\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
イベントの概要
会社は最近2021年の年報を発表した。2021年、会社の収入は197.7億元で、前年同期+68.92%、帰母純利益は60.28億元で、前年同期+149.51%だった。Q 4の収入は58.71億元で、前年同期+54.87%、帰母純利益は17.24億元で、前年同期+51.69%だった。
業界の高景気、2021年の価格上昇と製品構造のアップグレードが続いている。会社の業績は市場の予想に合っている。同社の年報によると、同社の粗糸や製品の販売台数は235万トンで前年同期比+12.8%、電子布の販売台数は4.4億メートル前後で同+16.4%で、販売台数は過去最高を更新した。われわれの見かけによると、2021年の年間ガラス製品(粗糸、細糸及び製品)の平均価格は7259元/トンで、前年同期より約30%上昇した。ガラス業界の高景気の恩恵を受けているほか、会社の製品構造の継続的なアップグレードがより重要な一環であると判断しています。会社の年報によると、2021年、会社のE 9超高弾性率ガラス繊維は量産を実現し、弾性率は100 GPAを超え、製品の革新は引き続き良好な効果を得ており、会社の2021年の熱可塑、風力発電などの中高級粗糸製品の割合はさらに上昇し、同時に高価値の電子糸製品も向上し、会社の価格のさらなる上昇を牽引している。2021年、天然ガスなどのエネルギー価格が上昇したため、会社の細分化製品のコストは上昇したが、会社の成都基地の移転完成とインテリジェント化生産の推進に伴い、会社のコスト管理の効果は良好で、純利益の大幅な増加を牽引した。2021年に非帰母純利益51.5億元の業績が165%増加し、歴史を創造し、利益の中枢が躍進した。
米国の基地は赤字から黒字に転換し、三地五洲戦略は引き続き深化している。会社の年報データによると、2021年、会社のアメリカ支社は収入9.7億元、純利益2000万元前後を実現し、初めて利益を実現した。米国の会社は赤字から黒字に転換し、会社の海外開拓がさらに進み、三地五洲戦略が引き続き深化していることを示している。「外供外」能力の増強は、将来の会社が国際貿易摩擦を回避し、海外需要の回復機会を把握するのにも役立つ。同時に2022年に中国基地の輸出が明らかに回復すると予想されている。
生産能力の拡張が続き、量の増加と減少の論理がはっきりしている。20212022年、会社は前後して江西九江の40万トンの粗糸、エジプトの12万トンの粗糸の生産ラインと成都の15万トンの生産ラインの計画を公告して、上述の生産ラインは20232024年に続々と生産を開始する予定で、その時会社の粗糸の生産能力は現在より30%以上増加すると試算して、会社の年報の開示によると、私達は会社の1本の10万トンの電子糸の生産ラインが2022年に生産を開始する見込みで、その時会社の電子糸の生産能力は業界の第1段階のチームに達する会社の増加論理は依然としてはっきりしている。また、例えば九江の20万トン単線2本の計画(公告によると20232024年の生産開始がそれぞれ予想される)は、単位ガラスの製造コストを引き続き削減し、競争優位性を高める。また、3月18日、同社は桐郷生産基地にガスステーションと関連パイプラインプロジェクトを建設すると発表し、同社の天然ガスの自給割合が上昇した後、コストもさらに下がると判断した。
粗糸は2022年に高景気を維持し、会社の利益がさらにアップグレードされる見通しだ。同社の年報によると、2021年の中国のガラス業界の総生産量は624万トンで、前年同期比15%増加した。「安定成長」の推進と風力発電、新エネルギー自動車の需要の増加に伴い、2022年には粗糸の需要は依然として増加を維持し、粗糸の生産能力の増加は基本的に需要と同期し、粗糸全体が高い景気度を維持し、価格は高位が安定する見通しだ。さらに重要なのは、技術、研究開発、認証の敷居が高い風力発電、新エネルギー自動車などのハイエンド需要の伸び率が速いと予想されているため、当社は会社の製品構造のアップグレードが引き続き続くと判断し、利益の再アップグレードが期待されている。これは2022年の安定の中で上昇する重要な保障である。
電子糸の価格は圧迫されているが、会社の販売台数の弾力性は大きい。卓創情報のデータによると、3月初めに滔化学工業を建設し、電子糸の生産ラインを生産した。しかし、同社の2022年の電子糸販売量は生産能力の上昇から利益を得ており、高速成長が期待されている。同時に、規模効果がさらに発揮されるにつれて、業界をリードするコストの中枢は最適化され続け、価格3-4元/メートルの悲観的な仮定の下でも利益率を維持することができる。2022年には、会社の電子糸収入は依然として増加すると試算しています。
投資アドバイス
電子糸の価格仮定を引き下げたが、生産能力の拡張が加速したため、販売台数仮定を引き上げた。超過ボーナスの引き出し、貴金属の売却による資産処分収益(2021年収益6.9億元)、成都工場区移転による資産処分損益(2021年1.86億元)などの要因に基づき、非経常損益仮定を調整する。上記の仮定に基づいて20222023年の収入予測を225.9/248.3億元(元:237.3/255.1億元)に調整し、20222023年の純利益予測を61.2/69.9億元(元:64.8/72.4億元)に調整し、2024年の会社の収入261.5億元、帰母純利益74.8億元、20222024年のEPS 1を予想した。53/1.75/1.87元で、3月22日の15.65元の終値に対応してそれぞれ10.24/8.96/8.37 xPEだった。利益が徐々に高値に近づいていることを考慮して、2022年12 xPEに評価を下げ、目標価格を21.00元(元:25.02元)に引き下げたが、会社の利益が増加すると予想されているため、市占率は引き続き上昇し、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想より高く、システム的なリスクである。
