先週の3日から、A株市場は下落を止めて安定し、大幅に反発し、上海指は3000点付近から連続して反発し、金曜日の終値まで3250点に立った。盤面は一般的に上昇し、約95%の株が過去3取引日で上昇した。
歴史的な相場から見ると、株の上昇や下落の構造はあまり長く続かない。ある機関が統計を取ったことがあるが、2021年のA株市場の80%以上の株が上昇したり下落したりした取引日の数は16個にすぎず、過去最低を記録した。
また、2020年上半期と2021年上半期の2回の指数下落が安定した経験から見ると、2020年の金融株でも2021年の成長株でも、指数は激しい変動の段階を離れた後も、明確な市場主線がリードしなければならず、「スロー牛」の構造に戻ることができない。
どのプレートが次の段階の市場の主線になることが期待されていますか?研究機関は最近、この話題をめぐってそれぞれ自分の意見を述べた。
キーワード一:過小評価
「安定成長」が回復をリード
金融、不動産などの過小評価値の重みプレートは今年1月に勢いが強く、仕方なくその後も大皿の揺れに従って下落した。今年の「安定成長」の基調の下で、一部の過小評価プレートの触媒要素は明らかだ。「安定成長」政策の漸次的な実施は、金融や基礎建設などの品種構成を引き続き活性化させる見込みで、「過小評価戦略」も多くの投資家から期待されている。
China International Capital Corporation Limited(601995) 首席戦略師の王漢鋒氏は、A株の過小評価主線が相対収益を出す可能性があることを明らかにした。そのため、短期的な地縁事件などの要因による供給リスクは依然として発酵し続ける可能性があり、海外では「インフレ」が発生する確率が高く、これらの要因が市場感情に与える影響は消化しなければならない可能性がある。
しかし、中期的には、中国の成長と政策周期は相対的に有利で、「安定成長」政策の備蓄空間は相対的に十分で、後続の「安定成長」政策は引き続き力を発揮する見込みで、過小評価値の「安定成長」プレートには相対的な収益がある可能性がある。王漢鋒は思った。
もちろん、今回の市場調整を経て、過小評価プレート自体の評価魅力がますます明らかになった。 China International Capital Corporation Limited(601995) の試算によると、3月11日の終値までに、A株の銀行プレート全体のPB(市純率)は0.61倍(2022年の予測値に対して)に下がり、2016年以来の最低水準となった。株については、 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) A株が先週火曜日史上初めて純資産を割ったが、その後、資金が集中的に流入し、 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 3日で12%を超えた。
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 戦略首席陳顕順氏によると、地縁情勢の緊張、海外流動性の引き締め、実物資産のインフレは依然として投資家の選択範囲とリスクの好みの改善を制約し、市場の自信の再建には長い時間がかかるという。次の段階の市場投資の機会は「低リスクの特徴」の株にある可能性があり、配当戦略、高配当戦略、過小評価戦略は現在の投資家が相対収益を得る優位戦略になることが期待されている。
キーワード2:サーキット株
成長性と性価比を考慮
最近の3取引日の反発で、成長株の価格弾力性が現れ、新エネルギーや半導体分野の株価の上昇が目立った。しかし、次元を伸ばすと、昨年第4四半期以来、新エネルギー、半導体、軍需産業に代表される成長プレート全体の下落幅は明らかで、申万電力設備、電子、国防軍需産業指数の累計下落幅はいずれも20%前後だった。
過小評価プレートの優位性は「評価」から来ており、成長株の優位性は自然に「成長」から来ている。すぐに年報と一季報の密集開示期に入り、プレートの業績が実現すれば、成長株の回復を牽引するトリガになるだろう。
注目すべきは、今月に入ってから100社以上の上場企業が1~2月の主な経営データを自発的に公開し、間もなく来る1季報に有益な展望情報を提供したことだ。このうち、多くの成長系会社の業績は明るく、機関の予想を超えており、業界の高景気度を証明し、株価に対応しても独立相場を出ている。
Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) 先日の公告によると、海上風力発電と新エネルギーの急速な発展の恩恵を受け、会社は1月から2月にかけて純利益8億元前後を実現し、前年同期比300%前後増加した。 Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 研報によると、この業績は予想を大きく超え、「炭素中和」を背景に、会社の海洋業務は持続的に効率的に増加している。株価に反映して、 Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) 3月初めの株価は過去最高を更新し、その後も高位運行を続け、大皿の動きより独立した。
これにより、2021年の業界プレートの一般的な高成長に比べて、基数効果が消失したため、今年の高成長プレートの概率は希少になるだろう。しかし、関連公開データを通じて、多くの成長系企業の業績が効果的かつ予想を上回る現金化を得ることができることが明らかになった。
もう一つ注目すべきは、かつて「高くて登れない」と評価されていたコース資産の一部が、過去数カ月の調整を経て明らかに回復し、景気が大きく変化しないことを前提に、「性価比」が徐々に現れる見込みだ。Windが発表した半導体概念指数のように、最新のPE-TM(転がり市場収益率)は52.49倍に下がり、過去5年間の16%のポイントにすぎなかった。Wind新エネルギー指数の推定値は過去5年間の44%ポイント、宇宙軍需産業指数の推定値は55%ポイントだった。
キーワード3:リスクポイント
基本面の悪化と「コース崩壊」を警戒
全体的に見ると、過小評価値プレートでも高成長株でも、それぞれの優位性と相場触発要因は明らかだが、それぞれが警戒しなければならないリスク点もあるに違いない。先日、 Sinolink Securities Co.Ltd(600109) 戦略首席艾熊峰は「基本面投資四大門派の道と術」と題した研究報告書を発表し、その中に価値投資とコース投資リスク点についての詳細な説明がある。
過小評価戦略について、艾熊峰氏は、「市場収益率法」「DCFモデル」などの取引戦略は、市場価格が内在価値をはるかに下回っている上場企業を購入することが本質であり、市場が誤った価格設定を是正するまで、投資家が利益を得る時だと述べた。
艾熊峰氏は、深い価値投資が最も重要なのは「価値の罠」を避けることであり、基本的な研究に戻る必要があると強調した。「価値の落とし穴」は主に会社の基本面の悪化の3つの方面から源を発します:1つは業界全体が衰退に向かって、2つは会社の競争構造が悪化して、3つは会社の戦略の決定の失敗です。
ここ2年の熱いコース投資について、艾熊峰はその本質は高景気の業界Betaに専念し、デイビスのダブルクリックを追求し、具体的には「最適なコースを選択し、浸透率を把握する」と表現した。
艾熊峰氏は、コース投資は「コース崩壊」を警戒しなければならないと強調した。「コース崩壊」の多くは、業界の浸透率が飽和して成熟期や技術の新しい反復に入るため、産業傾向を密接に追跡し、「魚の尾」相場に入ることを避ける必要がある。
キーワード四:大トレンド
A株の全体的な価格比はすでに現れている
具体的なスタイルを除いて、市場全体の評価レベルで見ると、開年という下落を経験した後、A株の全体的な投資性価格比が明らかになった。
どんなスタイルの投資家にとっても、現在の時点では配置の好機になる可能性があります。
Citic Securities Company Limited(600030) 首席戦略師の秦培景氏は、歴史的にも世界的にも推定可能なレベルに比べて、A株の現在の推定値は深刻な乖離を示していると述べた。縦方向の比較では、上証50、上海深300の動的推定値はそれぞれ2010年以来の16%、29%に位置し、2016年2月と2018年12月のレベルに近づいているが、現在の中国の政策環境、信用周期、外部圧力はいずれもこの2つの時期より明らかに優れている。
横方向の比較では、世界市場の共振後の主要経済体指数の推定値は米株を除いて50%以下に戻り、英国の富時100と上海の深さ300は最低29%だった。A株は中国の低インフレ、経済回復を背景に、推定値の割増額を享受しなければならない。また、人民元の為替レートは依然として安定しており、債券市場と株式市場の貨幣価値の安定と基本的な傾向に対する反応も乖離している。
Zhongtai Securities Co.Ltd(600918) 首席経済学者の李迅雷氏も、現在、上海深300の評価レベルはすでに世界の主要経済体の株価指数の中で上位にランクされており、これは中国経済の中高成長レベルと一致していないと考えている。
「リスク嗜好の持続的な低下は、近年の市場の弱体化の主な原因であり、利益業績の不振ではない。そのため、政策が予想を超えてこそ、「予想が弱体化する」局面を変えることができ、実体経済と資本市場のリスク嗜好を高め、民間資本の経済発展の推進と直接融資の拡大における主力的な役割を発揮することができると考えている」。李迅雷は言った。
