元(Q 3約10.28億元)だった。全体的に見ると、2021年の会社の売上高の伸び率は業界(乗用車の生産量は前年同期+7.1%)を安定的に超え、第4四半期の売上高は過去最高を記録し、SAMの損失、原材料コストの上昇、為替損失、海運コストなどの多重要素が会社の純利益の表現を牽引した。
海運費と純アルカリ価格の上昇は粗金利に影響し、費用率は安定している。会社は会計準則の調整後の比口径2021年の粗利率35.9%を考慮し、前年同期比0.6 pct減少し、主に海運費と純アルカリの価格上昇の影響であり、そのうち海運費の影響粗利率は前年同期比0.98 pct減少し、純アルカリは前年同期比0.45 pct減少した。新会計政策の調整後、会社の2021年の四費率は20.25%で、前年同期比-1.16 pctで、そのうち販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ4.88/8.24/2.91/4.22%で、前年同期比-0.40/-1.31/+0.43/+0.13 pct変動した。
海外業務は引き続き推進され、自動車ガラスの革新製品を長期的に期待している。ドイツ端:2019年に買収されたアルミニウム亮飾条会社FYSAMは2020年上半期にプロジェクトの統合を完了し、2021年第4四半期に使い捨て廃棄の計上の影響を受け、SAMの損失が増加する見通しだ。アメリカ端:20年下半期から疫病の影響は次第に薄れ、20年上半期/20年/21年上半期/21年福耀アメリカ会社の売上高はそれぞれ13.3億/32.5億/19.2億/39.0億ドル、純利益はそれぞれ-0.9億/0.02億/1.3億/2.7億ドル、純金利はそれぞれ-6.9%/0.1%/6.9%/7%だった。2021年、福耀スマートパノラマ天幕ガラス、調光ガラス、ヘッドアップ表示ガラスなどの高付加価値製品の割合は3.31 pct上昇し、福耀自動車ガラス単平米価格は2016年の152.4元から2021年の180.5元に上昇し続け、CAGRは3.44%だった。調光ガラスは現在、極ヘリウム001、広汽AION S PLUSなどの車種に搭載されている。リスク提示:海外疫病の不確実性は会社の蒸気ガラス業務とSAM統合の進度に影響する。
投資提案:利益予測を下げ、「維持」格付けを維持する。
短期次元では、2022年にガラスのアップグレード、海運とチップの緩和、市占率の向上を背景に、会社の業績は20%以上の成長率を維持する見込みだ。長期的な次元では、会社は世界の自動車ガラスのリーダーとして、インテリジェント化の大きな傾向の下で、自動車ガラスは1)単車ガラスの使用量(面積)が4平米から6平米に増加することが期待されている。2)単平米価値量向上(めっき、断熱、包辺、HUD、調光、5 G通信など)、600元から2000元以上に上昇した。その後、自動車のガラス、ネット接続化が新たな天地を開き、業界のASPの向上が加速する見込みだ。疫病、コア欠乏による排出、為替損益、原材料と海運コストの不確定性を考慮し、利益予測を引き下げ、22-24年の利益はそれぞれ48/57/71億(前回の利益予測は50/60/73億)と予想され、PEに対応してそれぞれ21/17/14 xとなり、増持格付けを維持した。
2021年の収入は安定的に増加し、Q 4の売上高は過去最高を記録した。 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 2021年の売上高は236.03億元(前年同期+18.57%)で、帰母純利益は31.46億元(前年同期+0.97%)で、為替損失は5.28億元で、前年同期の為替損失は4.22億元で、2021年の為替口径の利益総額は43.5億元(前年同期+13.1%)で、為替口径の純利益は36.74億元(前年同期+21.53%)で、配当予定利益は26.1億元(10株当たり10元(税込)で、配当割合は80%を超えた。配当率2.6%。分割四半期によると、同社の21 Q 4は64.50億元(前年同期+5.22%、前月比+14.98%)の売上高を実現し、帰母純利益は5.50億元(前年同期-3.30%、前月比-3.41%)で、為替口径の利益総額は10.71億元(Q 3約10.28億元)だった。
総括的に見ると、会社の2021年の売上高の増加は安定しており、SAMの損失、原材料コストの上昇(-1.1億)、為替損失(-5.3億)、海運コスト(-2.3億)などの多重要素が会社の2021年の純利益の表現を牽引している。
海運賃と純アルカリ価格の上昇の影響を受けて、会計準則の調整後の比口径会社の2021年の粗金利は前年同期比-0.6 pctだった。本報告期間会社は2021年11月の財政部の企業会計準則に関する実施質疑応答に基づき、関連輸送コストを当初計上した当期期間費用から商品またはサービス収入確認と同じ基礎を採用して営業コストに償却することに変更した。棚卸資産の生産と加工に関する固定資産の日常修理費用は、元の当期計上費用から棚卸資産原価確定原則に従って処理するように変更する。同時に、2019年度と2020年度について遡及調整を行う。上記の会計政策の変更後、2021年の粗利率は35.9%で、前年同期は36.5%で、前年同期より0.6 pct減少し、主に海運費と純アルカリの価格上昇の影響で、そのうち海運費は前年同期より2.31億元上昇し、粗利率は前年同期より0.98 pct減少した。純アルカリは前年同期比1.07億元上昇し、粗金利の0.45 pct減少に影響を及ぼした。単Q 4の粗利率は会計準則の変更により、一部の管理及び販売費用がQ 4からコスト側に移行し、口径は比べものにならない。ここでは粗利率-販売費率-管理費率の口径を用い、この口径単Q 4の粗利率-販売費率-管理費率は20.85%(Q 1/Q 2/Q 3はそれぞれ24.43%/23.86%/2.24%)である。
料金率は2021年に全体的に安定して下落した。会計政策の変更による費用率の見かけ上のデータが比べものにならないことを考慮して、ここでは新しい会計政策の規定に基づいて2020年の販売費用率と管理費用率を調整します。比口径では、同社の2021年の4つの料金率は20.25%で、前年同期比-1.16 pctで、そのうち販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ4.88/8.24/2.91/4.22%で、前年同期比-0.40/-1.31/+0.43/+0.13 pct変動した。為替損失の増加と利子収入の減少の影響を受けて、会社は2021年に財務費用率が増加した。
2021年、福耀自動車ガラス業務は中国外で引き続き推進されている。2013年以来、 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 年度の売上高の伸び率と四半期ごとの売上高の伸び率の変動はほぼ中国の自動車市場業界と一致し、その売上高の伸び率の絶対値は基本的に業界よりある程度高く維持され、2021年の中国の乗用車は業界のチップ不足を背景に、生産と販売はそれぞれ前年同期比7.1%、6.5%増加し、会社の売上高は前年同期比18.6%増加した。21 Q 4中国の乗用車生産量はQ 3より横ばい(+0.04%)で、会社の売上高は5.2%増加し、業界を超え続けている。分割地域によると、福耀は米国の20年上半期/20年/21年上半期/21年の売上高がそれぞれ13.3億/32.5億/19.2億/39.0億ドル、純利益がそれぞれ-0.9億/0.02億/1.3億/2.7億ドル、純金利がそれぞれ-6.9%/0.1%/6.9%/7%だった。
欧州の生産能力は徐々に回復し、SAM統合は21 Q 4の売上高の前月比の増加を達成した。2019年にドイツSAMアルミニウム亮装条資産を買収した後、その運営効率を高めるため、会社は統合作業に着手し、2020年上半期にプロジェクト統合を完了し、Q 2海外疫病が売上高に大幅な影響を及ぼすことをある程度保障した背景の下でSAMの損失は拡大していない。Q 3から海外疫病が緩和され、SAMの生産能力利用率は前月比で改善され、損失幅は20 Q 2以来減損傾向にある。21 Q 4は使い捨て廃棄計上の影響でSAM損失ループ比が増加した。
Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) は新製品の新技術に対してずっと高い投入を維持しています。競争優位を維持するために、会社は絶えず研究開発の投入を増やして、会社の研究開発の投入は2010年の1.55億元から2020年の8.15億元まで絶えず増加して、CAGRは18.05%に達します。同社の研究開発投資は業界内のライバルより高く、2014年から、同社の研究開発費用率は3.80%を上回り、2020年の研究開発費用率は4.10%に達し、板硝子の1.62%とサンゴバンの1.13%をはるかに上回った。会社はインテリジェントイノベーションセンターを設置し、インテリジェントネットワークイノベーションチームを設立し、迅速に研究開発し、難関を突破し、自動車ガラスの重要な成形技術と設備、ガラスアンテナ、めっき膜、光電などの核心技術分野で突破を実現し、軽量化超薄ガラス、めっき膜加熱ガラス、ヘッドアップディスプレイガラス、超遮断ガラス、ネットワークアンテナ付きETC RFID 5 Gガラス、インテリジェントパノラマ天幕ガラスなどを開発した。ユーザーに新しいグリーンインテリジェント、省エネ環境保護、安全で快適な運転体験をもたらします。同時に、国家の「炭素中和」、「炭素達峰」の要求に応えるため、福耀は革新製品の製造に積極的に高度自動化生産ラインを導入し、製品の生産効率と製品品質を大幅に向上させると同時に、生産エネルギー消費をさらに低減した。
研究開発の革新と技術のリード、会社のガラス製品は絶えず付加価値がアップグレードされている。同社は自動車ガラスの「安全快適、省エネ・環境保護、美観・ファッション、知能集積」の方向への発展を持続的に推進し、知能パノラマ天幕ガラス、調光可能ガラス、ヘッドアップ表示ガラス、超遮断ガラス、軽量化超薄ガラス、めっき膜加熱可能ガラスなどの高付加価値製品の割合が持続的に向上し、前年同期比3.31 pct上昇し、価値が体現されている。福耀自動車のガラス単平米価格は2016年の152.4元から2021年の180.5元に上昇し続け、CAGRは3.44%だった。2021年9月、福耀グループは清華大学、北京大学と共同チームを設立し、デジタル知能製造イノベーションプロジェクトをスタートさせ、自動車ガラス知能製造のイノベーション研究開発を推進した。2021年12月、世界初の全景観光山地観光列車が湖南株洲で正式にラインオフし、2022年下旬に麗江都市総合軌道交通1号線で使用される予定で、列車の外観前窓「天空の鏡」は超大曲面前窓設計を採用し、ガラス面積は約5.2㎡で、現在最大サイズの軌道交通前窓製品である。
未来を展望すると、HUD(フォルクスワーゲンMEB/長城新プラットフォームなど)、全ガラス屋根(テスラ、小鵬など)、調光ガラスに代表される応用が徐々に普及し、電動知能の背景の下で自動車ガラス業界のASPの向上が加速する見込みだ。調光ガラスは断熱、防音、娯楽性、安全性などの面での機能により、パノラマ天幕ガラスにより多くの機能を与えると考えられている。福耀調光ガラス製品の配置は全面的で、すでに主流の自主ブランドの電動スマートカーに供給されている。現在、福耀の調光ガラス製品はPDLC調光ガラス、熱変色ガラスとEC調光ガラスに分けることができ、その中でPDLC調光パノラマ天幕ガラスはオプションとして嵐図FREEに搭載され、10級の透輝度調整を実現し、99%の紫外線を遮断することができる。熱変色ガラスは多種のガラスの色をカスタマイズすることができて、しかも色は温度の変化に従って変化することができます;EC調光天幕は福耀が今年発売した重ポンド調光ガラスの新製品で、低霧度、知能誘導自動調光、断熱紫外線遮断などの特徴を備え、ゲームのECエレクトロクロミック技術を採用し、漸変式変色調光を実現し、現在、極ヘリウム001、広汽AION S PLUSなどの車種に搭載されている。
福耀グループは「中国品質」賞を受賞し、固定式パノラマ天窓で第3回「金集賞」を受賞し、知能パノラマ天幕で2021鈴軒賞金賞を受賞した。9月16日、第4回中国品質大会が杭州で盛大に開催され、第4回中国品質賞の組織と個人リストが発表された。福耀グループは「四品一体二駆動」の品質管理モデルで、選考表彰委員会の肯定を受け、中国品質賞を受賞した。10月18日、蓋世自動車が主催した2021第3回「金集賞」中国自動車新サプライチェーン百強授賞式が上海で盛大に開幕した。福耀グループは「固定式パノラマ天窓」によって、第3回「金集賞」中国自動車新サプライチェーン百強内外装飾分野賞を受賞した。12月4日、2021中国自動車サプライチェーンサミットおよび第6回鈴軒賞の盛典が武漢で開催された。福耀グループは知能パノラマ天幕で、第6回鈴軒賞量産類金賞を受賞した。これは福耀が6回連続で「鈴軒賞」重ポンド賞を受賞した。
投資提案:良質なコースの世界トップ Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) を引き続き推薦し、増持格付けを維持する。自動車の電動化インテリジェント化の背景の下で、業界のチャンスは1)増量/アップグレード部品をめぐる。2)自主的に産業チェーンを台頭させる2つの主線が展開される。増量/進級部品のメインラインの下で、自動車ガラスは生まれながらにしてカードの優位性(車体の表面積の3分の1を占め、乗員の周りを囲む)を備えており、前期の進級は前段のHUD化、屋根の天幕化をめぐって行われ、中期に調光ガラスの浸透を見て、長期の自動車ガラスは車内の生態応用端の Beijing Vastdata Technology Co.Ltd(603138) 出力キャリア(中制御スクリーン以外の情報量を積載する)になることが期待されている。遠大な成長空間(単車価値量70015 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) +)を備えている。
Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 中国の自動車工業の長年の成長に伴い、極めて集中し、極めて強いコスト管理能力で、すでに世界の自動車ガラスのリーダー(31%の市占率)に成長し、利益能力は世界の競争相手をはるかに超えている。2021年会社の売上高は安定して(前年同期+19%)、SAMの損失、原材料コストの上昇(-1.1億)、為替損失(-5.3億)、海運コスト(-2.3億)などの多重要素が会社の2021年の純利益の表現(31億、前年同期+21%)を牽引し、海運賃と純アルカリ価格の上で
