\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
China Jushi Co.Ltd(600176) ::世界のガラス工業のリーダーを維持する
Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) 6は、1993年に設立され、1999年に上交所に上場し、持株株主は中国建材である。売上高は主にガラス繊維と製品業務から来ており、中国は浙江桐郷、江西九江、四川成都の3つの主要生産基地を設立した。
ガラス業界:需給が好調で、反復的にアップグレード
需要の面では、2022年の中国のガラス繊維の見かけ消費量は660万トンで、前年同期比+6%増加し、増加量は主に輸出、新エネルギー自動車、風力発電分野から来ていると予想されている。2)ガラス繊維複合材料は自動車の軽量化の重要な材料であり、単車の使用量の向上空間が大きく、新エネルギー車の浸透率が急速に向上し、ガラス繊維の使用量を牽引する。3)風力電糸は絶えずアップグレードし、風力電装機の傾向をよく見ている。供給側は、2022年に前期の新生産能力を消化し続け、厳格な仮定条件の下で、実際の新規増加は依然として限られている。今年の実際の生産能力の限界は減速する見通しで(45.5万トンの増加が予想され、2021年は+82万トン)、増量は主に業界のトップから来ている。2022年の有効生産能力の増加量は約64.7万トンと予想されています。20212022年のガラス業界の生産能力の富裕率は2.65%、3.86%と試算され、供給衝撃は限られている。
会社は世界のガラスの価格設定権を掌握している。
需給関係はガラス価格の周期的な変動を決定する。我々は3ラウンド近くの業界価格の変化を再開した:1)20142015年:風力発電の「装填ブーム」が需要を牽引した。2)2017 Q 4-2018 H 1:コストが上昇し、輸出+熱可塑景気;3)2020 Q 3今まで:疫病は需給の不整合を招き、下流は順番にバトンタッチする必要がある。今回の「異なる」:価格のピークが高く、高位時間が長く、サイクル属性を弱め、コストと価格にトレンドが変化する可能性があります。
周期の底部が拡張し、製造インテリジェント化、生産販売のグローバル化:1)2011年前:金融危機の底部が力を発揮し、生産能力が世界一に躍進した。元を下げ続け、厚めの薄毛でガラス価格の回復を待つ。2)20112017年:「外供外」、グローバルレイアウト。現在、エジプトは20万トンのガラス繊維の生産能力を持っており、米国は9.5万トンを持っている。3)20182021年:インテリジェント製造、巨石の再構築。技術+製品は絶えず反復し、コスト管理制御は業界をリードしている:2010年前に池窯の規模は持続的にリードし、2010年以来技術は変革をリードし、製品構造のアップグレードをリードしている。規模優位+産業チェーン統合+地理的優位性、トンコストの持続的な下落、本効果の低下は著しく、トン純利益は2014年以降1段階上昇し、トン純利益中枢は200500元から千元以上に上昇した。
投資アドバイス
会社の推定値は著しく低い。私たちは、会社が世界のガラスの王者として、コストの優位性は明らかで、生産能力の投入は依然として増加量があって、同業者より一定の評価値の割増額を享受することができると思っています。同時に、ガラス業界、巨石自身の弱化周期の影響は、中枢に大きな向上空間があると推定されている。20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ67.21、71.30、78.43億元で、3月24日の動的PEに対応してそれぞれ9 x、9 x、8 xであると予想されています。横方向に比べて、A株のガラス業界は2022年の平均PEより9 x前後であることができる。縦比では，現在の巨石PEは10年近くの中枢低点に位置し，PBは10年近くの中枢に位置している。業界の地位、利益能力、業績の成長空間と現在の評価レベルを総合的に考慮し、初めてカバーし、「推薦」の格付けを与える。
リスクのヒント:マクロ経済の下り;業界の生産能力の投入リズムは予想に及ばない。燃料価格が大幅に変動する。
