\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 876 Luoyang Glass Company Limited(600876) )
Luoyang Glass Company Limited(600876) ::凱盛グループ新エネルギー材料プレートコア
Luoyang Glass Company Limited(600876) は1994年に設立され、1994年に港交所に上場し、1995年に上交所に上場した。老舗のフロートガラス企業は、再編後、太陽光発電ガラス業務に焦点を当て、2020年の光電ガラス業務は総売上高の84%を占めている。会社は凱盛グループに所属し、グループの「3+1」戦略の新エネルギー材料プレートの核心である。
光起電力ガラス業界:周期成長を兼ね備え、境界変化を重視する
光起電力ガラスは光起電力コンポーネントの主な補助材であり、コンポーネントの中で高い光透過率と保護性能を提供し、現在、超白圧延ガラスが主流の生産技術である。我々は、光伏ガラス業界の供給端周期の属性が強く、需要端が高く成長していると考えている:(1)複盤のここ5年間の光伏ガラスの冷修状況、光伏ガラスの価格が低い時、企業の冷修意欲は確かに強化されている。生産能力政策は重要な役割を果たし、2020年12月の生産能力投入政策は「一刀切」から適切な緩和に転換し、核心的な原因は需給のミスマッチにある。生産能力の置換に組み入れられなくなった後、光起電力ガラスの生産能力の投入はスピードアップした。(2)需要端装機の増加+二重ガラス浸透率の向上、太陽光発電産業チェーンの高成長。「第14次5カ年計画」の太陽光発電の新規設備量は高い伸び率を維持し、同時に二重ガラス部品のコストが低下し、CPIAは浸透率が2018年12%から2025年60%に急速に上昇すると予想している。20202023年の光起電力ガラス市場空間(重量基準)CAGRは24.74%と測定した。
生産能力が拡張して急行車線に入る
2018年の再編後、光起電力ガラス事業に焦点を当て、収益、利益が持続的に向上した。20202021年前の第3四半期の会社の売上高の前年同期比の伸び率はそれぞれ+64%、+66%で、帰母純利益は前年同期比それぞれ+506%、+299%だった。光起電力ガラスは会社の核心業務である。20202021 H 1会社の光電ガラス業務の売上高はそれぞれ25.6、13.8億元で、売上高の割合は84%、86.5%だった。同社の利益の核心的な貢献は、2018年に2回目の再編で導入された合肥新エネルギー、桐城新エネルギー、宜興新エネルギーの3つの子会社から来ている。
2021 H 2以来、会社は子会社の拡産+外延買収合併+吸収グループ傘下の光起電力ガラス業務を通じて、生産能力計画が明らかにスピードアップした。現在の計画生産ラインが予定通りに生産を開始できると仮定すると、2024年までに8180 T/D名義の生産能力規模を形成し、20202024生産能力CAGRは52%に達する見込みである。製品の同質化の下で、コスト制御能力は太陽光発電企業の核心競争力であり、会社の規模は持続的に拡張し、コスト最適化空間は大きい。
最近の光伏ガラス価格の上昇は、コストの上昇+下流の需要の回復によるものだ。3月初め、3.2 mmめっき光伏ガラスの主流の大単オファーは26元/平方メートルで、環比は4%上昇した。中長期的に見ると、建築再生可能エネルギーの応用は持続的に浸透し、光起電力ガラスは直接利益を得ている。「第14次5カ年計画」の建築省エネとグリーン建築発展計画の通知によると、2025年までに、都市建築の再生可能エネルギー代替率は8%に達し、全国に建築 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 太陽光発電設備容量が50 GW以上増加した。
投資提案:20212023年の会社の帰母純利益はそれぞれ4.19、5.37、8.44億元で、3月21日の株価は動的PE 40 X、31 X、20 Xに対応すると予想されています。光伏ガラス業界の3社は2023年の平均PEが18 x前後に対応することができ、会社の成長性がより優れている。企業規模の効果を総合的に考慮すると、企業業績の持続的な成長予想、および現在の企業の評価状況が徐々に明らかになり、初めてカバーされ、「推薦」の格付けが与えられます。
リスクのヒント:業界の新生産能力の投入が速すぎる。太陽光発電の組立量は予想を下回った。生産能力の投入は予想に及ばない。原材料価格が大幅に変動する。
