\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
事件:会社は生産能力の復産進度公告を発表した。2022年3月21日、同社は公告を発表した。
会社の業績への影響:生産量が増加し、年間コストが下がり、利益が厚くなる。
①量：当社の試算によると、現在の再生産の進度によって、年間会社の電解アルミニウム生産量は162.4万トンに達し、権益生産量は115.8万トンである。同社はこれまで、2022年の電解アルミニウム生産量の生産目標が140万トンであることを明らかにしたが、現在の生産量の予測によると、年間生産量は16.0%増加し、権益生産量は9.2%増加し、9.7万トンの権益生産量を増加した。②コスト：再生産には一定のスロット化費用が必要で、業界経験値は約850元/トンであるが、生産能力の利用率が向上した後、1トン当たりの減価償却コストが大幅に下がることを考慮すると、我々のモデルによると、生産能力が52.5万トンから90万トンに向上する過程で、1トン当たりの3費は578元下がることになる。Q 3開槽費用はなく、1トン3費の下落のみであるため、他の要因の影響を考慮しないと、費用は前月比で下落する。③利益：電解アルミニウム22000元/トン、アルミナ2950元/トンで計算し、雲南神火単トンの純利益は3392元に達し、権益生産量の増加に対応する帰母純利益の増加量は3.3億元前後である。
業界への影響:需要が好調で、在庫を継続し、供給放量をあまり心配する必要はありません。
①供给：云南地区の他の生产能力の概率も复产を行っており、复产の进度は神火のように比类することができる。つまり、2月初めから复产が行われている。4月末を复产完了の时点とすれば、现在の复产の进度は1カ月半を超えている。現在、アルミニウム価格は前期圧力テストに合格し、強勢を維持していることがわかる。②需要と在庫：在庫が在庫除去周期に入り、2022年3月21日現在、電解アルミニウムの在庫は106.1万トンであり、この6年の同期の最低であり、需要が比較的良く、特に輸出を反映し、中国外のアルミニウムの価格差が大きくなったことから利益を得て、1-2月の中国の未鍛造アルミニウム及びアルミニウム材料の輸出は103.4万トンで、前年同期より22.8%増加した。③業界利益：2022年3月21日現在、我々はトンアルミニウム純利益が5416元/トンであり、歴史的な同期の高位にあり、電解アルミニウム企業の利益レベルが高い企業であると試算した。
投資提案:ヨーロッパの供給が制限され、ロシアとウクライナの衝突が重なり、世界の供給が緊迫し、中国の需要は安定した成長に牽引され、石炭とアルミニウムは高値を維持する見込みだ。会社の雲南省の生産能力の回復が徐々に推進されるにつれて、会社の2022年の生産量は依然として増加の余地がある。20212023年の2万元のアルミニウム価格に基づき、われわれは利益予測を引き上げ、20212023年に会社の帰母純利益32.69億元、60.78億元、62.07億元を実現する見込みで、EPSに対応するのはそれぞれ1.45元、2.70元、2.76元で、現在の株価(3月21日)に対応するPEはそれぞれ9、5と5倍で、会社の「推薦」格付けを維持している。
リスク提示:下流の需要が予想に及ばず、海外の天然ガス価格が下落し、電力制限が予想を超えた。
