\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 311 Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
事件:会社は2021年度の業績速報に関する公告を発表した。
投資のポイント：
会社全体の利益能力は予想をやや下回った。初歩的な計算結果によると、2021年の年間会社は営業総収入867.40億元を実現することができ、前年同期より43.79%増加した。営業利益は24.56億元で、前年同期より26.63%減少した。利益総額は24.53億元で、前年同期より25.31%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は16.01億元で、前年同期より36.54%減少した。非返還後の純利益は15.23億元で、前年同期比38.09%減少した。2021年度の基本1株当たり利益は0.97元、加重平均純資産収益率は11.49%と予想されている。豚周期や原材料価格の上昇など多様な要因の影響を受け、2021年には会社の販売量が安定した成長を維持したが、利益率の下落で利益能力が損なわれた。
コストの高騰と需要の拡大を重ね、業界は量価の上昇を迎えている。生豚の生産能力の急速な回復と原材料価格の上昇の影響を受けて、2021年から中国の飼料価格は引き続き上昇している。飼料工業協会のデータによると、2022年1-2月、全国の工業飼料生産量は計4384万トンで、前年同期比3.5%増加した。育肥豚の配合飼料の平均価格は3.54元/kgで、12月より1.2%増加し、前年同期より3%増加した。肉鶏配合飼料の平均価格は3.63元/キロで、12月より1.1%増加し、前年同期比5.2%増加した。家畜や家禽の飼料価格が上昇するとともに、トウモロコシや豆粕などの原材料価格も高騰している。2022年3月21日現在、トウモロコシの現物の平均価格は283098元/トンで、2022年以内に96.27元/トン上昇した。最近、中国の豆粕と小麦の現物価格はさらに大幅に上昇し、2008年以来の高値を記録した。飼料はコスト加算モデルを採用しており、原材料価格の上昇に伴い、製品が年内にさらに値上げされる可能性は排除されていない。同時に、小型飼料企業は原材料価格の上昇、資金圧力の増加、技術備蓄不足などの多重要素の影響を受けて、市場からの撤退を加速させ、将来の業界集中度も絶えず向上する。
会社の業績は豚の周期的な変動と費用の増加の影響で下落した。2021年のQ 3では、豚の価格の下落幅が市場の予想を上回り、生豚の価格は一時10元/kg付近に下落し、業界全体が深刻な損失に陥った。2021年の年間会社の生豚は約200万頭、そのうち外注仔豚は約130万頭で、60%を超えた。同社は2021年初頭に仔豚を外注する価格が高いため、2021年下半期に肥えた豚の出荷価格が低迷し、損失が大きいため、同社の年間生豚養殖業務の帰母純利益の損失は9-10億の間で、全体の経営業績に大きな影響を及ぼした。生豚の生産能力の低下に伴い、2022年下半期の豚価格は徐々に下落を止める見込みだ。新しいサイクルが始まると、養豚業務はコストが下がり、価格が上昇するカッターの差から利益を得ることが期待されている。次に、会社の日増しに増加する人材と資金の需要を満たすために、2021年に人材募集をさらに拡大し、借金を増やすことで、会社の管理費用と財務費用の前年同期比の増加幅はそれぞれ40%、70%前後になった。
会社の主な業務は安定して増加し、市の占有率はさらに向上する見込みだ。2021年の年間会社の飼料の対外販売量は約1877万トン(内部養殖を含まない86万トン)で、前年同期比28%増加した。営業収入は867億4000万元で、前年同期比44%増加し、会社の飼料販売規模、製品総合競争力は着実に増加した。2021年の全国工業飼料の総生産量は293443万トンで、前年同期比16.1%増加した。このうち、豚飼料の生産量は130765万トンで、前年同期比46.6%増加した。肉鳥飼料の生産量は8909.6万トンで、前年同期比2.9%減少した。2021年、同社の飼料販売台数の伸び率が業界全体の伸び率を上回っただけでなく、鳥飼料業界の伸び率が下落した時、逆成長を実現した。2021年半の年報によると、同社の鳥飼料の販売台数は455万トンで、前年同期比12%増加した。同社は2025年に4000万トンの飼料販売目標を達成する計画だ。製品の販売台数が着実に増加するにつれて、会社の市場占有率はさらに向上する見込みだ。
会社の「増持」格付けを維持する。会社は中国の飼料業界で2位にランクされ、世界の飼料企業の生産販売規模ランキングでもトップ10にランクされ、製品は高い競争力を持っている。生豚事業の牽引と費用計上の影響を考慮して、20212023年のEPSを0.97/1.64/2.51元/株に引き下げた(元予測会社20212023年のEPSは1.88/2.60/2.96元/株)。飼料業界は上場企業の状況に比べて、2022年35 Xの収益率の評価値を与え、会社のリーダーシップ、未来の業界集中度の向上、豚周期の変動を考慮し、会社に一定の評価値の割増額を与え、会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動するリスク;生豚養殖業務の推進及び種苗研究開発が予想に及ばないリスク。
