\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 678 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に会社の営業収入(47.34億元、+29.48%)、帰母純利益(9.56億元、+56.83%)、控除後帰母純利益(9.49億元、+61.88%)、粗利率(35.52%、+3.67 pcts)を実現した。
投資のポイント：
拡産増効重畳構造最適化による粗金利上昇の促進
2021年に会社は営業収入(47.34億元、+29.48%)、帰母純利益(9.56億元、+56.83%)、控除後帰母純利益(9.49億元、+61.88%)、粗利率(35.52%、+3.67 pcts)を実現した。2021年第4四半期の単四半期の業績は下落し、営業収入(11.37億元、-3.76%)、帰母純利益(1.74億元、-5.45%)を実現した。軍用電子、5 G通信、新エネルギー及び新興産業などの下流市場の需要の急速な増加に受益し、国産代替の絶えず推進を重ね、会社の年間売上高は持続的に増加している。同時に、会社は生産を拡大し、効率を高め、製品構造を最適化し、高付加価値製品の出荷量が明らかに増加し、粗利率の向上を実現した。会社は部品業界に立脚し、自社製品は多元化の発展を呈し、2021年の中国電子部品企業の経済指標総合ランキング百強ランキングの32位を獲得した。現在、会社は「部品、国際貿易、新材料」の三大戦略プレートを配置し、泉州と広州の二大生産製造基地、上海、北京、深センの三大運営センターを構築している。
①デバイスプレートの売上高(15.23億元、+43.01%)、粗利率(78.02%)、+7.49 pcts)。 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) 陶磁器コンデンサは長年、成熟した生産技術を備え、同時にタンタルコンデンサ、スーパーコンデンサなどの多シリーズ製品を持ち、航空、宇宙、船舶及び通信、電力、軌道交通、新エネルギーなどのハイエンド分野に広く応用されている。報告期間内、会社は一部の生産能力を調整して高規格、高付加価値製品に集中し、粗利率の向上を実現した。われわれは中国の軍需産業情報化が絶えず発展する戦略の下で、情報化装備の数量と単位装備価値量はさらに向上する見込みであり、コンデンサは情報化装備の基礎素子として、需要量は高いレベルを維持し、会社の業績の増厚を推進すると考えている。
②貿易プレートは売上高(30.62億元、+23.86%)の持続的な増加を実現し、粗利率(12.92%、-1.02 pcts)は小幅に低下した。同社は近年、国際的に有名なブランドとの協力を新たに増やし、新製品ラインと新興市場を積極的に開拓すると同時に、電子商取引プラットフォームを利用してブランドを普及させ、モノのインターネット、5 G、新エネルギー自動車などの新興市場の発展チャンスをつかみ、急速に細分化市場に浸透している。工信部のデータによると、中国の5 G基地局の数は2022年末に現在の約142.5万件から200万件以上に増加し、増加幅は40.25%に達した。2021年中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車の販売台数は352.1万台を達成し、前年同期比1.6倍増加し、7年連続で世界一となった。同社の代理販売製品は回路に不可欠な基礎素子であり、下流の高景気が上流需要の成長を牽引し続けると考えている。
③新材料プレートは主に立亜系会社が負担する。立亜新材は営業収入(1.22億元、+15.12%)、純利益(410480万元、+26.54%)を実現した。立亜化学は営業収入(510704万元、+13.644%)、純利益(470.14万元、損益転換)を実現した。立亜特陶の純利益は-215278万元である。会社の新材料プレートの売上高の割合は小さいが、売上高の規模は年々上昇傾向にある。会社は技術独占許可方式を通じてCASAS 300特殊陶磁器材料産業化の一連の専有技術を掌握し、中国初で、技術レベルがリードし、生産能力が安定供給能力を備えている。2022年、立亜新材は科学研究プロジェクトの検収と顧客応用の開拓に重点を置き、立亜化学は製品カテゴリを豊富にすると同時に利益能力の強化に力を入れる。
当社のセラミック材料は技術の希少性を備えており、市場応用が徐々に拡大した後、放量段階に入り、収入規模が拡大する見込みだと考えています。
会社の販売費用率(3.14%、-0.17 pcts)、管理費用率(6.25%、+0.37 pcts)、財務費用率(0.57%、-0.26 pcts)の小幅な変化は、主に会社の人員の増加と報酬レベルの向上によるものである。会社の研究開発費用率(2.27%、+0.41 pcts)、研究開発費用(1.08億元、+58.12%)の増加は会社の研究開発革新配置に由来している。会社は引き続き電子部品産業チェーンをめぐって重点的に配置し、縦方向に重要な原材料に深く入り込み、製品の品目を横方向に開拓し、会社の持続可能な競争力を強化する。報告期末までに、会社は264件の特許を持っていて、そのうち発明特許は53件、実用新案特許は200件、外観設計特許は11件、申告中の特許は142件で、そのうち発明は112件です。
会社の在庫(11.29億元、+18.56%)のうち、原材料(2.36億元、比較期初+24.5%)と製品(1.13億元、比較期初+43.75%)は高い成長率レベルを維持し、会社は積極的に自産部品と新材料業務のために準備している。報告期間中の経営活動によるキャッシュフロー純額(5.94億元、+237.02%)は大幅に好調で、返金は著しく増加した。
会社は持株子会社の広州天極を分割して科創板で独立して上場し、子会社の総合競争力を強化する予定である。
現在、広州天極51.58%の株式を保有しています。広州天極は自主的に制御可能なセラミック媒体材料の製造技術と半導体フィルム技術を持ち、中国でセラミック、フィルムなどの媒体材料の製造からマイクロ波無源部品の生産までの全過程を実現した少数の企業の一つである。その核心製品の一つであるマイクロ波チップ容量及び媒体製造技術「粒界層媒体基板」は中国のリードレベルに達し、一部の成果は国際先進レベルに達した。広州天極製品は軍用レーダー、電子対抗、制御、衛星通信などの国防軍需産業(航空宇宙を含む)分野及び5 G通信、光通信などの民用分野に広く応用されている。2021年、その市場シェアと利益能力はさらに向上し、業界の地位を引き続き強固にし、営業収入(1.74億元、+37.48%)、純利益(581898万元、+44.97%)を実現した。今回の分割上場は広州天極が科創板プラットフォームに頼って独立融資を行い、マイクロ波無源部品の発展を促進し、利益能力と総合競争力をさらに強化するのに役立つと考えている。
株式インセンティブは企業の内在的な活力を奮い立たせ、自信を示す。
会社は3年連続で自己資金で集中競売取引を通じて会社の株式の一部を買い戻し、従業員の持株計画または株式激励を実施する。報告期間中、同社は299945万元の買い戻し株式56.06万株を使用し、買い戻し完了後、買い戻し専用証券口座の合計195.33万株を保有している。同時期に、会社は2021年の制限株激励を実施し、会社(持株子会社を含む)に勤めている取締役、役員、核心中堅および20年以上の勤続年数のベテラン従業員の合計147人に、82.68万株を授与し、総株価の0.18%を占め、授与価格は30.00元/株である。
会社レベルの審査目標:最初の販売制限期間は2020年の営業収入を基数とし、2021年の営業収入の増加率は30%を下回らないか、2020年の純利益を基数とし、2021年の純利益の増加率は30%を下回らない。第2の解除販売制限期間は2020年の営業収入を基数とし、2022年の営業収入の増加率は69%を下回らないか、2020年の純利益を基数とし、2022年の純利益の増加率は69%を下回らない。株式インセンティブは企業の内在的な活力を十分に引き出し、優秀な人材を安定させると考えています。
投資アドバイス：
軍用電子部品は製品の性能、信頼性及び供給に対してより高い或いはより特殊な要求を持っており、技術含有量が高く、業界の集中度が高く、競争構造が安定している。会社は中国の信頼性の高いMLCCの主要な生産メーカーの1つとして、しかも第1陣の宇宙級の製品の認証を通過した企業のために、多くの国家の軍需産業の科学研究の任務を引き受けたことがあって、すでに多くの軍需産業企業の事業体などと良好な協力関係を創立しました。われわれは「十四五」期間中、軍需産業の下流需要の上昇が明確であり、中国の軍需産業情報化が絶えず発展する戦略の下で、情報化装備の数と単位装備価値量はさらに向上する見込みであり、コンデンサは情報化装備の基礎要素として、業界の成長の確定性が強いと考えている。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ12.23億元、14.42億元、16.45億元であり、EPSはそれぞれ2.66元、3.14元、3.58元であり、対応PEはそれぞれ20.0、17.0、14.9倍であると予想している。当社の業界の地位と製品の将来の発展の見通しに基づいて、私たちは「購入」の格付けを維持し、目標価格は81.15元/株で、それぞれ20222024年のPE 30に対応している。5、25.9、22.7倍。
リスク提示:MLCC価格の下落、下流民品市場の需要変動リスク、セラミック材料の応用普及が予想に満たないリスク。
