\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 210 Shanghai Zijiang Enterprise Group Co.Ltd(600210) )
推荐ロジック:(1)伝统的な业务の安全マットは安定しています:中国の饮料市场は6%のCAGRで年々増加し続けて、会社は业界の绝対的なリーダーとして、市场の拡张による配当を十分に享受します。(2)技術賦能、精細カスタマイズで市場を開拓する:会社の研究開発費用は2020年より7600万元上昇し、包装業務は革新、環境保護製品で大顧客との協力を深化させ、市場開拓を実現し、高会社の堀を築く。(3)アルミニウムプラスチックフィルム業務障壁高筑:会社の動力アルミニウムプラスチックフィルム製品の研究開発周期が長く、下流の取引先の長年、多輪試料を経験し、製品性能が安定している。会社はアルミニウムプラスチックフィルム製品の高知的財産権障壁の特性に頼って、下流の取引先を深く縛り、高い利益能力と業績の確定性を維持することが期待されている。
業績の更新:会社は2021年の年間営業収入95.29億元を実現し、前年同期比13%増加した。帰母純利益は5億5300万元で、前年同期比2%減少した。非課税後の純利益は5億3300万元で、前年同期比1%減少した。このうち、2021年第4四半期の営業収入は22.56億元で、前年同期比56%増加し、前月比6%減少した。帰母純利益は1億2300万元で、前年同期比2%減少し、前月比23%増加した。非課税後の純利益は1.05億元で、前年同期比1%増加し、前月比4%増加した。
2021年の生産と販売状況の分析:2021年、会社の主要製品(PA/PEフィルムを除く)の販売量はいずれも前年同期比増加を実現し、そのうちアルミニウムプラスチックフィルム製品は目立っており、販売量は2217万平方メートルで、前年同期比49%増加し、主に会社の製品が小規模な出荷を開始したおかげである。2021年末までに、会社は3660万平方メートルの生産能力を持ち、生産能力の利用率は71%に達した。また、同社のペットボトルブランク、カラー紙包装印刷、OEM飲料事業の販売台数は前年同期比20%以上増加した。同社の公告によると、2021年の馬口鉄の購入価格は2020年より36%増加し、上昇幅が大きいため、クラウンカバー製品のコストが圧迫され、利益能力が損なわれている。
包装:原油価格が歴史的な高値に近づき、包装需要がアップグレードされ、会社の利益維持を支援する。2021年会社の飲料包装産業集団は引き続き戦略顧客市場シェアを強固にし、元気森林、喜茶などの新興顧客市場を開拓し、同時にグループの優位性を発揮し、 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) などの中国の有名なブランドと戦略協力関係を創立した。会社の包装業務の生産能力は持続的に着実な成長状態にあり、比較的良い発展の見通しがある。
アルミニウムプラスチックフィルム:良質な供給が不足し、相補品の価格が上昇し、国産代替が必要である。試算によると、2021年の世界のアルミニウムプラスチックフィルムの需要量は約2.6億平方メートルで、現在の主要生産能力の供給は2.2億平方メートルにすぎず、4000万平方メートルの供給不足がある。2023年までに世界のアルミニウムプラスチックフィルムの需要量は5.3億平方メートルに達するが、現在、各主要サプライヤーの生産能力計画は4.5億平方メートルにすぎず、供給不足は依然として存在している。そのため、将来のアルミニウムプラスチックフィルム業界は(1)国産代替を迎える。アルミニウムプラスチックフィルムの主要サプライヤーであるDNPと昭和電工の慎重な拡産を背景に、ますます成熟した国産アルミニウムプラスチックフィルムメーカーは業界の需要を迅速に補充し、成熟した出荷経験と長年の技術沈殿を持つ頭部企業はより早く下流のサプライチェーンに入り、優先的に利益を得る。(2)量価が一斉に上昇する。将来、アルミニウムプラスチックフィルムの価格は需給の影響で小幅な上昇が期待され、生産拡大を背景に業界は依然として量価の上昇論理を維持している。
2022年はアルミニウムプラスチックフィルムの国産代替の爆発時点であり、今後50%以上の空間を見る。2022年にハイエンドモデルが続々と投入されると同時に、加工信部が推進している動力電池の降下戦略を重ね、アルミニウムプラスチックフィルムは動力電池材料の最後の国産代替陣地としての確定性が極めて強く、2022はアルミニウムプラスチックフィルムの大年であると予想されている。今年に入ってからチップ不足、A 00級車の大量普及の影響を受けて、ソフトパック動力電池の市場占有率は底にある。アルミニウムプラスチックフィルム事業は2022年に業績の爆発を迎える見通しだ。
ナイロン「専精特新」の巨人、海外輸出急増。現在、会社は先進的なセット製膜流水ラインを配備し、各種規格のBOPAナイロンフィルムを生産することができ、年間生産能力は6000トンである。子会社の紫東ナイロンは製品の品質の向上に力を入れ、ハイエンドの顧客の海外輸出量は13.7倍増加し、中国の日系顧客の販売台数は絶えず増加し、販売は前年同期比47%増加した。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.41元、0.54元、0.69元と予想されている。我々は分部評価法を採用し、2023年のアルミニウムプラスチックフィルム業務30 xPEを与え、時価総額51億ドルに対応した。従来の業務は安定的に成長し、2023年の業績に12 xPEを与え、市場価値74億ドルに対応している。以上、総時価総額125億元、目標価格8.24元に対応し、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:原材料価格変動のリスク、食品飲料業界の季節影響のリスク、新製品市場開拓のリスク、包装業界の政策変動のリスク、アルミニウムプラスチックフィルム製品の販売が予想に及ばないリスク。
