本報告は三大キャリア2021年年報及び通信業運営データについて詳細な分析を行い、中国キャリアの伝統的な電気通信運営業務の発展の質は徐々に改善されている。産業インターネット業務の成長は強く、運営者の業績成長の主な駆動力となっている。運営者の資本支出は安定を保ち、構造的に産業のデジタル化と伝送網の投入に重点を置き、投資のエネルギー効率はさらに改善された。現在、キャリアプレートの推定値は依然として最下位にあり、「デイビスダブルクリック」を迎え、業界の「推奨」投資格付けを維持する見込みだ。
3大事業者は2021年の年度報告書を発表し、業績は着実に向上し、利益能力は引き続き向上している。6 Zhongrun Resources Investment Corporation(000506) 01728、中国移動2021年年報によると、同社はそれぞれ営業収入327854434159848258億元を実現し、前年同期比7.9%、11.3%、10.4%(20年同期比4.6%、4.8%、3.0%)上昇した。帰母純利益63.05、259.52115937億元を実現し、前年同期比14.2%、24.4%、7.5%(20年同期比10.8%、1.6%、1.1%)上昇した。産業インターネット業務は急速に発展し、伝統的なモバイル、固網業務は着実に成長し、三大キャリアの利益能力は持続的に向上している。
モバイル通信やファミリーブロードバンドの「スピードアップ・ダウン」は一段落し、経営生態が良性に向かい、キャリアの基本面で歴史的な曲がり角を迎えている。1、政策面:20152020年の間に中国の固定ブロードバンドと携帯電話の流量の平均料金の低下幅は95%を超え、光ファイバユーザーと4 Gユーザーの割合はいずれも大幅に向上した。2022年の政府活動報告書はすでに「スピードアップ・ダウン費」の要求を提起せず、運営者に歴史的な発展のチャンスをもたらした。2、基本面:収入端から見ると、運営者の伝統的な業務収入の曲がり角が現れ、ARPUの底打ち回復傾向が四半期ごとに強化され、ToB業務の開拓が加速し、中長期収入の増加を支えている。コストの端から見ると、ユーザーの開拓コストを厳しくコントロールし、マーケティング費用の管理制御を強化する。正確で効率的な投資を堅持し、減価償却償却費用は安定していることが期待されている。
世界の主流キャリアに比べて、中国のキャリア全体の推定値は低く、まだ向上の余地がある。PBの推定値から見ると、ブルームバーグの一致した予想によると、海外の主流キャリア、例えばVerizon、T-Mobile、KDDI、ドイツ電信PBは一般的に2.0倍以上で、中国のキャリアは一般的に1.0 X以下である。EV/EBITDAの推定値を見ると、海外の主流事業者の平均値は7.4 Xで、中国の事業者は一般的に5.0 X以下である。中国のキャリア全体の推定値は依然として向上の余地がある。
投資提案:現在のキャリアプレートの推定値は依然として底の位置にあり、「デイビスダブルクリック」を迎える見込みで、重点的に注目することを提案します。従来の業務では、「4リットル5リットル」がモバイル業務を支え、付加価値サービスの融合普及が家幅業務の回復と成長を牽引し、ARPUの曲がり角傾向が四半期ごとに強化されている。2022年5 Gの応用は続々と実施され、運営者5 Gのネット投資は徐々に収穫期に入り、減価償却償却、ネット運営、市場普及などのコスト費用は予想より良い。革新的な業務の面では、運営者はクラウドコンピューティング、IDCなどの分野で「クラウドネットワーク融合」の優位性を備えており、5 Gの時期にはそのネットワーク優位性を十分に発揮し、工業インターネットなどの業界応用を提供し、新興業務の転換は続々と突破を実現し、収入の割合も徐々に向上しているが、現在の新興業務の真の価値はまだ市場に十分に認識されていない。
リスク提示:業界監督管理政策の変化のリスク、5 G業務の発展と運営は商業モデルの未熟なリスク、市場競争がさらに激化するリスクに直面している。
