\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
事件:3月21日、同社は2021年年報を発表した。
営業収入は同23.9%増加し、帰母純利益は同15.3%減少した。2021年、会社の営業収入は1606.4億元で、前年同期比23.9%増加した。帰母純利益は103.7億元で、前年同期比15.3%減少した。非帰母純利益は88.6億元で、前年同期比2.5%減少した。帰母純金利は6.5%で、前年同期比3 pct減少した。会社の帰母純利益が低下し、売上高が増加したのは主に、(1)市場の下落による会社の粗利率が前年同期比3.2 pctから25.5%減少したためである。(2)投資純収益の収入に占める割合は前年同期比2.4 pctから2.3%減少し、会社はその特殊な業態モデルの投資収益の割合がずっと高いため、ここ数年年々低下しており、後続の低位維持確率が大きいと考えている。(3)資産減損引当金と信用減損引当金43.72億元を計上し、帰母純利益を34.6億元減少させた。報告期末までに、会社の契約負債と前受金は計1488.4億元で、2021年の不動産転換収入の1.02倍をカバーし、2022年の決算収入の微増確率はもっと大きいと考えています。
売上高は同17.7%増で、7都市の販売規模は現地のトップ3に入った。同社の2021年の累計販売額は3268.3億元で、前年同期比17.7%増加し、販売面積は1464.5万平方メートルで、前年同期比17.8%増加した。平均販売価格は223176元/平方メートルで、前年同期比ほぼ横ばいだった。会社の売上高の伸び率はTOP 40の住宅企業の平均伸び率-1.9%をはるかに上回って、第7位に位置して、しかも売上高は克而瑞ランキングの第7位に位置して、20年より3位上昇して、初めて10強に入って、会社は業界の下行期で逆勢に拡張して、強い靭性を体現しています。同時に、会社の都市の深耕効果は初めて現れ、深セン、上海、蘇州、南京などの7都市の販売規模は上位3位、16都市は上位10位だった。
投資は「強心30城」に焦点を当てた。会社は2021年に1559万方の土貯蔵建設面を追加し、同4.1%減少し、販売面積の106.5%を占め、同24.2 pct減少した。新規権益建設面886万方;権益比は57%で、同7.8 pct下がった。2021年に会社が画定した「強心30城」に投入した権益地価の総投資額の割合は90%に達し、会社の月次公告によると、2021年に一、二、三線に新たに土蔵建設面を追加した割合は15.22%/46.62%/38.88%で、昨年より+9.3 pct/-13.5 pcr/+5.1 pctで、一線都市と長江デルタ三線での土地獲得に力を入れた。2021年、会社は産城連動を通じてプロジェクト9件、買収合併12件、旧改革プロジェクト14件を獲得し、また上海市所属の国有企業と都市更新基金約800億元を計画し、多ルートの開拓を持続的に推進している。
保有型不動産収入は同18%増加し、園区業務は拡大し続けている。2021年末現在、会社が主に運営している商業、オフィスビル、長賃貸マンション、ホテルプロジェクトはそれぞれ25、21、36、14件で、25年前に開業する予定の建設プロジェクトはそれぞれ27、10、19、15件で、双百計画はさらに推進されている。年内に会社の賃貸収入は34.1億元を実現し、前年同期比18%増加し、全体の賃貸率は84%で、昨年より2 pct上昇した。ホテルの経営収入は6.1億元で、前年同期比19.4%増加した。園区の業務面では、報告期間内に8つの産業新城プロジェクトを配置し、総協力面積は468平方キロに達した。運営及び建設中の網谷、意庫と知恵城は25個あり、建設面は475万平方メートルを計画している。創庫プロジェクトは13個(7個のキャンプ)で、累計4.7万平方メートルである。
3つの赤い線は緑の枠を維持し、融資コストは4.48%に下がり続けた。2021年末現在、会社の利子負債は1777億元で、そのうち銀行ローンは66.1%を占め、負債構造は健康である。2021年、会社の総合融資コストは0.22 pctから4.48%に下がり、業界の低位にある。純負債率は42.8%で、前受金を除いた資産負債率は61.7%で、現金短債比は1.25で、グリーンファイルを維持している。
投資提案:当社の20212022/2023年の営業収入はそれぞれ1909.4/2185.6/249.8億元で、帰母純利益はそれぞれ112126.3/145.2億元で、EPSは1.41/1.59/1.83元/株に対応していると予測しています。2022年動的PE 9.6 x、「購入」格付けを維持。
リスクヒント:粗利率の低下が予想を超えた。所有物業の開拓は予想に及ばない。業界政策の発表速度と実行力は予想に及ばない。疫病は予想を上回る影響を繰り返した。
