\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 99 China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co.Ltd(000999) )
事項：
同社は2021年度の報告書を発表し、収入は153.20億元で、前年同期比12.34%増加した。帰母純利益は20.47億元で、前年同期比28.13%増加した。非課税後の純利益は18億5300万元で、前年同期比38.81%増加した。EPSは2.09元です。会社の業績は予想に合っている。2021年度利益分配予案は10株当たり8.60元(税込)を配分する。
このうち2021 Q 4の第1四半期の収入は42.21億元で、前年同期比-2.38%だった。帰母純利益は3.06億元で、前年同期比+175194%だった。非課税後の純利益は2億3300万元で、前年同期比+742.27%だった。
平安の観点:
収入構造は調整を続け、非処方薬業務の粗金利はさらに上昇した。2021年に会社の収入は153.2億元(+12.34%)、帰母純利益は20.47億元(+28.13%)、控除後の帰母純利益は18.53億元(+38.81%)で、会社の業績は予想に合っている。全体の粗利率は59.72%(-2.74 pp)で、主な原因は会社の収入構造の調整であり、粗利率の高い処方薬業務の収入の割合は持続的に低下し、2021年の割合は34.92%(-3.08 pp)に低下した。製品別では、非処方薬業務の粗金利は59.34%(+2.21 pp)、処方薬業務の粗金利は65.45%(-9.06 pp)に達した。純金利は13.58%(+1.72 pp)で、主に販売費用率の低下が著しく、32.78%(-4.00 pp)に下がった。
CHC業務はブランド、チャネル建設を強化し、急速な成長を実現する。CHC業務は現在、全国40万社を超える薬局をカバーしており、会社は電子商取引ルートの開拓を重視し、振動音、速手などのソーシャル電子商取引を積極的に配置し、マーケティングシーンを広げ、ブランドの伝播効率を高めている。2021年にCHC業務は92.76億(+17.72%)の収入を実現した。このうち、1)風邪薬の使用は、ブランドを絶えず強化し、オンラインルートを開拓し、999風邪霊/風邪顆粒、999強力ビワ露の成長が速い。2)皮膚用薬の表現は良好で、999皮炎の平緑色の服は比較的に速い成長を得て、順峰の赤ちゃんの皮膚のバリアの修理シリーズの製品は完備して Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 配置して、収入が3000万元を超えることを実現します;3)胃腸用薬は、品種アップグレード戦略を通じて、三九胃泰養胃舒顆粒が細分化分野でリードしている地位を強固にする。リハビリテーションの遅い病気の業務の面では、収入と利益はいずれも比較的に良い成長を実現し、リハビリテーションの遅い病気の分野の能力を持続的に構築するために基礎を築いた。
処方薬業務は製品構造を調整し、革新の転換を加速させ、業績は安定した成長を実現する。処方薬業務の収入は53.50億元で、前年同期比+2.76%だった。このうち、専門と漢方薬配合顆粒業務は急速な成長を実現し、1)心脳血管、重症分野では、膿毒症/膿毒性ショック、心臓突然停止などの急重症をめぐって注射液を添加し、臨床研究と学術普及を持続的に展開し、臨床認可度を高めた。2)腫瘍分野では、華蟾素は消化管腫瘍をめぐって研究と学術マーケティングを行い、製品シェアを高める。3)小児科分野では、組換え人生長ホルモンのノゼを輸入し、患者のニーズをめぐってマーケティングと顧客サービスシステムを構築し、ノボルドとの最初の契約年の販売目標を順調に達成した。抗感染業務の制限抗、集採などの政策の影響は明らかに下がったが、持続的な業務の最適化を経て、会社の漢方薬注射剤、抗感染業務の総売上高の割合はそれぞれ4%、6%に下がった。
「ブランド+イノベーション」の二輪駆動成長モデルを積極的に推進し、「推奨」格付けを維持する。会社は中国漢方薬OTCのトップ企業であり、コアCHC業務と999ブランドの影響力を絶えず強化し、同時にRx処方薬の既存品質の臨床価値を掘り起こし、製品の第二生命曲線を構築している。研究開発への投資は引き続き増加し、2021年には6.31億元(4.12%)に達した。当社は20222023年の純利益がそれぞれ23.47億元、26.89億元の予測を維持するとともに、2024年の純利益が30.78億元と予想され、現在の株価は2022年のPEに対して16倍となり、「推薦」格付けを維持している。
リスク提示:1)市場及び政策リスク:薬品集中帯量調達、支払い方式改革などは一部品種の利益能力に影響を与える可能性がある。2)薬品の値下げリスク:収集の背景の下で、医療保険目録内で医療保険基金の大きい品種を占有することは値下げリスクに直面する可能性がある。3)原材料価格の変動リスク:漢方薬の価格はマクロ経済、貨幣政策、自然災害などの多種の要素の影響を受け、大幅な変動が発生しやすく、それによって漢方薬製薬企業の生産コストに影響を与える。
