東微半導(688261)
投資のポイント
電力半導体は電力電子の核心デバイスであり、新エネルギーの省エネ・消費削減と工業のグレードアップが市場空間をますます広げている。
Omidaの予測によると、2019年の世界電力半導体市場の規模は約464億ドルで、2024年までに522億ドルに増加する見通しだ。炭素中和の背景の下で、新エネルギー車、太陽光発電、風力発電、エネルギー貯蔵などの分野の市場は急速に発展し、相応の電力半導体市場は急速に成長している。競争構造から見ると、パワー半導体チップとモジュールは、主な市場が英飛凌、安森美、イタリア半導体などの欧米メーカーに占められている。中国メーカー、特に高性能デバイスの本土企業は膨大な青海市場で十分に成長する。
高性能パワーデバイスに焦点を当て、デバイス構造の革新的なパイロット
長年の技術優位性の蓄積、産業チェーンの深い結合能力及び優秀な顧客革新サービス能力に基づいて、会社はすでに中国をリードする高性能パワーデバイスメーカーの一つとなり、スーパーコンプレックスMOSFET分野で海外技術独占を突破できる少数の本土会社の一つであり、中国の少数のデバイス革新構造能力を備えている会社でもある。同社が発表したGreenMOSシリーズスーパーコンプレックスMOSFET製品は、充電杭パワーデバイス分野における海外メーカーの独占的地位を破り、独自の知的財産権Tri-gateデバイス構造を採用した革新的なIGBT製品(TGBT)が量産出荷され、今後、高圧市場で大幅に成長する。会社の高圧スーパーセクションMOSFETの収入は80%を超えた。Omdiaのデータによると、中国本土メーカーのうち、2019年のMOSFETの販売収入は7位だった。下流の応用方面で、会社は工業級の応用を主として、新エネルギー自動車の直流充電杭、5 G基地局の電源と通信電源、データセンターのサーバーの電源と工業照明の電源などを含む。2022年、会社の売上高は7.82億元で、前年同期比153.28%増加し、帰母純利益は1.46億元で、前年同期比429.12%増加した。同社は今後、5 G通信、自動車の電気化などの工業レベルと自動車規格レベルの応用分野の急速な拡張による高性能パワーデバイス市場の急速な発展から引き続き恩恵を受ける。
高速度IGBTやSiCなどの高次製品のレイアウトが長期的な成長をもたらす
同社のIPO資金は既存の電力半導体デバイス業務の強化と新品種電力半導体製品の開発に引き続き使用され、スーパージョイントとシールドゲート電力デバイス製品のアップグレード、新構造電力デバイスの研究開発と産業化、研究開発エンジニアリングセンター、科学技術と発展備蓄資金の4つの面でそれぞれ2.04/1.08/1.7/4.57億元を投入し、前の3つのプロジェクトの建設周期は3年である。会社はスーパー接合とシールドゲートデバイスの面で引き続き投入と向上を増やしており、将来的には現在の製品の基礎の上で、スーパー接合とシールド削除MOSの性能と品類がさらに向上することを見ることができる。5 G基地局、新エネルギー自動車直流充電杭、光起電力インバータなどの分野の高性能パワーデバイスの需要はずっと旺盛で、しかも業界のより高効率でより高い信頼性デバイスに対する追求は止まらない。これも会社の長期的な発展戦略に合致し、会社は革新構造の高速度IGBTとスーパーシリコンMOSFETの面ですでに技術が成熟し、量産を実現した。今後3年間、関連市場で急速に台頭し、大きな発展を遂げるだろう。充電杭、新エネルギー車などの分野で第3世代半導体に対する需要が徐々に発展するにつれて、SiC及び新型シリコン系高圧パワーデバイスの方向でも技術備蓄を行い、会社の高パワーデバイスの面での着実な研究開発能力によって、今後3年間で急速に突破し、より多くの製品ラインの量産を実現し、会社の第2成長曲線を構築する。
収益予測
同社の20212023年の収入はそれぞれ7.82、11.77、16.33億元で、EPSはそれぞれ2.9、3.79、5.09元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ66、50、37倍で、「推薦」投資格付けを与えている。
リスクのヒント
サプライヤーが高度に集中するリスク;下流の需要は予想に及ばない。上流で大幅に値上げするリスク;募集プロジェクトの進捗が予想に達しないリスクなど
