\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
事件:2022年3月22日、 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) は2021年報を発表し、同年度の会社の営業収入は210.8億元で、前年同期比25.15%増加し、21 Q 4の売上高は51.63億元で、前年同期比9.03%増加した。年間帰母純利益は35.1億元で、前年同期比22.67%増加し、21 Q 4帰母純利益は7.87億元で、前年同期比7.95%減少した。年間非帰母純利益は34.1億元で、前年同期比22.99%増加し、Q 4非帰母純利益は7.48億元で、前年同期比7.4%減少した。会社は10株ごとに現金配当金6.55元(税込)を支給する予定です。
石膏板市の占有率は持続的に向上し、コスト伝導と生産効率が強化されている。2021年に全国の石膏ボードの生産販売量は35.1億平方メートルを実現し、会社の年間石膏ボードの販売量は23.78億平方メートルで、販売量によって市の占有率は67.7%で、20年より約6.6%増加し、21年の石膏ボード業務の売上高は前年同期比25.94%増加し、業界のトップとして高い成長性を維持している。2021年の原材料価格の上昇幅は大きく、そのうちコストの40%を占める保護紙は約20%上昇し、価格は約10001300元/トン上昇したが、石炭などの燃料価格の上昇幅はさらに顕著で、年間燃料動力コストは前年同期比49.68%増加した。石膏板業務の年間粗金利は37.26%で、20年より約1.36 pct増加し、業界の集中度の向上から利益を得て、会社のコスト伝導能力が強化され、Q 4の値上げ効果は著しく、値上げは効果的にコストの増加をカバーしている。同時に、会社の大規模な生産能力の割合が向上するにつれて、経済効果が現れ、年間単位の原材料コストは0.05元/平米減少し、人工とその他の生産コストも前年同期比で減少した。防水業務の売上高は前年同期比16%増加し、伸び率は減速した。
Q 4経営性現金還流がスピードアップし、売掛金の管理効率が向上する。2021年、会社の売掛金と売掛金手形は前年同期比5.88%増加し、売上高の増加率を下回った。不動産の圧力を受ける背景の下で、会社は売掛金の規模を効果的にコントロールし、経営の質を高める。このうち21年末の売掛金は21 Q 3末より15.03億元減少し、前月比44%減少し、21 Q 4の現金回収比1.31 x、前月比21 Q 3は0.28 x増加し、全体の返済状況は比較的良い。2021年Q 3以来、不動産資金の管理制御力が強化され、建築工事の資金チェーンが緊張しており、会社の石膏ボードと防水業務は産業チェーンの上流に属しており、年報データから見ると、会社のキャッシュフローは下流の資金チェーンのマイナスの影響を受けている。一方、会社の販売割合が大きいため、業務の販売比は91.32%を占め、直販モデルのキャッシュフローの還流より優位である。一方、会社は年末に現金回収に力を入れ、21 Q 4の売掛金回収割合が大幅に向上した。
十四五緑色建築の割合が向上し、石膏板+竜骨組立が市場を開くことを望んでいる。3月初め、住建部は「十四五」建築省エネとグリーン建築発展計画」を印刷・配布し、文書は「2025年までに、既存の建築省エネ改造面積3.5億平方メートル以上を完成させ、超低エネルギー消費、近零エネルギー消費建築0.5億平方メートル以上を建設し、組立式建築がその年の都市新築建築に占める割合は30%に達した」と提出した。石膏板と軽鋼竜骨は公認の緑色建材であり、構成された隔壁システムは機械化の迅速な設置に便利で、組立式建築に適している。建築業は炭素排出の重要な源の一つとして、炭素中和の背景の下で、グリーン建築と組立式建築は炭素削減の有効なルートとして有効に普及し、会社の石膏板と軽鋼竜骨業務は利益を得る。会社オリジナルの魯班万能板システムは「工業化生産、組立化施工、即装即住」の全屋組立システムを構築し、組立式建築の向上傾向の下で市場を開くことが期待されている。
三大業務プレートの生産能力の拡張、一体両翼戦略は着実に推進されている。「一体両翼」の戦略指導の下で、会社の石膏板はすでに有効生産能力の合計33.58億平方メートルを形成し、中国の74の石膏板生産基地を持ち、海外の5つの石膏板生産基地の配置を完成し、世界最大の石膏板産業グループのリード地位を維持し、軽鋼竜骨業務の進展が迅速で、生産能力の合計48.8万トンを達成した。「両翼」業務では、防水の推進が速く、21年に北新防水子会社を設立し、傘下の防水業務の統合を完了し、全国15の産業基地の配置を実現した。塗料業務は「新築プロジェクト+連合再編」の発展方式を採用し、同時に建築と工業塗料に向け、買収した竜牌漆の主な製品は水性塗料で建築分野に向け、灯台塗料は主に高精鋭電子オリジナルに用いられる。会社の防水と塗料業務は急速に開拓され、会社の中期業務の発展に新しい増量を提供する。
投資提案:2022年の不動産竣工靭性の維持、グリーン建築傾向の影響及び会社の石膏板と新業務の成長空間を考慮し、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ40.28、47.50と54.92億元で、前年同期比14.7%、17.9%と15.6%増加し、EPSは2.38、2.81と3.25元に分けられ、対応PEの推定値はそれぞれ12.21、10.35と8.95倍である。会社に22年の業績予測の18-20倍に基づくPE評価を与え、目標価格区間を42.84-47.6元に調整し、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント:グリーン建築と組立式建築の普及は予想に及ばない。原材料の値上げが続き、コスト圧力が激化している。不動産投資は予想を大幅に下回った。業界の競争が激化し、企業の拡張の進度は予想を下回った。環境保護の監督管理が緩和され、生産能力の脱退の進度は予想に及ばない。
