\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 07 Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) )
イベント: Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) 2021年年報を発表します。報告期間内、会社の営業収入は416.69億元で、前年同期比40.90%増加し、帰母純利益は33.19億元で、前年同期比267.74%増加し、非帰母純利益は33.12億元で、前年同期比329.63%増加した。このうち21年のQ 4営業収入は95.46億ドルで、前年同期比1.38%、前月比7.25%、帰母純利益は0.87億ドルで、前年同期比73.75%、前月比92.93%減少した。
報告期間中、同社の制限映画の生産台数は前年同期比で下落したが、アルミニウム業界の高景気は、同社の業績の増加を牽引した。
量の観点から見ると、報告期間中、同社が生産したアルミニウム業界製品は241.13万トン(yoy-0.51%)、販売および使用量は243.72万トン(yoy+0.26%)だった。このうち、アルミナ136.7万トン(yoy+5.96%)、炭素78.17万トン(yoy+0.86%)、原アルミニウム230.02万トン(yoy-4.41%)、アルミニウム合金及びアルミニウム加工製品124.19万トン(yoy+24.81%)、合金化率54%に達した。21年の原アルミニウムの生産量が前年同期比で下落したのは、主に会社が「エネルギー消費の二重制御」政策と5月以来の雲南省が電力の緊張で電気制限政策を実施した影響で、21年9月までに電解アルミニウムの生産能力を約77万トン削減したことによる。
価格の観点から見ると、2021年にアルミニウム業界は生産能力の赤い線とエネルギー消費の二重制御政策の影響で、全体の需給が緊迫し、業界の景気度が上昇し続け、アルミニウム価格が引き続き高位にある。報告期間中、長江有色市場のアルミニウムA 00の平均価格は1889811元/トン(yoy+33.18%)で、年末は年初より30.60%上昇した。会社の主な製品はアルミニウム業界をめぐって、アルミニウム価格が引き続き高位にあることから利益を得て、会社の21年の業績は大幅に上昇しました。
資産減価償却は短期的に会社の業績に影響する。会社の産業のアップグレード、省エネ・消費削減などの要素のため、会社は古い、未来の省エネ・消費削減の需要に合わない機械設備などに対して改造、整理または処置計画を制定し、それに応じて減価テストを行った。2021年、会社の資産減価償却額は19.85億元で、会社の利益総額に占める割合は42.34%で、そのうち21年のQ 4は8.23億元を計上した。会社は資産の減価償却を計上して短期的に会社の業績に影響して、しかし長期的に環境保護の方面の負担を軽減して、会社の“緑色のアルミニウムの材料の一体化”の発展戦略に合います。
会社は完全な水力発電アルミニウム一体化産業チェーンを備えている。1）会社が電解アルミニウムの上流に配置することは、コストをさらに下げ、全体のコストを安定させ、産業チェーンの協同効果を十分に発揮することに有利である。報告期間内に、会社は文山地区のアルミニウム土鉱の開発に力を入れ、同時に Sunstone Development Co.Ltd(603612) と合弁で建設した90万トンの陽極炭素プロジェクトの第1期は順調に生産を開始し、プロジェクトは産後会社の陽極炭素自給率をさらに向上させる。2)会社は下に産業チェーンを延長し、製品は動力電池アルミニウム箔、超薄アルミニウム箔などの中・ハイエンド製品にアップグレードし、製品の付加価値を増加し、会社の利益能力とリスク抵抗能力を向上させる。2021年末までに、会社はアルミニウム土鉱の年間生産能力304万トン、アルミナ140万トン、炭素製品80万トン、水力発電アルミニウム278万トン、アルミニウム合金140万トン、アルミニウム板帯13.5万トン、アルミニウム箔3.6万トンの緑色アルミニウム材一体化学工業産業規模の優位性を持っている。
供給側の不確実性は依然として残っており、低在庫支持の下でアルミニウム価格が高位に続くと予想されている。1)供給端、国家の「炭素中和」戦略は持続的に推進され、エネルギー消費の二重制御政策の下で、疫病が重なると繰り返しのリスクがあり、電解アルミニウム企業の生産の安定性には依然として不確実性がある。海外では、ロシアとウクライナの情勢がヨーロッパの電力価格をさらに上昇させ、電解アルミニウムの供給に伝達され、ロシアとウクライナの輸出が制限されたり、ヨーロッパとロシアのアルミニウム工場がさらに減産、生産停止の可能性が高まったりしている。2)需要端では、FRBが利上げ・縮小サイクルを開始し、従来の分野の需要が限界的に弱まる可能性を備えていると判断した。
利益予測と投資提案:会社はグリーンアルミニウム材一体化の競争優位性を備え、協同効果は会社のコストを下げ、同時に下に開拓し、あるいは会社の利益能力を高め、成長ロジックを徐々に実現する。総合会社の年報が発表した2022年の生産量ガイドライン(アルミナ140万トン、電解アルミニウム269万トン、アルミニウム合金と加工製品139万トン、炭素製品78万トン)は、22-24年の会社の電解アルミニウム生産量が269281/301万トンであると予想されている。22-24年の会社の帰母純利益はそれぞれ50.64/63.08/68.87億元(これまで22-23年はそれぞれ39.77/41.35億元と予想されていた)で、22-24年のPEはそれぞれ9.7/7.8/7.1 Xだった。会社の「購入」格付けを維持する。
リスク提示事件:マクロ経済の変動が予想を上回るリスク;アルミニウム需要が弱く、利益が下がるリスク。産業政策の変動が予想を上回るリスク;原材料価格の変動が予想を上回るリスク;建設中のプロジェクトの建設が予想に及ばないリスク。買収プロジェクトの不確実性リスク;疫病の繰り返しリスクなど。
