\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 998 China Citic Bank Corporation Limited(601998) )
事件:3月24日、 China Citic Bank Corporation Limited(601998) は2021年度報告書を発表し、年間営業収入は204557億元、YoY+5.0%、帰母純利益は556.41億元、YoY+13.6%を実現した。加重平均純資産収益率は10.73%、YoY+0.62 pctであった。
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業績の伸び率は相対的に高位を維持し、非利子収入の支持は明らかである。同社の2021年の年間営業収入、帰母純利益の前年同期比成長率はそれぞれ+5.0%、+13.6%で、1-3 Q 21よりそれぞれ1.0、0.5 pct上昇し、そのうち純利息収入、非利息収入の前年同期比成長率はそれぞれ-1.7%、+28.1%だった。利益の伸び率構造を細かく解体し、資産規模の拡張、非利子収入を主な貢献項目とし、それぞれ業績の伸び率26.5、24.9 pctを牽引した。環比から見ると、会社の2021年の年間業績の伸び率は四半期の環比が向上し、主に第4四半期の非息端記録の比較的良い表現から利益を得た。
拡表速度が減速し、ローンの割合が上昇した。2021年末、会社の総資産は前年度末より7.1%増加し、成長率は21 Q 3末より0.7 pct減少し、そのうち第4四半期の新規資産は149869億元増加し、前年同期より379.33億元減少し、会社の拡大速度は減速した。構造上、21年第4四半期の新規増信貸付は新規利子資産の66.9%を占め、2021年の在庫貸付が利子資産に占める割合は21 Q 3末より0.1 pctから61.1%微増し、資産構造の環比は大きく変化しなかった。2021年の通年から見ると、新規貸付は通年の新規利子資産の70.4%を占め、貸付投入による資産拡張は明らかで、生存貸付が利子資産に占める割合は21 Q 3末よりほぼ横ばいだったが、年初より0.7 pct上昇した。
公的貸付資源を低リスク資産に集中させ、新たに個人貸付を増やして住宅担保貸付に焦点を当てる。会社は21年に382662億元の融資を追加し、前年同期比926.58億元減少し、主に対公と手形に引きずられ、小売貸付規模は前年同期比ほぼ横ばいだった。構造上、21年の年間新規対公、小売、手形は大体3:3:1に分布し、具体的には:1)対公貸付は165779億元増加し、前年同期比491.02億元減少し、貸付資源は資産の品質が優れ、逆周期属性が強い貸付分野に集中し、賃貸とビジネスサービス業、水利環境の新規貸付はそれぞれ25.7%、25.4%を占めた。会社は同時に製造業への投入に力を入れ、新たに17.7%を占めた。2)小売貸付金は161924億元増加し、前年同期比8.38億元増加した。21年下半期以来、不動産融資が緊迫し、消費系信用リスクの情勢が上昇するにつれて、会社の下半期の住宅担保、クレジットカード、消費ローンの投入力は上半期に及ばず、経営ローンの投入を強化し、21年下半期に248.84億ドルを新たに増加し、上半期より213.58億ドル増加した。
市場類負債の割合が上昇し、預金圧力が緩和される兆しがある。2021年末、会社の総負債、預金の伸び率はそれぞれ+6.5%、+4.6%で、伸び率は21 Q 3末よりそれぞれ-0.7、0.1 pct変動した。負債構造を見ると、2021年末の預金、未払債券、同業負債の割合はそれぞれ65.5%、13.2%、21.3%で、21 Q 3末よりそれぞれ-0.8、0.7、0.1 pct変動した。2021年、株式銀行全体の安定預金増存圧力は比較的大きく、会社の預金の伸び率も減速し、預金貸付は21 Q 3末より1.3 pctから102.5%上昇し、第4四半期の預金誘致圧力はすでに緩和の兆しを見せている。預金側の成長圧力を補うために、会社は市場類負債の吸収に力を入れ、未払債券、同業負債の割合が向上した。
2021年下半期の金利差は強い靭性を維持した。2021年、減費譲渡、実体経済の有効需要不足を背景に、会社の資産端の定価は圧迫されたが、下落幅は報告期間内に徐々に減速し、2021年の利子資産収益率は4.24%で、2020、1 H 21よりそれぞれ23 bp、5 bp低下した。負債端では、会社は高コスト預金のヘッジ金利差の下り圧力を下げることで、2021年の利息支払い負債のコスト率は2.25%で、年初より4 bp下がった。資産端の定価の下落傾きが緩和されるにつれて、会社が預金構造を最適化し続け、2021年下半期以来、金利差は強靭性を維持し、2021年の金利差は2.05%で、四半期比は1 bp低下した。
非利子収入は比較的良い表現を得て、主に財テク業務、投資収益に支えられている。2021年、会社の非利子収入は前年同期比28.1%増の566.61億元に達した。このうち、純手数料とコミッション収入は前年同期比24.4%増の358.70億元に達し、主に財テク業務手数料収入の増加に支えられている。純その他の非利子収入は前年同期比35.2%増の207.91億元に達し、主に投資収益の前年同期比の増加に駆動され、21 Q 4の広域金利の下落は利益効果をもたらし、会社は比較的良い資本収益を得た。
不良は「二重降下」を呈し、資産の品質は安定している。2021年末現在、 China Citic Bank Corporation Limited(601998) の不良債権残高は674.59億元で、四半期の環比は28.98億元減少し、不良債権率は四半期ごとに低下し、2021年末の四半期の環比は9 bpから1.39%減少し、資産の品質は安定した中方向に良い態勢を呈している。調達については、 China Citic Bank Corporation Limited(601998) の調達カバー率はループ比4.53 pctから180.0%に低下したが、年初より8.39 pct上昇した。
資本充足率は全体的に安定している。 China Citic Bank Corporation Limited(601998) 「軽資産、軽資本、軽コスト」の三軽発展戦略を堅持し、経営機構が資本制約の下で資産構造を合理的に配置し、資本充足率レベルを高めるよう導く。2021年末現在、 China Citic Bank Corporation Limited(601998) コア1級資本充足率、1級資本充足率、資本充足率はそれぞれ8.85%、10.88%、13.53%で、四半期環比はそれぞれ0.05、-0.01、-0.1 pct変動し、年初よりそれぞれ0.11、0.70、0.52 pct上昇した。
収益予測、評価、評価。 China Citic Bank Corporation Limited(601998) 新三年計画(20212023年)の実施を継続的に推進し、公共総合融資サービス能力を絶えず強化すると同時に、小売モデルチェンジを持続的に推進し、資産の品質は安定している。今後、「安定成長」政策が引き続き打ち出され、今年の経済成長目標の実現を推進する見込みであることを考慮して、当社の20222023年のEPS予測は1.23(3.4%)/1.32(3.9%)元で、2024年のEPS予測は1.41元増加し、現在の株価は20222024年のPB推定値に対応してそれぞれ0.39/0.36/0.33倍で、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:マクロ経済が予想を超えて下落すると、大額のリスク暴露の潜在リスクが増加する可能性がある。
