\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
事件:会社は2021年に営業収入8585億元(YoY+4.1%)を実現し、親会社の純利益509億元(YoY+1.3%)、NBVは448億元(YoY-23%)に帰属した。
当社の2021年報の主な変化は、(1)疫病が重なり需要が弱まり、NBVが圧迫されていることを含むと考えています。疫病の影響と需要の減少などの要因を受けて、2021年の新単保険料は1759億元で、前年同期比9.3%減少した。個の危険NBMMはさらに42%(YOY-5.9 pct.)に下落し、NBVは前年同期比23%下落した。(2)エージェントの規模の下落が著しい.2021年末現在、個保険販売人員は82万人(YOY-40%)に達し、そのうち、マーケティングチームの規模は52万人(YOY-38%)、出展チームの規模は30万人(YOY-44%)である。(3)総投資収益率は4.98%で、EVは安定的に増加している。2021年の会社の総投資収益率、純投資収益率はそれぞれ4.98%、4.38%で、それぞれ-0.32 pct.、-0.08pct.。グループ内の価値は12030億元に達し、前年同期比12.2%増加した。
価値と規模が圧迫され、NBVは前年同期比23%下落した。2021年の会社の保険料収入は6183億元で、前年同期比1%増加し、そのうち新単、継続期間はそれぞれ前年同期比-9%、+4.3%で、年間NBVの成長率は23%下落した。この分野では、10年以上の初年度の保険料が416億元で、前年同期比26%減少した。また、保障型長保険の販売が弱体化し、個保険NBMMはさらに42%(YOY-5.9 pct.)に下落した。NBVは前年同期比23%下落した。銀保ルートでは、規模と価値を重視する位置づけを堅持し、新単期の保険料は161億元で、前年同期比20%増加した。また、団体保険、その他のルートの総保険料収入はそれぞれ+1%、-2.4%である。
人力チームの規模の下落は明らかで、成績の優れた人々は相対的に安定している。疫病の持続と保険需要の減少などの要素の影響の下で、会社の清虚力は代理人の脱落を重ねてチームの規模の下落を拡大した。2021年末現在、個保険販売人員は82万人(YOY-40%)に達し、そのうち、マーケティングチームの規模は52万人(YOY-38%)、出展チームの規模は30万人(YOY-44%)である。このリスクプレートの月間有効販売人員は前年同期比で減少したが、成績の優れた人々は相対的に安定している。
投資収益率は下落し、債券を増やして権益を下げた。2021年末現在、会社の総投資資産規模は47168億元(YOY+15%)であり、総投資収益は2141億元であり、総投資収益率、純投資収益率はそれぞれ4.98%、4.38%であり、それぞれ-0.32 pctを変化させた。0.08pct.。投資構造を見ると、債券の割合は前年同期比6.25 pct増加した。定期預金と株価の割合は前年同期比2.09 pct下落した。2.55pct.主に上半期に会社が長期金利債を増やし、2級市場のリスク開放を下げたためだ。全体の不動産関連資産配置は約4%を占め、リスクは全体的にコントロールできる。
内含価値の伸び率は12%で、投資とNBVの減速が牽引している。2021年末現在、グループ内の価値は12030億元に達し、前年同期比12.2%増加した。このうちNBVは448億人増加し、運営仮定の偏差は-64億人、投資仮定の偏差は-27億人、モデルと仮定は-76億人に変更され、それぞれ前年同期比136億人、70億人、267億人、86億人減少し、EVの成長率の減速を牽引した。
投資提案:購入-A投資格付けを維持し、20222024年のEPSはそれぞれ2.10元、2.50元、2.77元と予想され、2022年のPEVは0.53倍、6ヶ月の目標価格は32元である。
リスクヒント:市場リスク/マクロリスク/信用リスク/政策リスク
