\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
事項：
同社は2021年の年報を発表し、2021年に同社の売上高は14億9800万元を実現し、前年同期比56.89%増加した。上場企業に帰属する株主の純利益は4億1000万元で、前年同期比194.55%増加した。会社は全株主に10株ごとに現金配当5.75元(税込)を支給する予定である。資本積立金で全株主に10株ごとに4株増資する予定です。
平安の観点:
製品構造の調整が最適化され、利益能力が大幅に上昇した:2021年に会社は売上高14.98億元(56.89%YoY)を実現し、上場会社の株主の純利益4.10億元(194.55%YoY)に帰属した。2021年の会社全体の粗金利と純金利はそれぞれ39.12%(+13.75 pct YoY)と27.40%(+12.81 pct YoY)で、重み付け平均純資産収益率は30.62%(+12.13 pctYoY)だった。製品の供給不足と製品構造の調整最適化のおかげで、粗利率と純資産収益率はいずれも大幅に上昇した。収益構造から見ると、溝型パワーMOSFETは前年同期の55.79%から当期に調整された45.31%を占めている。シールドゲート型パワーMOSFETは31.69%から38.96%に上昇した。一方、IGBTは現在、急速に放出されている製品として、1.34%から5.39%に販売されています。製品の外形から見ると、チップ製品の販売割合は18.39%から9.53%に下がった。費用の面から見ると、2021年の会社の販売費用率、管理費用率、財務費用率と研究開発費用率はそれぞれ1.39%(-0.06 pct YoY)、2.06%(-0.46 pctYoY)、-1.16%(-0.52 pct YoY)と5.32%(-0.1 pct YoY)で、費用率は安定しており、コストコントロールが良い。会社の経営活動によるキャッシュフロー純額は4億5100万(458.99%YoY)に達し、キャッシュフロー能力が著しく向上した。
パワーデバイスの設計トップ、業界の景気周期と国産代替Inspurを著しく受益する：会社の主な製品タイプはトレンチ型パワーMOSFET、超接合パワーMOSFET、シールドゲートパワーMOSFET及びIGBTなどを含み、製品電圧はすでに12 V~1700 Vの全シリーズ製品をカバーし、広く消費電子、自動車電子、工業電子及び新エネルギー自動車/充電杭、知能装備製造、モノのインターネット、5 G、太陽光発電の新エネルギーなどの分野は、下流業界の各応用分野で多くの有名な顧客を持っている。2021年以来、自動車電子、太陽光インバータと太陽光エネルギー貯蔵などの新興応用分野の興起と会社が置かれている業界の細分化分野の国産化プロセスが加速し、業界の景気度が持続的に上昇し、製品の供給が需要に追いつかない。会社は積極的に市場構造、顧客構造及び製品構造を最適化し、新興市場と開発重点顧客を開拓し、シールドゲート型パワーMOSFET、IGBTなどの製品の販売規模と割合を急速に向上させ、自動車電子(ガソリン車と新エネルギー自動車を含む)、光起電力インバータと光起電力エネルギー貯蔵、5 G基地局電源、工業自動化、ハイエンド電動工具などの中・ハイエンド業界を積極的に発展させる。特に自動車電子市場では現在、十数種類の製品の大量供給を実現していると同時に、会社の製品も複数の自動車ブランドの部品工場に入っており、自動車電子製品の全体販売比は急速に向上している。また、同社の12インチ1200 V高周波低飽和圧力降下IGBT製品は安定的に量産され、製品は光起電力インバータ業界に応用され、現在、多くの業界の典型的な顧客で大量の応用を開始している。2021年、IGBTは805144万元の販売を実現し、前年同期比529.44%増加した。
投資提案:会社は中国のパワーデバイスのトップ設計企業で、ハイエンドのパワーデバイスの面で配置が完備し、製品シリーズの型番が日増しに豊富になり、新興市場と重点顧客を持続的に開拓している。優位性によって、会社は依然として業界の景気度の高い企業と国産の代替の二重のチャンスから十分に利益を得て、業務は比較的に良い成長を獲得します。総合会社の最新財務報告及び業界戦略配置の判断により、当社は小幅に会社の利益予想を調整し、20222024年の純利益はそれぞれ5.08億元(前値5.10億元)、6.32億元(前値6.29億元)、7.58億元(新規)、EPSは3.55元、4.42元、5.31元と予想され、3月21日のPEはそれぞれ54.1 X、43.4 X、36.2 Xに対応している。会社の「推薦」格付けを維持する。
リスク提示:(1)業界の景気が下がるリスク:会社の業績は半導体電力分立デバイス業界の景気と密接に関連しているため、マクロ経済の変動の影響を受け、マクロ経済の下落や下流の需要が予想に及ばない場合、会社の収入と利益の増加は不利な影響を受ける可能性がある。(2)市場競争が激化するリスク:MOSFET、IGBTは技術の敷居が高いパワー半導体デバイスに属し、研究開発技術、製品品質、サービスに対して高い要求があり、会社の技術レベル、製品更新反復の速度、製品とサービスの品質が低下すると、競争相手に市場シェアを奪われる可能性がある。(3)生産能力不足のリスク:現在、会社はFablessモデルに専念しており、製品の研究開発設計の反復速度が速いが、会社の主要サプライヤーの生産能力が深刻に緊張したり、双方の関係が悪化したりすると、会社の供給、顧客の開拓に影響を与え、業績に不利な影響を与える可能性がある。
