\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 385 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
事件:会社は3月21日に2021年年報を発表し、2021年の営業収入は25.77億元(+52.42%)、帰母純利益は5.14億元(+287.20%)、非帰母純利益は4.44億元(+101388%)、粗利率は58.91%(+12.95 pcts)、純金利は21.70%(+12.22 pcts)である。
投資のポイント：
5大業務ラインがそろって力を発揮し、高い信頼性のIC成長動力が充実している。
上海 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) 子株式会社は1987年に設立され、2000年に香港で上場に成功し、中国集積回路設計業界初の上場会社となった。2014年、グループは香港のマザーボードに上場した。2021年に上交所科創板に上陸し、「A+H」資本構造を形成した。会社は超大規模集積回路の設計、開発、テストに従事し、お客様にシステムソリューションを提供する専門会社です。会社は現在すでに①安全と識別チップ、②非揮発メモリ、③スマートメーターチップ、④FPGAチップと⑤集積回路テストサービスなどの製品ラインを確立し、健全化し、製品は金融、社会保障、都市公共交通、電子証明書、モバイル決済、偽造防止遡及源、スマートフォン、セキュリティ監視、工業制御、信号処理、スマートコンピューティングなどの多くの分野に広く応用されている。2021年会社は業界の発展のチャンスをつかんで、積極的に市場と新しい取引先を開拓して、製品と取引先の構造を最適化して、5大業務の条線はすべて高速成長を実現して、経営指標は大幅に改善して、年間営業収入は25.77億元(+52.42%)、帰母純利益(5.14億元、+287.20%)と控除後帰母純利益(4.44億元、+101388%)は大幅に向上して、会社ROEも歴史の新高(16.38%、+9.50 pcts)を記録して、主な系会社の売上高の高速成長に基づいて、複数の業務プレートの粗利率の上昇が著しく、期間費用率が低下したことによると考えられています。
①安全と識別チップ： Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) 安全と識別製品ラインは自主的に開発した無線周波数、メモリと安全防攻撃技術に頼って、すでにRFIDとセンシングチップ、スマートカードと安全チップ、スマート識別設備チップなどの多くの製品シリーズを形成した。製品はメモリカード、高周波/超高周波ラベル、NFCTAG、接触式/非接触式/デュアルインタフェーススマートカード、安全SEチップ、安全MCUチップ、非接触リーダライタ機具及びモバイル決済など数十種類の製品をカバーし、中国の安全と識別チップ製品の門類が比較的にそろっているサプライヤーの一つである。2021年に営業収入8.66億元(+42.19%)、粗利率51.07%(+17.05 pcts)を実現した。
②非揮発メモリ： Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) のメモリチップ製品ラインは多種のインターフェース、各型パッケージ、全面容量、高価格比の非揮発メモリ製品を提供することができ、現在主な製品はEEPROMメモリ、NORFlashメモリとSLCNANDylashメモリであり、多種の容量、インターフェースとパッケージ形式を持っている。2021年に営業収入7.21億元(+41.56%)、粗利率55.65%(+10.32 pcts)を実現した。
3スマートメーターチップ:スマートメーターMCUは電子式電気メータースマートメーターの核心部品であり、工業と家庭用電戸の電気情報計量、自動抄読、情報伝送などの機能を実現できる。低消費電力汎用MCU製品はスマートメーター、スマート水気熱計、スマートホーム、モノのインターネットなど多くの分野に応用でき、2021年に営業収入2.96億元(+64.18%)、粗利率56.60%(+2.79 pcts)を実現する。
④FPGAチップ：会社は中国FPGA分野の技術が比較的にリードしている会社の一つであり、千万ゲート級FPGAチップ、億ゲート級FPGAチップ、組み込み式プログラマブルデバイスPSoCの三大主力品種を持っており、そのうち65 nm千万ゲート級FPGAチップはネットワーク通信、情報セキュリティ、工業制御、高信頼性などの高性能、大規模応用に適している。28 nm億ゲート級FPGAチップは5 G通信、人工知能、データセンター、高信頼性などの高性能、大帯域幅、超大規模応用に適している。28 nm埋め込み式プログラマブルデバイスPSoCはビデオ、工業制御、安全、AI、高信頼性などの応用に適している。2021年に営業収入4億2700万元(+109.49%)、粗利率84.71%(+2.61 pcts)を実現した。
⑤集積回路テストサービス：会社は持株子会社華嶺株式を通じてお客様にチップ検証分析、ウエハテストから完成品テストまでの集積回路テストサービス全体解決方案を提供し、集積回路テストの具体的な内容はウエハテストと完成品テストを含む。テスト能力はモバイルスマート端末、情報セキュリティ、デジタル通信、FPGA、CIS、金融ICカード、自動車電子、IoTデバイス、MEMSデバイス、三次元高密度デバイス、新材料、新構造など多くの製品分野をカバーしている。2021年に営業収入2.42億元(+44.17%)、粗利率53.90%(-2.02 pcts)を実現した。
全体の費用率は下がる傾向を呈して、会社は研究開発の投入を非常に重視します
費用の端から見ると、会社の2021年の収入は急速に増加し、全体の費用は増加を維持しているにもかかわらず、期間の費用率は全体的に低下傾向(37.80%、-4.43 pcts)を示し、そのうち管理費用は1.12億元(+8.81%)で、売上高の31.18%(-3.92 pcts)を占めている。販売費用は1.72億元(+46.16%)で、売上高に占める割合は6.66%(-0.28 pcts)である。財務費用-0.01億元;会社の研究開発費用は6.92億元(+40.99%)で、会社の公告によると、2021年の会社の研究開発人数は830人で、54.21%を占めている。無形資産の償却が増加する。同時に昨年、疫病で社会保障費用を減免したため、従業員の報酬基数が低かった。報告期間中に制限的な株式激励計画を実施し、株式の支払い費用が増加した。当社は研究開発を非常に重視し、長期にわたって高いレベルの研究開発投入を維持し、新興分野を狙い、技術革新を堅持し、製品を絶えず豊富にしていると考えています。会社は2021年に研究開発に約7.49億元を投入し、その年の営業収入の29.06%を占め、研究開発を通じて、会社はチップ安全分野で引き続きリードを維持し、ソフトウェアとシステム安全、モノのインターネット安全、AI安全、プライバシーコンピューティングなどの分野に開拓している。FPGA製品シリーズをベースとしたインテリジェントコンピューティングプラットフォームを積極的に構築し、アルゴリズムと全体ソリューションで製品価値を向上させ、新しい応用分野を模索し、開拓する。
売掛金が増加し、経営キャッシュフローが大幅に改善
貸借対照表によると、同社の2021年売掛金+売掛金手形の合計は8.24億元で、2020年末より11.96%上昇した。そのうち売掛金は主に高信頼性製品販売金組合、工業品販売金組合とテストサービス金組合であり、合計貸倒計上準備比例は3.69%にとどまり、会社の資産負債率は19.16%(-1.99 pcts)であり、全体の資産品質が良好であることを示している。
キャッシュフローの端から見ると、会社の経営活動のキャッシュフローの純額は6.02億元(+173.64%)で、主に2021年の5大業務ラインの全面的な高成長で会社のキャッシュフローが充実している。
各業務ラインが属する業界の趨勢と競争力の分析
①FPGA業務：高信頼電子分野の三大「加速度」駆動高成長会社は中国FPGAチップ設計分野でリードしており、中国で最も早く億門級FPGA製品を発売したメーカーである。2021年末までに、会社は累計300社以上の取引先に28 nmプロセスに基づく関連FPGA製品を販売し、上述の取引先タイプは通信分野、工業制御分野及び高信頼分野の取引先を含む。MarketResearchFutureの予測によると、2025年に世界のFPGA市場の空間は125.21億ドルに達する見込みで、そのうちアジア太平洋地域の世界のFPGA市場における割合は43.94%に引き続き上昇すると予想されており、FPGAは高信頼性集積回路の分野で広い市場空間を持っていると考えている。世界第1位のFPGAメーカーサイリンズの財務報告によると、AIT(宇宙飛行と防衛、工業と検査、テストと測定)はその最大の業務プレートであり、2021年度のAIT業務収入は約14億ドルで、営業収入の44%を占めている。現在、中国の高信頼性電子分野は重大な発展チャンスに直面しており、具体的には3つの「加速度」として表現されている。2第2加速度:海外の特殊装備情報化の程度を参考にして、中国の特殊装備情報化の含有量は持続的に向上する見込みである。③第三加速度：自主制御要求の下、特殊装備中の電子部品、チップの国産化率は持続的に向上する。当社のFPGA業務は特殊装備産業チェーンの上流として、以上の3つの「加速度」の恩恵を受けることが期待されており、「十四五」期間中の複合成長率は特殊装備の成長率より著しく高いと予想されている。
②安全と識別チップ業務：万物の相互接続は識別の正確性、安全性に対してより高い要求を提出した
沙利文の統計によると、2014年から2018年までに、中国のスマートカードチップの出荷量は36.71億個から67.66億個に増加し、複合年平均の成長率は16.52%で、市場規模は76.91億元から95.91億元に増加した。年平均複合成長率は5.67%であった。2023年までに、中国のスマートカードチップの出荷量は139.36億個に達し、市場規模は129.82億元に達すると予想されている。将来のモノのインターネット応用において、スマートカードチップに基づくセキュリティチップも大規模な応用を得るだろう。万物の相互接続の応用では、各物品には唯一のデジタル身分証明書が必要になります。各物品は、そのアイデンティティの安全な識別、通信の安全な接続、およびデータの安全な記憶を完了するために、少なくとも1つの安全なチップを必要とする。セキュリティチップ(セキュリティSEやセキュリティMCUなどを含む)を核心とするセキュリティ技術は、モノのネットワークの感知、ネットワーク接続、応用などの各レベルに深く、広く応用されるだろう。5 G技術の推進、特に車のインターネットなどの安全に特に重視する応用の推進の下で、安全チップは電子設備の最も重要なモジュールの一つになるだろう。
会社の安全と識別製品ラインはRFIDとセンシングチップ、スマートカードと安全チップとスマート識別チップの3つの製品方向を持っており、中国をリードするRFID、スマートカード、安全モジュールとNFC製品のチップサプライヤーである。2021年に安全と識別製品ラインから15億個以上のチップを出荷し、伝統的なチップ製品の競争優位性を維持した上で、製品の組み合わせと全体解決方案でRFIDチップと偽造防止応用、モノのインターネット安全、NFC応用方案などの方向に積極的に開拓している。
③非揮発メモリ業務：高速、低消費電力、低コスト、高安定性指標をさらに強化
メモリチップは集積回路市場において極めて重要な地位を占めている。世界半導体貿易統計協会(WTS)の統計によると、2020年の世界集積回路市場規模は3612億2600万ドルで、そのうち、メモリチップと論理チップはそれぞれ32.52%と32.78%の市場シェアを占めている。アナログチップとマイクロプロセッサはそれぞれ集積回路の市場シェアの15.41%と19.29%を占めている。EEPROMについては、現在主力プロセスノードが0.13 umであり、各メーカーも9 Xnm以下(非FLOTOX)の代替プロセスデバイス製品の実現を積極的に推進し、コストと信頼性の持続的な最適化を期している。高信頼性の要求分野(例えば、周波数変換モータ、ネットワーク機器、計器、自動車電子、新エネルギーシステム、工業制御など)のEEPROMに対する需要量も持続的に増加し、製品技術は次第により高い信頼性に発展する。NORFlashについては,現在50 nm,40 nmのプロセスノードに徐々に進化している。主流のETOXアーキテクチャは55 nm/50 nmプロセスノードに進化し、後続の反復速度は徐々に減速するが、新型デバイス、アーキテクチャは依然として模索中であり、信頼性と製品安定性はさらに強化される必要がある。NORFlashの製品規格は徐々に高速、低消費電力、高信頼性の方向に発展している。ネットワーク通信(5 G基地局/PON、CPE)、携帯電話モジュール(スクリーンモジュール、タッチモジュール、顔認識モジュールなど)、ユビキタスネットワークIoT(WiFi、BLE、Zigbee、4 GLTEなど)、セキュリティモニタリング、着用可能機器(ハンドリング、時計、TWSイヤホン)などの新興応用が増加し、需要量が大きく、NORFlashの市場容量を大幅に向上させた。SLCNANDFLashの面では、コストと信頼性がさらに最適化された後、SLCNANDFLash製品は、ネットワーク通信、トップボックス、着用可能なデバイス、スマートホームなど、より多くの応用分野に進出し、市場容量がさらに増加します。ネットワーク通信設備、セキュリティ監視、モバイルインターネット、ビッグデータ、ユビキタスネットワークの急速な発展に伴い、ユーザーはストレージチップの容量に対してますます高い要求を提出し、一部の分野のNANDFlashはNORFlashに代わってプログラムコードストレージ応用を担う傾向を示している。
同社のストレージチップは主に信頼性の高いシリアルインタフェースEEPROM、NORFlash、SLCNANDylash製品に焦点を当てており、この製品タイプのプロセス技術レベルはフローシートプロセスレベルとパッケージプロセスレベルの2つの面に分けることができる。フローシートプロセスレベルでは、異なるメモリデバイスは、その物理的動作メカニズムと限界の違いにより、それぞれ異なるプロセスノードにある。EEPROM製品分野、成熟流片プロセスノードは0.13μmであり、このデバイスのメカニズム物理性能の限界にほぼ達しており、中国国際は同じレベルにある。NORFLASH製品分野では、現在55 nmノードが量産段階に入っており、50 nm-40 nmノードが開発段階にあり、このデバイスのメカニズム物理性能の限界にほぼ達しており、中国国際は同じレベルにある。SLCNANDFLASH製品の分野では、2 Xnmは国際主流のIDMメーカーの成熟した技術であり、中国代工場はまだ3 Xnmノードにある。パッケージ技術レベルの面では、現在SOP/TSSOP/DFNなどのプラスチックパッケージ形式は従来の消費類工業製品の主流のパッケージ形式であり、WLCSPパッケージ形式は携帯電話、CCMモジュールなどの体積に敏感な分野で広く応用されており、SIPおよび3 Dパッケージは特定の顧客、特定の応用分野での応用も普遍的になっている。
④スマートメーターチップ業務：MCUチップは急速に発展し、国産製品はローエンド応用からハイエンド応用へ浸透
MCUチップ製品の反復発展は迅速で、技術面では現在8/32ビットが主流を占めており、そのうち8ビットは低コスト、低消費電力、開発しやすいという利点があり、32ビットは主に中ハイエンドシーンに応用されている。スマートメーターMCUを例にとると、現在のメイン制御MCUチップには32ビットコアが一般的に採用されている。人工知能とモノのインターネットの興起に従って、未来MCUは設置します
