\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 637 Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) )
事項：
3月18日、インドネシア政府は中国市場の義務(DMO)政策を廃止する政策を発表し、これまで油脂派生品の輸出企業に30%の輸出割合で中国で食用パーム油を平価で販売する義務を履行するように要求してきた。同時に、毛パーム油の輸出税、輸出付加費のLEVY上限を引き上げ、上限を375ドル/トンから675ドル/トンに引き上げ、2022年3月21日から施行する。
国信化学工業の観点:
1)インドネシア政府の新政策が実施され、インドネシア国内のパーム油下流産業チェーンは大幅に利益を得る:インドネシアの新政策の大部分の関税はインドネシア本土の油脂工場のコスト優勢に転化し、インドネシアの現地企業と海外の油化企業のコスト格差をさらに増加させ、会社の杜庫は60万トン/年の生産能力を備え、1トンの利益は15002000元/トンに拡大する見込みである。
2)会社は世界の界面活性剤のトップ企業で、20202022年末の生産能力は80/110130万トンで、市の占有率は40%に近く、業界の供給側の改革を受けて利益能力が強化され、現在、単トンの利益は400500元に回復した。会社は下流の日化領域OEM/ODMに伸び、現在鎮江基地の10万トンの生産能力はすでに満生産で販売されており、河南省鶴壁、四川眉山、河北省滄州に50万トンのOEM基地を配置し、20212022/2023年末の生産能力はそれぞれ10/60/160万トンであり、OEM液洗浄の予想利益は200300元/トンであり、下流の連合利華、保潔、青月、白猫などの核心顧客を縛り、日化消費属性は安定的に増加している。
3)会社は中国の油脂化学工業のリーダーで、生産能力は益海嘉里に次いで、市の占有率は約35%で、20212023年末の生産能力は85/105125万トンで、将来下流のハイエンド食品級のオレイン酸、エステル類に開拓する。杭州油化10万トン/年建設中のプロジェクト製品は2万トン/年OPO構造エステル、5万トン/年食品級単グリセリンなどのハイエンド構造エステル類製品を含み、2022年上半期に生産を開始する予定である。
4)会社は自己資金で買い戻し、株式の買い戻しを行う予定である:2021年11月23日、会社は「株式の買い戻し案に関する公告」を発表し、1.71-3.42億元の会社の株式を買い戻し、買い戻し価格は22.80元/株を超えず、株式激励または従業員の持株計画を実施するために使用する予定である。同社が2022年3月16日に発表した「株式の買い戻しに関する進展公告」によると、現在、買い戻し累計995万株を買い戻しており、累計買い戻し金額は1.91億元で、今後も買い戻し案を実施し、同社の自信を示している。
5)当社は2021年の利益予測を維持し、20222023年の業績を向上させる。20212023年の業績は8.15/12.93/15.86億元(元の値は8.15/9.17/10.57億元)で、20212023年のEPSはそれぞれ1.73/2.75/3.38元(元の値は1.73/1.95/2.25元)で、PEに対応するのは11.1/7.0/5.7 xで、会社は中国の界面活性剤と油脂化学工業のトップ企業で、インドネシアの杜庫達はインドネシアのパーム油の輸出の新しい政策から利益を得て、コストの優位性はさらに拡大して、「購入」の格付けを維持する。
コメント:
インドネシア政府の新しい政策が実施され、インドネシア国内のパーム油下流産業チェーンは大幅に利益を得るだろう。
2022年2月8日、インドネシア商務部は「2021年19日の輸出政策と規定された商務部部長級条例に関する第2次改正法案」を公布し、2月15日からすべての毛パルミチン油とその派生製品の輸出業者が中国市場の義務(DMO)を遵守し、輸出業者に20%計画の輸出量に従い、インドネシア中国で食用パルミチン油(散布食用油約800ドル/トン)を平価で販売するよう強制した。インドネシア住民の食用油の安全を保証する。2022年3月9日、インドネシア商務省は「2022年第170号法令中国市場義務と中国販売価格の確定に関する」を発表し、3月10日から中国パーム油の強制販売割合を会社の計画輸出量の20%から30%に拡大した。
3月18日、インドネシア政府は中国市場の義務(DMO)政策を廃止する政策を発表し、これまで油脂派生品の輸出企業に30%の輸出割合で中国で食用パーム油を平価で販売する義務を履行するように要求してきた。同時に、毛パーム油の輸出税、輸出付加費のLEVY上限を引き上げ、上限を375ドル/トンから675ドル/トンに引き上げ、2022年3月21日から施行する。
インドネシア政府の新しい政策が実施され、インドネシア国内のパーム油下流産業チェーンは大幅に利益を得る:インドネシアの新しい政策の大部分の関税はインドネシア本土の油脂工場のコスト優位性に転化し、インドネシアの現地企業と海外の油化企業のコスト格差をさらに増加させ、会社のデュークは60万トン/年の生産能力を備え、1トンの利益は15002000元/トンに拡大する見込みだ。
会社は全世界の界面活性剤の先導企業で、液体洗浄OEMを配置して、産業チェーンを日化消費品まで延長します
会社の界面活性剤20202002年末の生産能力は80/110130万トンで、市の占有率は40%に近く、業界の供給側の改革を受けて利益能力が強化され、現在、単トンの利益は400500元に回復した。会社は下流の日化領域OEM/ODMに伸び、現在鎮江基地の10万トンの生産能力はすでに満生産で販売されており、河南省鶴壁、四川眉山、河北省滄州に50万トンのOEM基地を配置し、20212022/2023年末の生産能力はそれぞれ10/60/160万トンであり、OEM液洗浄の予想利益は200300元/トンであり、下流の連合利華、保潔、青月、白猫などの核心顧客を縛り、日化消費属性は安定的に増加している。
会社は中国の油脂化学工業のリーダーで、中国の下流は高毛利製品を配置します
会社の生産能力は益海嘉里に次いで、市の占有率は約35%で、20212023年末の生産能力は85/105125万トンで、未来下流のハイエンド食品級のオレイン酸、エステル類に開拓します。杭州油化10万トン/年建設中のプロジェクト製品は2万トン/年OPO構造エステル、5万トン/年食品級単グリセリンなどのハイエンド構造エステル類製品を含み、2022年上半期に生産を開始する予定である。
会社は自己資金で買い戻しを行い、株式を買い戻して株式激励を行う予定である。
2021年11月23日、会社は「株式買い戻し案に関する公告」を発表し、1.71-3.42億元の会社の株式を買い戻す予定で、買い戻し価格は22.80元/株を超えず、株式激励または従業員持株計画を実施するために使用される。同社が2022年3月16日に発表した「株式の買い戻しに関する進展公告」によると、現在、買い戻し累計995万株を買い戻しており、累計買い戻し金額は1.91億元で、今後も買い戻し案を実施し、同社の自信を示している。
投資提案:20222023年の利益予測を引き上げ、「購入」格付けを維持する
当社は2021年の利益予測を維持し、20222023年の業績を向上させます。20212023年の業績は8.15/12.93/15.86億元(元の値は8.15/9.17/10.57億元)で、20212023年のEPSはそれぞれ1.73/2.75/3.38元(元の値は1.73/1.95/2.25元)で、PEに対応するのは11.1/7.0/5.7 xで、会社は中国の界面活性剤と油脂化学工業のトップ企業で、インドネシアの杜庫達はインドネシアのパーム油の輸出の新しい政策から利益を得て、コストの優位性はさらに拡大して、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
パーム油の価格が大幅に下落し、下流の需要が予想に及ばず、インドネシアの輸出政策のリスク、新プロジェクトの生産開始の進度が予想に及ばなかった。
