核心結論：
特集報告書「経済サイクルと業界スタイルの関係」では、経済サイクルが異なるプレートの超過収益に与える影響を系統的に整理した。本報告書では、プレート内の細分化業界の超過収益が所属プレートと異なるかどうかについて、回答に力を入れています。曲がり角と幅の違いが含まれています。もし違いがあれば、どのような中観レベルの論理が働いていますか?
2010年以降、消費プレートは上海深300指数に対して長期的に勝った。1)2008年以来、消費プレートは信用の底から価格の頂点までの表現が悪くなく、上海深300指数に勝つ確率は75%で、年化超過収益は10%以上に達した。2)消費プレートは政策の底から信用の底までの間に最も超過収益を生みにくく、上海深300指数に勝つ確率は25%にすぎず、区間の年化超過収益は-10%にすぎない。
食品飲料業界では、「値上げ権」が超過収益の曲がり角と幅に影響を及ぼしている。1)食品飲料業界の超過収益の曲がり角は消費プレートと一致しており、信用の底から価格の頂点までの間で上昇している。2)細分化業界から見ると、企業の「値上げ権」は白酒、乳製品、調味料の超過収益の曲がり角と幅に影響を与える。2015年以降、白酒業界の下流需要が大衆消費に転換し、ハイエンドの白酒が値上げを続け、上場企業のROEが上昇を続けているように、白酒業界の超過収益の向上の曲がり角は消費プレートをリードしているだけでなく、その後の超過収益の幅も消費プレートを上回っている。
オプションの消費業界では、超過収益の曲がり角は経済サイクルに敏感です。家電、自動車、軽工業製造などのオプション消費業界は経済の頂点に敏感である。具体的には、消費プレートの経済トップから価格トップまでの勝率は75%、年化超過収益は10%で、経済回復期の状況とほぼ一致している。家電、自動車、軽工業製造などのオプション消費業界は、経済が価格トップに達する勝率が50%に下がり、年化超過収益も経済回復期より5~10 pct下がった。
医薬生物業界では、大規模な相場は通常産業政策が主導している。1)医薬業界の極度の依存政策。産業政策は需要側に影響を与える一方で、例えば2009年の医療改革は医療保険カバー率の向上を高め、薬品需要の大幅な増加を推進した。一方、政策は供給側にも影響を及ぼし、2015年に社会医療を奨励し、2017年に薬品と薬品の革新を奨励し、これらは相応の細分化業界の大幅な勝利を招いた。2)医薬生物業界と消費プレートの主な違いは、前者の信用底から経済底までの間の表現が他の段階よりよく、勝率も年化超過収益もそうである。この現象は医薬業界が消費と成長の属性を兼ね備えている可能性があり、信用回復、経済情勢が不透明で、残りの流動性が高い背景の下で、医薬業界も比較的良い表現がある。
農林牧漁業界は、2015年以降「豚周期」の論理が主導している。2015年は農林牧漁業界の超過収益の重要な曲がり角であり、その後、農林牧漁業界の超過収益の曲がり角は豚価格と高度に関連している。産業面での論理は、豚肉養殖業のトップ企業が上場し、中小養殖企業が大量に脱退したことがトップ集中度の向上と豚価格の上昇弾力性の増強をもたらした。
リスクヒント:報告結論は歴史状況の分析に基づいて、歴史法則が失効する可能性がある。
