\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
投資のポイント
年報/一季報:大注文が高成長を牽引し、2022 Q 1の利益能力が予想を上回った
2022年3月25日、 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) は2021年年報を発表し、営業収入は31.05億元、YOY 49.87%、非後帰母純利益5.03億元、YOY 74.42%。2021年の粗利率は41.36%、純金利は15.32%で、前年同期比ほぼ横ばいで、経営活動によるキャッシュフローは4.8億元、YOY-4.8%だった。
2022年第1四半期の予告:Q 1会社の収入は13.57-14.6億元、YOY 150%-170%、控除後の帰母純利益は3.2-3.4億元、YOY 330350%で、純金利は22%-25%で、規模効果と高付加価値の大注文の牽引の下で、前年同期比6-9 pct上昇した。
プレート分け:漏斗が漸成し、各プレートの導流が明らかに増加した。
1原薬CDMO：製品のアップグレード、漏斗効果が現れる
小分子の2021年の収入は30.69億で、YOYは51%で、そのうちAPIは2.9億で、YOYは55%で、総収入の9.34%を占めて、サービス構造は更にアップグレードします。
臨床早期収入は9.72億元、YOY 72.53%、粗利率は48.07%で、前年同期比+3.74 pctであり、小分子の収入と利益能力の増加を牽引する重要な駆動力である。
臨床後期および商業化は20.39億元、YOY 37.68%、粗利率42.02%で、前年同期+1.27 pctより、製品、顧客改善の下で利益能力は持続的に向上した。
注目すべきは、2021年に20のプロジェクトが次の開発段階に入り、サービスの2つの革新薬(4つのプロジェクト)が上場許可を得て、漏斗効果が徐々に現れていることだ。
2 J-STAR：導流効果の増強、または生産能力の向上によりアメリカ独立基地となる
J-STARは2021年に2.3億元、YOY 8%の収入を実現した。中国チームに60のプロジェクトのリードをもたらし、主に北米Biotechの顧客の初期プロジェクトである。2022年にはJ-STAR実験室の拡張と中試験工場のプロジェクトを拡大し、J-starは次第に会社のアメリカ独立基地となり、導流の基礎の上で、生産能力の増加に伴い、独立してより多くの海外プロジェクトを負担すると考えています。
3 CGT CDMO：新規受注高成長、人員、生産能力加速完備
遺伝子細胞治療CDMOは2021年に1387万元、YOY 897%の収入を実現し、新契約書は約1.3億元、YOY 132%で、そのうち新プロジェクトは27件、新顧客は15社である。従業員総数は294人に達し、YOYは216%に達し、王泱洲博士を最高経営責任者に任命した。当社は2022年の大注文で新業務の生産能力と人員を増やしたり、拡張を加速したりして、会社のCGT CDMOの先発優位性が徐々に確立されていることを期待しています。
4製剤CDMO：ゼロの突破、エンドツーエンドのサービス意義が現れる
製剤の2021年の収入は2016万元で、ゼロの突破を実現し、新規注文は7113万元、YOY 274%である。このうち、研究プロジェクトは31件、新規顧客は23社、従業員は156人、YOYは164%だった。注目すべきは、「DS+DP」協同プロジェクトが13個に達し、サービスチェーンをさらに貫通していることだ。2022年Q 4重慶両江新区の製剤生産基地の第1期工事の生産開始に伴い、会社製CDMO業務の能力圏はさらに拡大し、「DS+DP」エンドツーエンドサービスプラットフォームの配置のさらなる実施を引き続き推進する見込みである。
財務変化:大注文の影響が徐々に現れ、資本支出が明らかに加速している。
我々は、2021 Q 4および2022 Q 1の財務表現の影響が、大きな注文が徐々に現金化されるにつれて徐々に現れていることを発見した。
1売掛金、棚卸資産、買掛金及び手形等が大注文の影響で増加値が明らかに上昇
会社の2021 Q 4売掛金の増加額は2.88億元で、2020年同期の9.62倍である。在庫増加額は1.31億元で、2020年同期の5.31倍、買掛金及び手形増加額は2.69億元で、2020年同期の18.12倍であり、経営性キャッシュフローに明らかな影響を及ぼしている。これは、2022年に会社のキャッシュフローが増加したり、変動したりすることに関連していると考えられています。
2 2022 Q 1収益力は明らかに向上し、年間の多角度の投入をサポートする
2022 Q 1は新しい業務損失に基づき、純金利22%-25%を実現し、過去最高レベルより3-6 pct上昇した。新しい業務損失はQ 4とほぼ横ばいで、小分子の純金利は24%-28%に達し、歴史と同業レベルを明らかに上回ったと仮定した。私たちは、大きな注文が生産額、利益能力、または際立っていると考えています。2022年の通年を展望して、私達は会社があるいは次の3四半期にこの機会に生産能力、技術、人員の投入を増大すると思って、私達は通年の利益のレベルあるいは安定の中で上昇することを予測して、基本的に17-20%に維持します
3建設工事の増加値の歴史が最も高く、会社は資本支出の全面的な加速段階に入った。
2021 Q 4社は建設工事の第1四半期に1.44億ドル増加し、2014年の上場以来史上最高となった。同社は年報で、2022年の資本支出が全面的に加速し、支出額は17億元と予想されている。主に重慶長寿原料薬CDMO 301職場プロジェクト、江西奉新原料薬CDMO 2期プロジェクト、湖北原料薬CDMO工場(宇陽薬業)1期改造プロジェクト、上海奉賢原料薬CDMO工場(凱恵薬業)1期改造プロジェクト、上海閔行原料薬CDMO新研究開発センタープロジェクト、重慶水土製剤CDMO工場第1期プロジェクト、蘇州桑田島遺伝子細胞治療CDMO第2期プロジェクト、ニュージャージーJ-STAR実験室拡張と中試験工場プロジェクト。会社の現在の固定資産は17.48億元で、2-3年以内に資本支出の徐々に固定化に伴い、固定資産は2倍になる見込みだ。
私たちは会社が資本支出の全面的な加速の段階に入って、効果的に会社の長期的な発展を支えると思っています。私たちは大きな注文の下で新博騰を見ています。
収益予測と評価
当社は20222024年のEPSが2.31、3.26および4.33元/株で、2022年3月25日の終値に対応し、2022年のPEは41倍で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント
固定資産の減価償却、株式激励、為替が見かけの業績に与える影響の変動性を新たに追加する。新しい業務の収益サイクルの変動性;革新薬の投融資景気が下落した。
