\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 330 Tdg Holding Co.Ltd(600330) )
事件:会社は2021年3月21日夜に2021年の年度報告を発表し、報告期間内に会社の営業収入は40.85億元で、前年同期比29.44%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は4億1500万元で、前年同期比8.87%増加し、そのうち非経常損益を差し引いた純利益は2億9200万元で、前年同期比94.80%増加した。
サファイアプレートの売上高と利益は年間2倍の上昇を維持し、Mini LEDは業界の持続的な成長を牽引している。昨年8月の会社の半年報の評価では、「サファイアプレートは成長が最も明らかな細分化分野だ」と重点的に言及し、年間次元から見ると、この傾向は続いている。同社のサファイア結晶材料の2021年の収入は7億8900万ドルに達し、前年同期比123.74%増加し、同社の過去最高を更新し、粗利率も前年同期比6.07ポイント増加し、「営利両飛」と言える。サファイア事業は歴史的な好成績を記録し、LED業界市場の大幅な回復と明確な相関性があり、下流のLEDチップメーカーの残酷な在庫除去周期は一時的に一段落したが、Mini LED細分化分野の急速な成長はサファイア業界のスループットを引き続き向上させた。これまで、世界の有名なブランドメーカーはアップル、サムスン、楽金、レノボ、TCL、小米、ファーウェイなどを含め、Mini LEDバックライトテレビ、ディスプレイ、タブレットパソコンなどの応用新製品を次々と発表し、Mini LEDバックライト応用を2021消費電子の困難な市場下で珍しい輝かしい新光に成功させた。多くの研究機関は2021年をMini LEDバックライト技術が正式に商業化された元年と見なしており、Mini LED製品はバックライトとして輝度、コントラスト、色域、外形厚さ、使用寿命、消費電力などの面で優れているが、コストが高く、高区分生産品の良率が低いのは客観的な問題である。これらの問題の解決は、本質的な基礎が規模化されているため、MiniLEDが牽引している業界の爆発的な成長は実際には来ておらず、今後数年は明確な増量空間がある。ここ数年、サファイア業界の構造はさらに天通のような頭部企業に集中しており、オリードのST、青結晶の下落、ロシアのMONOはロシアの烏戦争の影響を受けており、これらのかつてのライバルは天通に比べて同じ次元ではなく、天通の持続的な成長は、今後着実に生産を拡大する推進の下で、引き続き維持されている。
磁性材料と圧電結晶の持続的な拡産と投入は、天通粉体、結晶材料の中国NO.1の業界地位をさらに強固にする。サファイアに比べて、磁性材料と圧電結晶の2021年の表現は同じように点を打つことができ、圧電結晶の基数は小さいが、1億1800万の営業収入の伸び率は200%に近く、磁性材料の売上高の伸び率は33.7%にすぎないが、基数は高く、同様に会社が上場して以来の売上高の新高値を記録した。今月初めに発表された拡産計画と非公開発行予案では、会社が拡産を続ける明確な意思を明らかにした。動力、エネルギー貯蔵、風力発電などの新エネルギー応用から利益を得て、磁性材料の下流市場空間は過去10年間とはまったく異なる。一方、圧電結晶はSAWフィルタの基板材料として、過去数年間海外のサプライヤーに独占されてきたが、天通はこの供給構造を打破することに成功し、日本など海外メーカーへの逆販売を実現した。明らかに、会社は粉体、結晶材料の2つの分野の3つの製品がすでに中国のトップであり、次の拡産計画はこのリード位置をしっかりと維持する重要な支えになるだろう。
装備の製造2021は安定しており、CCZ長結晶炉が予定通りに着地すれば、2022の最も核心的な見どころとなる。専用装備製造はずっと会社の業務収益の核心的な支えであり、今年も例外ではない。従来の結晶成長装置および対応する研磨装置のほか、同社がこの2年間推進してきたCCZ長結晶装置は非常に明確な突破と進展を遂げており、昨年下半期から現在まで試験と最適化を続けている。光起電力業界の発展から今までの数回のコスト削減と効率化は、いずれも細分化分野の技術の変革と改善から来ており、CCZ(連続直引単結晶)は結晶化の過程で連続的に材料を添加し、結晶化効率がより高く、総合電気消費も相対的に低く、抵抗率が均一であるという優位性があり、電池シートの最適な変換効率を達成するのに有利である。会社はこの分野で保利協鑫と非常に深い協力を持っていて、今年予定通りに量産を実現できれば、下流の取引先や業界全体に明確な効率向上と革新をもたらし、同時に、自身に豊かなリターンをもたらすことになります。同社は光伏業界のコスト削減と効率化の需要の下でCCZ産業化の量産を成功させる成長空間が明確であり、2022年の同社の最も核心的な投資の見どころを貫くことになる。
収益予測と格付け:購入格付けを維持します。2021年に会社は満足できる成長答案を提出し、サファイア、磁気材、圧電結晶、装備製造を含めて俗っぽくない成長表現があり、その直観的な結果は94.8%の非利益成長である。このデータは会社がすでに各業務分野に進出した多点開花の加速が長期にわたって加速していることをリアルに反映している。私たちは会社が粉体、結晶材料分野で業界のリードを持続的に維持することによる集積式の成長を期待していると同時に、CCZ連続長結晶設備などの業界の革命的な革新分野での突破可能性を期待している。会社は20222024年に帰母純利益5.65、7.24、8.72億を実現すると予測している。現在の市場価値はPE 20に対応している。87、16.29、13.53倍で、購入格付けを維持している。
リスク提示:1)LED業界の回復傾向が予想を下回ったため、会社のサファイア業務の成長が予想を下回った。2)疫病は世界の電子製品全体の販売に持続的に影響し、会社の磁性、サファイア、圧電結晶などの多種の材料の需要が抑制されている。3）会社CCZなどの光起電力設備の量産リズム或いは下流に導入する重要顧客の進度は予想より低い。
