\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 315 Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
投資のポイント
同社は2021年の年報を発表し、帰母純利益は前年同期比+51%だった。2021年、同社の売上高は76.46億元で、前年同期比+8.7%だった。帰母純利益は6億4900万元で、前年同期比+50.9%だった。非帰母純利益は6.76億元で、前年同期比+70.8%だった。このうち、Q 4だけで18.16億元の売上高を実現し、前年同期比+8.7%だった。帰母純利益は2億2900万元で、前年同期比+93.8%だった。特渠業務の調整と海外業務の疫病の影響を受けて、会社の年間業績の伸び率は依然として目立っており、主に高毛利スキンケア品業務の割合の向上によって全体の毛利率が2.84 pct上昇し58.7%に達した。2021年の販売/管理費用率の管理制御は良好で、それぞれ前年同期比+1.02 pct/+0.09 pctから38.54%/10.34%に達した。
高毛利スキンケア製品の割合が第一位に増加し、重点ブランドの再購入率が明らかに向上した。品目別に見ると、スキンケア/個人ケア/母子/協力ブランドの売上高はそれぞれ前年同期比+2.2%/+0.4%/+4.2%/+6.5%から26.97241021.58/3.73億元で、主な業務収入比はそれぞれ35.3%(+3.9 pct)/32.6%/28.3%/4.9%、粗利率はそれぞれ71.2%/55.1%/51.1%/57.6%だった。同社は研究開発方法論を調整し、新製品の集積度を高めると同時に、SKUを簡素化し、頭部製品に焦点を当て、経営効率をさらに最適化し、2021年の佰草集、玉沢再購入率はそれぞれ+7.9 pct/+6.2 pctから41.6%/42.6%に達し、ユーザーの粘性が著しく向上した。
電子商取引の配置は多くのプラットフォームの建設、デパートとCSの利益の改善。ルート別に見ると、オンライン/オフラインの売上高はそれぞれ前年同期比+7.8%/+9.3%から32.10/44.28億元で、主な業務収入比はそれぞれ42.0%/58.0%だった。このうち、中国のオンラインルートでは、電子商取引/特渠の売上高はそれぞれ19.36/5.65億元で、前年同期比それぞれ+20%/-15%と予想されている。中国のオフラインルートの中で、商超/百貨店/CSの売上高はそれぞれ25.41/4.73/3.30億元で、前年同期比それぞれ+8%/+40%/+35%と予想され、百貨店の構造は低生産コーナーと店舗を最適化して閉鎖し(2021年に111軒の現存866軒を閉鎖)、疫病後の修復は黒字に転換し、CSルートは伝統的なCSルートの再建と屈臣氏ルートの増利を引き続き推進している。
経営戦略をアップグレードし、組織効率を向上させる。会社は“1つの中心、2つの基本点、3つの推進器”の経営戦略を堅持して、消費者を中心にして、ブランドの革新とルートの進級を堅持して、文化、システムの流れとデジタル化に焦点を当てます。ブランドイノベーションの下でブランド-研究開発PMOモデルのKPIを引き続き推進し、全ブランドのヘッド製品の重合度は2019年の56%から2021年の71%に上昇した。2021年会社の経営品質は効果的に改善され、在庫回転日数は前年同期-15日から99日、売掛金回転日数は前年同期-8日から52日、経営性キャッシュフロー純額は前年同期+54.3%から9.93億元であった。
投資アドバイス
当社は百年の歴史の蓄積に基づいて、「123」経営戦略の下で、ブランドのアップグレード、ルートの進級、効率の最適化を行い、利益能力の持続的な改善を実現することが期待されている。疫病がオフラインルートと海外業務に与える影響により、当社は2022年の売上高と帰母純利益の予測を下方修正し、20222024年には、同社の営業収入はそれぞれ86.18/96.30/107.43億元で、前年同期の成長率はそれぞれ12.71%/11.75%/11.55%だった。帰母純利益はそれぞれ8.05/10.16/12.67億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ23.93%/26.28%/24.72%だった。EPSはそれぞれ1.18/1.50/1.86元/株で、対応PEはそれぞれ31/25/20倍で、「増持」格付けを維持している。
リスク提示
疫病は消費景気に影響する。
新製品の販売は予想に及ばない。
業界競争が激化する。
