\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
2021年の収入回復高増、新エネルギー熱管理業務の長期成長を見込み、「購入」格付けを維持
2021年に会社の売上高は160.21億元(+32.30%)を実現し、母の純利益は16.84億元(+15.18%)である。2021 Q 4は売上高43.01億元(+2.30%)、帰母純利益3.91億元(+5.67%)を実現した。自動車ゼロ業務は2021年の売上高の増加を駆動し、生産能力の拡張の下で長期的な成長性を見ているほか、原材料価格の下落、規模効果が利益修復を駆動している。われわれは20222023年の利益予測を維持し、2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の帰母純利益は22.52/29.03/35.84億元、EPS対応は0.63/0.81/1.00元で、現在の株価はPE対応26.6/20.7/16.7倍で、「購入」の格付けを維持する。
蒸気ゼロ業務は持続的に量を放出し、冷凍部品業務は安定した成長を維持する。
分業事務によると、2021年の会社の自動車ゼロ業務、冷凍部品業務はそれぞれ48.02億元/112.18億元の売上高を実現し、前年同期比はそれぞれ+94.51%/+16.36%で、そのうち新エネルギー熱管理業務は40.04億元の売上高を実現した。地域別に見ると、2021年の中国/国外市場の売上高はそれぞれ81.12億元/79.08億元で、前年同期比はそれぞれ+38.33%/26.63%で、中国市場は比較的高い成長を維持している。
原材料摂動重ね合わせ会計準則の変更による粗利率の低下、費用端規模効果の徐々に現れる
原材料価格の上昇、会計準則の変更の影響で、2021年の粗利率は25.68%(-4.13 pcts)で、会計準則の影響を除いた粗利率は前年同期比-2.16 pctsだった。費用面では、2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ2.8%/5.47%/4.69%/0.53%で、前年同期比はそれぞれ-2.18 pcts/-0.84 pcts/+0.41 pcts/-0.54 pctsで、費用端規模効果は徐々に現れ、総合的な影響で純金利は10.51%(-1.56 pcts)だった。
生産能力の拡張は成長駆動力を提供し、技術研究開発は核心競争力を深く構築する。
2021年、会社は新エネルギー部品の技術改革と生産能力の増加プロジェクトを継続し、高効率省エネ、商用冷凍弁部品プロジェクトの着実な推進に伴い、蒸気ゼロ業務の持続的な放量を予想し、冷凍業務は安定した成長を維持している。会社も製品の更新反復と新製品の開発に焦点を当て、伝統的な優位性を強固にすると同時に、新しい成長点を得ることが期待されている。
リスクヒント:エアコンバルブ市場の競争が激化する。新エネルギーの販売台数は予想に及ばない。原材料価格の上昇など。
