2019年3月22日に上交所で第1陣の企業科創板の上場申請を受理して以来、今年3月22日現在、登録制審査システムがスタートして3周年になる。今年3月20日現在、登録制発行上場審査システムに入ったプロジェクト(受理済み、問い合わせ済み、市委員会審議、登録提出、登録結果の提出、中止および財報更新、終了などを含む)は1630件である。
これに先立ち、証券監督管理委員会は2022年のシステムワークショップを開き、株式発行登録制の全面的な実施条件を徐々に備えていると明らかにした。
有名になりたくないベテラン投資家は、登録制改革が着実に推進されるにつれて、証券会社を核心とする仲介機関がより大きな責任を負うと考えている。コンプライアンスの前提の下で、どのように全面的に取引先にサービスする能力、品質と効率を高めるかは、業界全体が答えなければならない新しい問題です。
1630個発行上場プロジェクト
関連78社の推薦証券会社
北京・上海・深センの3大取引所の公式サイトのデータによると、今年3月20日現在、登録制の下で、上場審査システムを発行するプロジェクトは1630件に入った。このうち、科創板714個、創業板840個、北交所76個は、登録制の下でプロジェクトの発行と備蓄量が十分である。
具体的には、上記1630のプロジェクトは78の推薦証券会社に関連している。このうち、プロジェクト数が最も多い5つの証券会社は計589項目を推薦し、全プロジェクトの36.13%を占めた。上位10社の証券会社は計937項目を推薦し、全項目の57.48%を占めた。
ある大手証券会社の投資部の関係者は、証券日報の記者に、大手証券会社と中小証券会社がそれぞれ優位に立っていると伝えた。その中で、大手証券会社は人材、プロジェクトの面で一定の規模の優位性を備えており、統一的な品質制御基準を確立しやすい。まず、プロジェクト開発の面では、大手証券会社は専門化の分業、段階的な協同の内部メカニズムを形成することができ、効率的なプロジェクトの選別を実現し、企業価値を十分に掘り起こすことができる。次に、プロジェクトの実行面では、大手証券会社はより統一的で有効な品質管理カーネルシステムを持っており、異なるプロジェクトに対する品質管理カーネル基準が相対的に一致することを保証することができる。
「中小証券会社は細分化の分野を深くするのが上手で、特定のプロジェクトのコントロールに優位性を築きやすい」。これらの関係者はさらに、一方、中小証券会社はある業界やいくつかの業界に集中する可能性があり、業界、政策、市場、企業などに対して全方位、より深い理解を持っており、特定の業界プロジェクトのコントロールに優位性を確立しやすいと述べた。一方、中小証券会社、特に地方証券会社はある地域のプロジェクトの開発と推薦に専念する可能性があり、プロジェクトの実行過程で、地方性企業の特徴と地方性政策と環境の実際を十分に結びつけることができ、関連プロジェクトのコントロールに有利である。
北京利物投資管理有限会社の創始者でパートナーの常春林氏は「証券日報」の記者の取材に対し、大手証券会社は知名度が高く、人材が集中し、規則制度が健全で、良質な上場企業の愛顧を受けやすい」と話した。中国は多層資本市場の差別化が必要な証券会社システムを構築し、中小証券会社は自身が比較優位を備えている細分化分野で長期にわたって深く耕し、大型証券会社と差別化競争を形成するのに適している。
科創板プロジェクト推薦引受率
大手証券会社は小証券会社より低い
現在、登録制プレートの推薦販売費率は一般的に市場平均値を上回っている。2019年7月22日に科創板が開市した計算によると、2022年3月20日現在、合併再編のほか、期間中1162社がA株の発行と上場に成功し、平均推薦引受率は7.48%だった。登録制プレートでは、科創板プロジェクトの推薦引受率は平均7.47%、創業板は平均8.24%、北交所は平均7.58%だった。
大手証券会社は科創板の推薦引受率が小型証券会社より低く、創業板では相対的に高い。科創板では、推薦者数が上位10位の証券会社で、その推薦引受率の平均値は7.16%で、上位10位の証券会社(推薦引受率の平均値は8.13%)を下回っており、推薦者数が5社未満の証券会社を除いて上位10位の証券会社(推薦引受率の平均値は8.34%)を下回っている。
前述の投資銀行部の関係者は、「一般的に、融資規模の大きいプロジェクトの推薦・販売費率は相対的に低く、科創板の大型プロジェクトが多く、基本的に大型証券会社が推薦するため、大型証券会社は科創板全体の推薦・販売費率が低い。中小証券会社が推薦する科創板プロジェクトは一般的に規模が大きくなく、大型プロジェクトとの差が明らかであるため、推薦・販売費率が高い」と述べた。
創業板では、推薦世帯数が上位10位の証券会社で、その推薦引受率の平均値は8.38%で、上位10位の証券会社(推薦引受率の平均値は6.92%)を上回り、推薦世帯数が5社未満の証券会社を除いて上位10位の証券会社(推薦引受率の平均値は7.89%)を上回った。
これらの投行部関係者は、「創業板会社間の質の違いが小さく、融資規模の違いも科創板ほど大きくないため、大手証券会社の料金が中小証券会社よりやや高い」とみている。
全面登録制の条件は徐々に を備えている。
証券会社は3つの面で競争力を再構築する必要があります
今年の政府活動報告書は「民間企業債融資支援メカニズムを完備させ、株式発行登録制を全面的に実行し、資本市場の安定した健全な発展を促進する」ことを2022年の仕事任務の一つとしている。また、証券監督管理委員会は2022年のシステムワークショップを開き、株式発行登録制を全面的に実行する条件を徐々に備えていると明らかにした。
中国証券業協会の公式サイトによると、中国にはこれまでに7468人の推薦代表者がいる。このうち、レベル評価テストが基本的な要求に達し、不良な誠実さの情報がないのは7229人だった。この7229人の推薦代表者のうち、推薦項目の数が3つ以上含まれているのは1841人です。
全市場登録制の改革が着実に推進されるにつれて、上場企業の品質は「関門」を前にし、証券会社はより多くの責任を負わなければならない。
有名になりたくないベテラン投資家は、登録制の核心理念は完全な情報開示であり、内在的な要求は完備した評価価格体系と全ライフサイクルの企業サービス能力であると考えている。証券会社の投資銀行は規模の大きさ、業績にかかわらず、3つの面から自分の核心競争力を再構築しなければならない。
「一つは、登録制を全面的に推進する準備を観念的にしなければならない」。上記のベテラン投資家によると、登録制の下で審査の一環が透明で、審査周期の予想性が強く、将来証券会社の投資を本当に試すのはカードを持って推薦する仕事の流れではなく、実体経済のためにエネルギーを与え、企業の価値を発見し、価値を創造する能力だという。そのため、大小の証券会社にかかわらず、情報開示を厳格に制御し、評価定価能力を高めることによって、情報開示と評価定価を核心とするサービス企業の全ライフサイクルの観念を確立しなければならない。
「二つ目は、全プロセスの評価価格設定能力を向上させることです。」同関係者によると、プロジェクトの請負段階では、証券会社の投資自体が価値発見の能力を備え、良質なプロジェクトを源からロックしなければならないという。プロジェクトの実行段階では、証券会社の投資銀行は情報開示が正確で完全であることを確保すると同時に、市場に企業の投資価値を十分に伝えなければならない。プロジェクトの定価段階において、十分なロードショーコミュニケーションを通じて、市場に専門、公正、合理的な評価定価提案を提供し、良質な優価、低品質の低価格を実現し、市場の資源配置効率を高める。中小証券会社にとって、価格設定能力を評価することは競争力を全面的に向上させる力点とカギである。
「三つ目は、全ライフサイクル、多業務の企業サービスシステムを構築し、業務チェーン全体のサービス能力を重視することである。」上記のベテラン投資家は、登録制の下で、推薦販売プロジェクトが企業の全ライフサイクルに徐々に延長されていると考えている。証券会社の投資銀行にとって、企業の上場完了を支援した後、会社の上場後の規範管理、再融資、株主総合業務などにサービスを提供し続ける必要がある。この過程で推薦・販売業務を中心に、証券会社関連の多様な業務の持続的な調整と発展を牽引する。
