“マイナス加工費”初現企業圧力急増
3月以来、原油価格の高位変動に伴い、 China Petroleum & Chemical Corporation(600028) 産業の生産コストが大幅に上昇し、オレフィン、芳香族炭化水素産業チェーン全体に重大な影響を受け、産業企業には加工費の損失が普遍的に現れている。先物日報の記者によると、3月8日、芳香族炭化水素産業でPTAが初めて「マイナス加工費」を出し、企業の理論損失は4000元/トンに達した。先週の原油価格の調整を経て、既存のPTA加工費は300元/トン前後に戻ったが、相対的に悪い。同時に、油製PP、PEなども大面積の損失が発生し、油製オレフィン理論の損失は一時2000元/トンに達した。産業チェーンの利益のさらなる悪化は、多くの石化産業企業に「自救」の道を展開させた。目下、市场は検査・修理のマイナス潮を迎えて、市场化の手段を运用する同时に、多くの企业は积极的に先物と派生品の市场を借りて、保険をかけて、加工费のリスクを管理する利器になります。
石化産業加工費がひどく圧迫された
現在、国際原油の高価格の高変動の下で、中国の芳香族炭化水素、オレフィン市場の上流と下流に明らかな割れ目が現れ、石脳油の高利益は下流の完成品の加工費に大きな圧迫を形成している。
先物日報の記者によると、PXを例にとると、現在のPX-石脳油の価格差は110230ドル/トンに維持されており、この価格差は多くのPX装置の生産コストを下回っている。高油価の高変動はすでに芳香族炭化水素、オレフィン産業に大きな衝撃を与えている。
「最近の原油価格の上昇幅は大きいが、それぞれの品種の需給矛盾の影響を受けて、下流の化学工業品の上昇幅は明らかに原油に及ばず、PP、PE、PTA、MEGを含む多くの化学工業品の利益に比較的大きな圧縮が現れた」。光大先物アナリストの周飛氏は言った。
補助材料の値上げに直面して、PTAの加工費はすでに赤字区間に入った。「2022年3月9日、PTAの加工費は-96元/トン、1トンのPTAを生産して、ただで乾くだけではなくて、1銭の加工費がなくて、また中に96元/トンを貼ります。負の原油価格を目撃した後、再び歴史を目撃します。」ポリエステル産業チェーンのベテラン、張浩(仮名)は友人の輪で感慨深げに語った。
「現在、端末、ポリエステル、PTAの一環工場はいずれも異なる程度の損失が存在し、損失はすでに産業チェーンの普遍的な現象となっている」。天風先物アナリストの劉思琪氏は、高コストの下で芳香族炭化水素産業チェーン企業は、コストの絶えず上昇と需要の負のフィードバックの二重の打撃に直面すると述べた。先週、原油が大幅に下落し、コストが下落したにもかかわらず、産業は原料在庫の下落のリスクに直面している。「産業チェーンの企業にとって、原油価格の供給ボトルネックが解決されない前に、高コストの圧力が持続し、企業の生産利益が持続的に低下している」。
「中国から見ると、オレフィン産業チェーンの油製製品の損失もすでに普遍的な現象であり、油製PP、PEなどの大面積の損失があり、油製オレフィン理論の損失は一時2200元/トンに達した」。 Wuchan Zhongda Group Co.Ltd(600704) 化工集団産研部の責任者である欧陽帆氏も先物日報の記者に、生産能力サイクルの観点から、ポリオレフィンは依然として生産段階にあるが、毎年第1四半期には季節的な高在庫矛盾に直面し、産業チェーンの利益の拡張に不利だと紹介した。
取材によると、現在、精製一体化装置を主とする大手石化企業は石脳油、ガソリンディーゼルオイルの利益を通じて生産経営の連続性を維持することができるが、単一の装置を主とする生産企業は、石脳油の購買輸送が滞る環境だけでなく、着工の継続性と生産利益が上流に浸食されている状況にも直面しなければならない。
実際、原油価格の大幅な上昇は、オレフィン産業チェーン企業にも異なる影響を及ぼしている。「精製一体化企業について見ると、オレフィンは主に関連装置であり、企業の主な製品ではないため、オレフィン業務の収益は一般的に企業全体の収益の10%程度しか占めていない。周氏は、一部の単体装置にとって、原油価格の大幅な変動は企業経営に非常に大きな影響を及ぼしたと述べた。例えばPDHは、加工費の大幅な圧縮のため、企業の一部の装置は点検や負荷の低減を選択し、一部の企業はプロピレンの外採を選択する。
コスト端の高変動も下流企業の利益を損なった。嘉悦物産グループ杭州中菁実業有限会社PVC事業部の葉辰副総経理は、「現在、ポリオレフィン下流工場は依然として需要の季節的回復の過程にあり、完成品の上昇が難しく、新規注文が弱い」と話した。原料価格の急速な上昇に直面して、注文コストを効果的にロックすることができず、一部の業界も同様に損失の苦境に陥っている。「下流で製品を生産する小企業にとって、注文の下落を背景に、原材料価格の高騰は小企業の安定した経営に対してより高い風制御要求を提出した」。
業界の損失は企業に点検ブームを巻き起こすように迫っている
持続的な深刻な損失に直面して、企業は一般的にマイナス生産を下げ、早期点検、計画外の駐車などの行為を採用し、供給削減を通じて需給の再バランスを実現し、利益を修復する。
オレフィンと芳香族炭化水素産業チェーンの上流生産企業はいずれも生産損失の圧力に直面しており、石油化学工業の石化企業は現在、生産損失で一部の負荷が下がっている。
「原油価格の下落に伴い、PTAの生産利益は修復されたものの、300元/トン程度の加工費ではPTA生産企業の正常な運営は維持されていない。産業の大規模な赤字に対応するため、PTA工場は3~5月に大規模な点検を計画しているが、これらの点検による在庫除去効果は相対的に限られている」。国貿先物アナリストの陳勝氏は言った。
現在、ポリエステル産業チェーンでは、PTA装置計画外の点検発表が相次いで増加し、一部の主流サプライヤーは点検時間を延長し、負荷を低減している。CCFのデータによると、3月18日現在、中国のPTA負荷は73.7%に低下し、春節前より10.7ポイント低下した。
しかし、バランスシート計算によると、今後数ヶ月のPTA工場の装置点検は30万トン程度の在庫除去、在庫除去の効果は一般的だ。「乍浦地区の現物が物流の影響を受けているほか、市場全体の現物流通が緊張していないことが原因で、このような現象の根本的な原因は現在の大きなPTA社会の在庫にある」。陳勝氏によると、現在、瓶のほか、長糸、短繊維などのポリエステル製品の状況は楽観的ではなく、ポリエステル全体は低利益高在庫として表現されている。
特筆すべきは、国が石炭価格に対する有利なコントロールのため、現在の石炭化学工業の経路の利益は比較的に良い。
「理論上、現在の油製化学工業品の利益は石炭製に比べて低く、石化工場の経営圧力は相対的に大きく、マイナス減産のニュースが多い。
しかし、ある特定の工場では、異なるプロセス間で互いに切り替える可能性は低い」と述べた。葉辰氏は、石炭化学工業の企業はコスト的に石油化学工業企業より一定の優位性があるが、装置の切り替えには技術能力、総合的な素質などの要求を考慮しなければならず、現在は関連する現象は発生していないと説明した。
これについて、プラスチックメーカーによると、あまり利益がなければ減産し、在庫を出してからにするしかないという。実際、現在、PP/PE石化企業の負荷はいずれも明らかに低下しており、一部の装置は早期点検して損失に対応している。
統計によると、2022年3月にPP、PE製錬企業の検査・修理装置は引き続き増加し、中国外のPPは検査・修理生産能力が400万トン近く、中国のPEは検査・修理年間生産能力が418万トンに達した。
「現在、最も重要なのはオレフィン上流工場(特に油製)であり、大幅な損失の問題で日常生産と販売に深刻な影響を及ぼしている。葉辰氏によると、高原油価格に対応する高プロパン価格に直面して、PDH企業は反季節的な損失を修復することが難しいという。「プロパン-プロピレン-ポリプロピレンの全チェーンが赤字で、PDHは外採単量体企業と同様に部分的にマイナスになり、駐車現象も発生している」。
「現在のオレフィン全体の稼働率を見ると、マイナスは損失を減らす効果に達していない」。葉辰氏によると、一部の点検や下落幅は計画段階にある一方、コストの変動は依然として激化しているが、高値販売状況はよくなく、短期的には産業自身の調整行為に頼って経営圧力を完全に緩和する効果は得られない。
派生ツール企業安定経営利器
例年に比べて、今年は化学工業製品の大部分が赤字で、企業も全体の利益が大幅に萎縮する圧力に直面している。現在、コストの高い変動の下で、一体化企業がどのように原料調達コストを下げ、加工利益をロックするかは石化産業企業が直面している重要な問題である。
「中国の化学工業プレート先物は品種が豊富で、産業チェーンの配置が完備しており、最近、化学工業企業が協力して加工費業務を管理することを考慮しており、先物はすでに上流工場が加工費リスクを管理する有力な派生ツールとなっている」。欧陽帆はそう言った。
彼から見れば、現段階の上流石化企業は主にエネルギー先物を通じてコストをロックし、利益がある場合、完成品を投げ出して工場の加工費をロックする可能性がある。例えばMTO、PDHなどの企業の加工費管理;下流製品工場は主にPP/PEなどの先物品種を通じて長期原材料コストをロックしている。
この点について、張浩も深く感銘を受けた。長年PTA市場の販売を担当してきた彼も先物市場の「受益者」だ。「長見」の負の加工費を見て、張浩は最初に、企業が先物市場を通じて加工費をロックすれば、このリスクを回避することができると感慨した。
「理論上、PTA工場は加工費が合理的な時(例えば700元/トン)、先物市場で原材料を買ってPTAを売って加工費をロックすることで、このようにすれば、負の加工費を回避することに成功し、先物を通じて持倉時間で加工費を空に変えることができる」。張浩氏によると、もちろん、企業が加工費をロックした後、加工費が萎縮していない可能性があるが、将来の加工費が萎縮するのを待ってからロックを解除することもできるという。
張浩氏によると、過去2年間、原材料はback構造を示していたが、PTAの構造はcontangoで、市場が与えたリスクのない展期収益は400元/トン以上に達したという。ロック加工費も多くのPTA企業が現在よく使われている方法の一つとなっている。
「コストの上昇に直面して、PTA一体化の企業も原油先物を購入することによって保証を行い、先物の上昇を通じて現物原料コストの大幅な上昇による損失を補うことができる。また、原油の上昇を購入することもでき、原油の上昇時にオプションの利益を通じて現物コストの上昇による損失を補うことができ、原油が下落すれば、企業は一定のオプション料しか損失しない」。劉思琪氏によると、同じく下流のポリエステル企業にとって、PTA先物、オプションオプションのオプション保証を購入することができ、保証を通じて原料の上昇によるコスト上昇のリスクを回避することができるという。
上流企業に比べて下流企業は相対的に分散しているが、経営はより柔軟であり、過去数年にも派生ツールを使用して自身のコストを最適化しようと試みていることに注目すべきである。
「上下流の工場に比べて、中流企業が先物市場に参加するのはもっと直接的だが、単純にオプションを通じて貿易の一環の損失を完全に補うことができないことを発見し、オプションの非線形損益構造を利用して自身のリスク管理案を最適化し、オプション貿易と結びつけて上下流企業にサービスを提供することを積極的に試み始めた」。葉辰氏によると、現在、石化産業でよく使われている有効な価格リスク管理案には、基差点価、含権貿易、加工費管理案などが含まれている。
先物日報の記者も、近年、化学工業業界と先物市場のつながりがますます緊密になり、化学工業品が先物ツールに基づいて価格を決める現象が徐々に普遍化していることを明らかにした。期現結合を通じて、産業企業は上下流の生産販売関係を安定させ、市場の需給を調節し、生産コストをロックし、生産経営利益を安定させる目的を達成した。
「ポリオレフィン先物価格はすでに現物貿易の定価基準となっており、業界内で先物価格を上昇させ、水を張って貿易価格を確定する方式がますます普遍的になっている」。周氏によると、原料価格が激しく変動している状況で、生産企業は先物価格を通じて、販売量と価格を早期にロックし、販売ルートを広げることができる。下流工場は複数回の価格設定を実現し、決済価格が高いことによる経営リスクを回避することができる。
回答者から見れば、現在、一体化した企業でも中小企業でも、利益圧縮や損失の圧力に直面しており、リスク管理をしっかりと行うことが重要だ。「ここ2年、大口原材料の価格変動が明らかに増加するにつれて、企業のリスク管理レベルに対してより高い挑戦を提出した。取引所と市場が実体企業に成熟したリスク管理経験を絶えず伝授し、企業が先物ツールを利用して価格の高い変動のリスクを解決するのを助ける必要がある」。劉思琪は言った。
