Industrial Bank Co.Ltd(601166) 第4四半期の売上高の伸び率は回復し、投資戦略の着地効果は著しい

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イベントの概要

Industrial Bank Co.Ltd(601166) 発表年報:2021年に営業収入221236億元(+8.91%、YoY)、営業利益951.99億元(+24.37%、YoY)、帰母純利益826.80億元(+24.10%、YoY);2021年末の総資産は8.60兆元(+8.98%、YoY;+1.25%、QoQ)、預金は4.31兆元(+6.63%、YoY;+2.38%、QoQ)、融資は4.43兆元(+1.66%、YoY;+2.66%、QoQ)。小売AUM 2.85兆元(+9.01%、YoY);2021 A純金利差2.29%(-7 bp,YoY);不良債権率1.10%(-2 bp、QoQ)、調達カバー率268.73%(+5.67 pct、QoQ)、資本充足率14.39%(+1.47 pct、QoQ);年化ROE 13.94%(+1.32pct,YoY)。現在1.035元/株を派遣し、配当率は26.01%である。

分析判断:

Q 4収益業務が著しく改善され、減額が少なく+税収効果による利益の回復が加速

Industrial Bank Co.Ltd(601166) 2021年の売上高とPPOPの前年同期比+8.9%/+6.7%を実現し、全体の売上高の伸び率は2020年より減速し、主に利息業務の圧力を受け、利息業務の表現が美しいことではなく、ヘッジを形成した。前月比では、売上高の伸び率は前第3四半期の8.1%より小幅に上昇し、Q 4単四半期には2桁に戻った。2)非利子収入は比較的速い増加を維持し、年間成長率はQ 1-3をベースにさらに1.9 pctから26.7%の高位に上昇し、そのうち手数料純収入とその他の非コミッション収入はそれぞれ前年同期比+13%/+50%で、非利子収入の収益端での割合は34.2%に達し、2020年より4.8 pct回復した。手数料構造を見ると、富業務の発展のおかげで、支払い清算、代理と託管手数料はそれぞれ+31%/+45%/+20%の比較的速い成長率を実現し、銀行カード類収入の成長率は13%で、2020年より5.5 pct回復した。

第4四半期の売上高の伸び率が回復すると同時に、営業支出、特に管理費コストが上昇し、従業員と科学技術支出の影響を増加させると予想され、対応するQ 4単季PPOPの伸び率は3.1 pctから3.3%に減少した。同时に、同社は第4四半期に引き続き反哺利益を少なく計上し、Q 4の減損損失は前年同期比10.9%減少し、年間同期比11.2%減少した。利益の加速放出で、2021年のROEは前年同期比1.32 pctから13.94%に上昇した。

第4四半期の拡表が減速し、貸付金の投入が安定して上昇し、預金の普通期間化が向上した。

資産端:2021年の総資産の伸び率は9%で、第4四半期の拡大表は減速し、規模は前月比+1.25%だった。資産配置は主に貸付金と同業資産を増配し、それぞれ年11.7%/36.2%増加し、第4四半期の貸付金の投入は安定して上昇し、規模は前月比+2.66%増加した。投資資産は年間+2.7%にとどまり、主に金融債、会社債、派生品の配置を抑え、国債の投入規模は前年同期比13.5%増加し、占める割合はさらに向上した。貸付投資上:1)通年で見ると、手形の消込量が明らかに増加したほか、一般的に公と小売貸付の年間増加幅はそれぞれ8.8%、13.2%で、年末全体の資産端貸付の割合、貸付中の小売貸付の割合はそれぞれ50%、42.5%で、いずれも年初より小幅に上昇した。小売ローンのうち、住宅ローンとクレジットカードの伸び率は明らかに減速し、2020年の15%を超える伸び率はいずれも6.5%のレベルに下がり、主に個人経営ローンが引き続き増加し、年間44%の伸び率を占め、年間小売ローンの伸び率の38%(在庫比10.8%に上昇)を占めている。2)単四半期に見ると、下半期は一般的に公貸付規模が四半期ごとに下落する傾向にあり、貸付は手形と小売に集中し、下半期の小売貸付増量の44%が個人経営貸付に投入された。3)公的貸付の投入業界を見ると、2021年の興業は貸付配置を調整し、業界の次元は優先的な支持、適度な支持、慎重な支持、制限的な支持の4種類に分けられ、増加量の36%は製造業(年間成長率17%)に投入され、交通、電力業界も高い増加幅を示し、規模の縮小業界には金融業、批零、衛生娯楽などが含まれ、不動産と賃貸サービス業界の貸付規模は下半期にも明らかに減少した。全体的に言えば、年間貸付の投入には保有圧があり、重点的に支持されているグリーン、普恵小微、中長期製造業貸付の伸び率はいずれも40%を超えた。2021年末の会社の核心資本充足率は9.81%で、Q 3より27 BP上昇した。

負債端:年間預金の伸び率は6.6%で総負債の8.8%を下回り、同業と債券が主な負債源である。しかし、第4四半期の預金は境界改善を示し、Q 4規模の前月比2.3%の増加幅は年内の単四半期で最も高く、アクティブ負債の増加幅は明らかに下落した。通年の預金構造は全体的に改善され、第4四半期の定期預金の規模が下がると同時に、増量はいずれも普通預金で、年末の普通預金は44.4%を占め、2020年より1.1 pct上昇した。普通預金の日平均残高が総預金の日平均残高に占める割合は42.4%に達し、前年同期比2 pct近く上昇し、富管理と投資戦略の助力資金の残存から恩恵を受ける見通しだ。

純金利差:2021 Aの純金利差は2.29%で、前年同期比7 BP減少し、主に貸付収益率は27 BP減少し、預金コスト率は4 BP減となった。下半期の純金利差は前年同期比19 BP減と試算されたが、前期比3 BP減と全体的に改善され、貸付価格はほぼ安定していると同時に、他の資産収益率は小幅に回復した。

不良継続は2 BPを下げ、かつ調達に余裕があり、多要素は展望指標段階の上昇に影響する。

Industrial Bank Co.Ltd(601166) 第4四半期の不良規模は環比1.07%増加したが、不良率は環比2 BPから1.10%に低下し、引き続き段階的に低く、年間減少幅は15 BPに達した。しかし、展望指標は上昇し、年末の関心類が1.52%を占め、環比上り5 BP、年内に四半期ごとに上昇し、期限超過率が年末に1.47%に達し、同環スコアは15 BPと4 BP増加した。対応する90+/不良収録は77.2%で、ほぼ横ばい中期で、年初より1.5 pct上昇したが、全体的な認定は慎重だった。我々が測定した年間不良生成率は前年同期比60 BP近く1.08%に低下し、そのうち下半期の生成率は上昇した。同社によると、一部の指標のシフトは主に「第4四半期にクレジットカードローンの期限切れ認定基準を厳格にし、期限切れ認定時点を繰り上げる」ことであり、催促後の「これ以上移動しないのが不良」であるほか、延本金利政策の段階的な影響や少数の住宅企業の違約要因もある。

構造的には、対公小売不良率はそれぞれ1.1%と1.01%で、2020年よりそれぞれ15 BPと3 BP下がった。

下半期、クレジットカードローンが一度に個人ローンの不良率に影響を与える4 BPを除いて、公ローンの中核製造業ローンなどの不良率を下げると同時に、不良が上昇した業界にはロットゼロ、不動産、情報技術などが含まれている。具体的には不動産業界のリスクを見て、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) 今回の年報は関連情報の開示について詳しく、年末表内の自営ローン+債券+非標的不動産分野の業務残高は1.65兆元で、そのうち良質な開発者と良質なプロジェクトを主とする対公融資は5321億元で、8割以上が担保物や良質な地域のプロジェクトである。同時に、公不動産融資業務に対するカバー率は305.14%で、リスク相殺能力が強い。表外には財テク+代理販売+債権を含む信用リスクを負わない不動産開放1300億元が含まれており、そのうち債権の割合は43%が主要部分であり、財テク製品の底層は会社の信用顧客であり、自営ホワイトリスト内であり、いずれも正常類である。年末 Industrial Bank Co.Ltd(601166) 全口径の地方政府融資プラットフォームの開放は3077億元で、そのうち国内のプラットフォーム貸付の開放は2093億元で、貸付総額の4.73%を占め、割合は2020年より1.31 pct下がり、不良率は1.97%で、規模の影響は大きくない。

Industrial Bank Co.Ltd(601166) 年末の調達カバー率は268.73%を収録し、同環比はそれぞれ49.9 pctと5.7 pct上昇し、調達比は2.96%より安定し、全体の安全限界が高い。また、クレジット類の減損損失が前年同期より少なくなった場合、会社は主に債権投資の減損損失を増加し、相応の信用コスト率は前年同期より25 BPから1.08%減少した。

軽資本戦略推進表外高増を促し、富業務の多次元突破

業務面では、投資生態圏の構築と表外体量の拡大は、会社の業績に明らかな牽引を形成している。2021年のFPAは前年同期比15.5%から7.01兆元増加し、そのうち表外FPAの成長率は21.9%に達し、特に非伝統的なFPAの成長率は33.2%に達し、年間増加量の72%を占め、牽引在庫比は38.7%に上昇した。一方、投行+代客FICC+市取引を含む大投行業務の収入は年間108億元に達し、前年同期比30%増加した。

投資分野に比べて、富業務の面ではAUM規模の伸び率が下落し、グループ口径小売AUMは前年同期比9%から2.85兆元に上昇したが、構造的には預金の伸び率が遅くなると同時に、主に表外から貢献している。会社の財テク業務の優位性が際立っており、総合財テク能力は17四半期連続で銀行業の第1位となり、財テク業務の発展力の下で、年末に管理財の残高が1.79兆元で、前年同期比+21%で、権益類を含む財テク規模が2倍になった。また、会社は富協力機構、製品、販売、託管の複数の次元で突破し、「富雲」の販売財テク規模は前年同期比429%増の6676億元に達し、私募、家族双託を含む複雑な製品の販売保有量も2倍になった。富生態圏の構築は、財テク資本管理+代理販売+託管収入を含む富銀行の収入を促進する一方で、2021年に234億元に達し、前年同期比13.2%増加し、そのうち財テク、基金代理販売、託管収入はそれぞれ前年同期比+0.4%/+104%/+19.7%増加し、中収に支持を形成した。一方、託管業務の量も促進され、基金託管規模は前年同期比+37.45%から2.13兆元に達し、株式制銀行1位に躍進した。

投資アドバイス

全体的に見ると、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) 年報のハイライト注目:1)第4四半期の利益は量価が一斉に上昇し、収益業務の改善は収益の伸び率をさらに向上させる。2)核心戦略は表外投資と富の大発展を促進し、年間の収入の増加に貢献する。3)第4四半期の預金貸付構造の改善による純金利差の相応の改善;4)資産の品質が一時的に妨害された一部の指標は変動しているが、全体の不良率は持続的に低下し、業績の釈放空間を十分に保障する。

我々は Industrial Bank Co.Ltd(601166) 商投連動戦略の持続的な実施を期待し、業績表現はその戦略効果を持続的に検証している。年報の業績の表現に鑑みて、私達の小幅な調整会社の22-24年の売上高の26032928/-億元の予測は23742618/2919億元まで、22-24年の帰母純利益の9541152/-億元の予測は95110881226億元まで、対応する成長率は15.0%/14.5%/12.7%である。22-24年EPS 5.35/6.28/-元の予測は4.44/5.10/5.77元で、2022年3月24日の19.85元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ0.62/0.56/0.50倍で、会社の「購入」格付けを維持した。

リスクのヒント

1、全体経済の未来の修復が予想に及ばず、信用コストが大幅に上昇するリスク;

2、会社の重大な経営リスクなど。

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