\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 435 North Navigation Control Technology Co.Ltd(600435) )
事件:会社は3月22日に2021年の年報を発表し、報告期間内に会社の営業収入は39.92億元(+32.81%)、帰母純利益は1.34億元(+13.67%)、非後純利益は1.24億元(+472.51%)、基本1株当たり利益は0.09元、粗金利は20.65%(-0.74 pcts)、純金利は5.45%(-0.70 pcts)である。
投資のポイント：
会社の軍民両用収入は大幅に増加し、ROEは10年来の過去最高を記録し、関連取引規模が引き続き向上していることは、後続の軍品業務量が引き続き向上する見込みであることを示している。
報告期間中、会社の営業収入は39.92億元(+32.81%)、帰母純利益(1.34億元、+13.67%)と控除後純利益(1.24億元、+472.51%)で、いずれも大幅な成長を実現し、ROEレベルは会社のここ10年の新高を記録し、5.86%(+3.00 pcts)で、主な原因は会社の粗利率の高い軍民両用製品の収入の高速成長と会社の三費費率(8.79%、-1.44 pcts)の低下である。
費用面では、販売費用率(2.25%、-0.34 pcts)と管理費用率(6.91%、-0.84 pcts)が会社の経営効率の向上を示している。そのうち、研究開発費用(1.98億元、+21.35%)の20182021年の複合成長率は20.70%で、主要系会社は研究開発への投入を大いに強化し、科学研究プロジェクトを牽引とし、技術革新システムの構築に力を入れ、肝心な核心技術を突破し、高等大学、科学研究院所との深い交流と協力を強化した。
その他の財務データについては、報告期間中の会社の在庫は7.06億元で、期首より15.28%増加し、契約負債は1.32億元(+149.90%)と大幅に上昇し、会社の手作業の注文が多く、積極的に準備していることを反映している。同時に、同社の今期の在庫回転率は2020年4.01回から4.81回に向上し、生産と納品のリズムが加速した。
同時に、同社は2022年の販売商品関連取引(すべて軍品業務)が42.00億元を超えず、前年同期比49.89%増加すると予想している。2021年に同社の販売関連取引は28.02億元(予想値は30億元)で、2020年の16.69億元規模より67.88%増加した。販売関連取引全体の規模が大幅に向上したことは、後続会社の軍品業務量の増加が引き続き向上する見込みであることを示している。
インテリジェント製造能力の持続的なアップグレード、製造インテリジェント化、管理情報化の建設を推進し、企業のデジタル化のモデルチェンジとアップグレードを推進する。会社は「データ駆動に基づく知能工場」の建設を目標とし、会社の発展に適応する知能化、柔軟化生産ラインと情報化システムを建設する。各生産ラインの運行効果は著しく、可視化、自動化、標準化、情報化レベルは大幅に向上し、精密機械製造能力と総組立総調整能力を持続的に向上させた。同時に、人間機協同工事建設研究を展開し、インテリジェント化柔軟性生産ライン技術革新プラットフォームの役割を発揮し、管理情報化建設を推進する。今後、境界コストの削減が期待されると考えています。
制御の核心技術を主導し、通信などの軍品が多点に力を入れる。
会社は軍品の二三四級セットを主とする製造型企業で、報告期間中、会社の主な業務収入は37.59億元(+29.46%)、粗利率は21.60%(-0.96 pcts)、主な業務は軍民両用製品業務は「ナビゲーション制御と弾薬情報化技術」を主とし、制御、ナビゲーション制御、探査制御、環境制御、安定制御、ラジオ局と衛星通信、電気コネクタなどの製品と技術をカバーし、会社の軍品はナビゲーション制御、弾薬情報化システム、短波放送局と衛星通信システム、軍用電気コネクタなどの分野の機械全体、核心部品を主な製品としている。
会社の主な持株、参株子会社の4社:ハルビン建設(持株比率100%)、衡陽北方光電(90.69%)、中兵通信(48.44%)、中兵航聯(43.06%)。ハルビンは北方専用車(会社の持株100%)を建設し、営業収入は2.58億元(+18.32%)を実現し、純利益は-252494万元(前年同期の損失は479921万元、損失は縮小)で、軍品の面では主に航弾院の軍品関連任務に頼り、民品の面では市場の下落の不利な要素に直面し、市場を開拓して製品の注文を勝ち取り、積極的に損を減らした。会社は2022年3月18日第1回臨時株主総会でハルビン北方専用車の100%の株式をそれぞれ中国兵器工業グループ航弾院とナビゲーショングループに譲渡し、主業にさらに焦点を当て、利益能力を高めることを決議した。
中兵通信(会社持株48.44%)が発表した年報データによると、報告期間中に収入6億2700万元(+5.99%)を実現し、純利益は1億1100万元(-4.81%)で、純利益の低下の主な原因は中兵通信が2020年に不動産と土地処理収益を受け取り、控除後の帰母純利益は1.08億元(-7.76%)で、主な製品は軍用、軍民両用通信と電子設備の生産と販売である。主な製品の超短波通信設備と衛星通信設備は陸、海、空などの軍事分野に広く応用され、軍用超短波地空通信分野における中国市の占有率は60%に達した。現在、中兵通信は新三板から北交所に転換して進展を遂げている。
中兵航聯(会社持株43.06%)は3.66億元(+15.33%)の収入を実現し、純利益は500729万元(+16.77%)で、主に軍品業務に従事し、主な製品は電気コネクタ、ハーネスなどの接続システムであり、報告期間内に江蘇省の「専精特新」小巨人企業に新たに認定され、兵器工業グループに参加して好ましいサプライヤーを集め、2021年度の好ましいサプライヤーを評価された。
衡陽北方光電(会社持株90.69%)は営業収入1.60億元(+35.06%)、純利益214209万元(+21.43%)を実現し、業績の大幅な向上は主に会社が生産ラインの建設と核心能力の向上を絶えず推進し、報告期間内にある許可を通じて増加した。
このことから、会社が剥離するハルビンの建設を考慮しないで、会社の3大重要子会社の2021年の収入利益はいずれも着実に向上したことが明らかになった。
会社は損失子会社のすべての株式を剥離し、主業に焦点を当てて利益能力を高める。
会社は主業にさらに焦点を当て、業務資源の整合と産業構造の配置を強化するため、会社の傘下の完全子会社である北方専用車、100%の株式をそれぞれ中国兵器工業グループ航弾院とナビゲーショングループに譲渡した。今回の関連取引に関連する北方専用車の株式評価値は3.12億元で、今回の取引金額は3000万元を超え、会社の最近の監査純資産の5%を超えた。今回の取引が完了すると、北方専用車は航弾院が持ち株する。北方専用車の20192021年の年間純利益はそれぞれ-130.35万元、-479921万元、-252494万元で、近年、北方専用車の経営が困難で、2019年から大きな損失が発生し始め、2020年に疫病の影響で収入が低下し、損失が増加し、航弾院の軍品外注業務に頼って収入の増加を実現する唯一の業務となっている。
今回の株式譲渡を通じて、会社が主業を精進し、資産の質を高め、利益能力を高めるのに有利である。
会社は株式激励を実施して従業員の積極性を高めて、共に会社の長期的な発展に注目します
会社は2020年の株式オプションインセンティブ計画を実施し、108人のインセンティブ対象(会社全体の在籍従業員2373人の4.55%)に295922万株を授与し、会社の株式の約1.99%、行権価格は8.59元/株を占めている。今回の計画は従業員の凝集力とチームの安定性をさらに向上させ、会社の激励制約メカニズムの確立、健全化を促進し、会社の取締役と上層管理職、核心中堅人員の積極性、責任感と使命感を十分に動員し、株主利益、会社利益と経営者の個人利益を効果的に結びつけ、会社の長期的な発展に注目する。
投資アドバイス
1)実戦化訓練と備戦需要も武器装備需要の「量」の向上を促したと考えられる:国防部報道官は2021年6月、上半期の全軍弾薬消費が大幅に増加し、高難課目訓練の比重が引き続き増加していることを明らかにした。われわれは、軍隊が全面的に練兵準備戦を強化するにつれて実戦化演習を強化する背景の下で、弾薬は現代軍隊に不可欠な消耗性装備として、名実ともに軍隊の「消耗品」であり、その需要量は「十四五」期間中に持続的に安定した成長を維持することが期待され、会社の制導製品は制導ミサイルの中で価値の高い部分として、会社の業績の持続的な成長を牽引することが期待されていると考えている。
2)「十四五」中国の国防情報化建設のスタートに伴い、軍隊の国防情報化建設は急速に増加する見込みで、中国の軍用通信装備の購入数は急速に増加すると予想され、軍用通信、衛星通信は急速な発展のチャンスを迎え、会社の市場配置をよくし、業界のスピードアップから利益を得ることが期待されている。同時に、会社は損失子会社のすべての株式を剥離し、短期的には会社の営業収入の総規模に影響を及ぼしているが、損失業務を剥離することは長期的に主業に焦点を当て、利益能力を効果的に向上させる。
われわれは、会社の軍民両用製品が置かれている制御情報化コース「十四五」が高景気度を維持する見込みであり、下流の需要が旺盛であることも会社の「十四五」の今後数年の業績に反映され続けると判断した。会社は2022年に営業収入40億元以上、利益総額2億元以上を実現し、高品質の発展効果を着実に向上させる予定である。
3）会社は「データ駆動に基づく知能工場」の建設を目標とし、会社の発展に適応する知能化、柔軟化生産ラインと情報化システムを建設する。各生産ラインの運行効果は著しく、可視化、自動化、標準化、情報化レベルは大幅に向上し、規模効果は比較的に強く、陸軍装備部が提出した装備に対して「品質至上、利益優先を堅持し、高品質を前提とした低コスト、低コストを導きとする高品質を堅持しなければならない」と一致している。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ51.67億元、68.32億元、89.73億元であり、帰母純利益はそれぞれ1.86億元、2.44億元、3.15億元であり、EPSはそれぞれ0.12元、0.16元、0.21元であると予想している。我々は「購入」の格付けを与え、目標価格は11.70元で、20222024年の予測収益の98倍、73倍、56倍のPEに対応している。
リスク提示:軍品の納品が予想に及ばず、民品市場の開拓持続性が予想に及ばず、軍工顧客の購買需要に変動性がある
