\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 06 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
投資のポイント
業績要旨:会社は2002年の年報を発表し、2021年に収入14.6億元(+17%)を実現した。帰母純利益2.3億元(+24.9%)を実現する。非帰母純利益2.1億元(+16.8%)の控除を実現した。このうち、2021年Q 4社の営業収入は3.8億元(+10.2%)を実現した。帰母純利益5457.8万元(+4%)を実現し、2021年の年間売上高と経営業績は安定的に増加した。
粗金利が上昇し続け、利益能力が向上した。2021年の会社全体の粗利率は44.7%(+2.1 pp)で、粗利率の高い中高級ナプキンブランドの割合は絶えず上昇し、それによって会社の粗利率全体の上昇を牽引した。このうち、2021年の会社の生理用ナプキンの毛利率は50.7%(+0.1 pp)、紙おむつの毛利率は16.8%(+2.2 pp)だった。費用率は、2021年の会社全体の費用率が27.5%(+2.8 pp)だった。このうち、会社の販売費用率は19.1%(+1.4 pp)で、主な系会社はブランドの知名度を高めるために、市場の宣伝投入をさらに増やし、広告費は前年同期比50.2%増加した。研究開発費用率は3.5%(+1.1 pp)で、会社は絶えず革新研究開発の投入を増やし、シリーズ製品を反復的にアップグレードし、研究開発費用は前年同期比70.7%増加した。管理/財務費用率はそれぞれ5.1%(+0.3 pp)/-0.2%(+0.06 pp)であった。2021年に会社の新規投資収益は1279万元で、主に会社が財テク製品を購入して期限切れに収益を得たためだ。総合的に見ると、会社の純金利は15.3%で、前年同期比0.8 pp増加した。2021年、会社は経営性キャッシュフローの純額2億元を実現し、前年同期比21.3%減少した。主に会社がブランド宣伝を強化し、ルートの拡張を加速したため、各費用は相応に増加し、キャッシュフローの純額は依然として健康レベルを維持している。
製品構造の最適化と調整を継続し、中・ハイエンド製品の急速な成長を実現する。製品別に見ると、2021年に会社の生理用ナプキンの売上高は11.8億元で、前年同期比25.1%増加し、従来の75.7%から81%に上昇した。紙おむつは1億5000万元の売上高を実現し、前年同期比3.9%減少し、占める割合は10.1%に下落した。2021年のODM製品の売上高は1億3000万元で、前年同期比12.7%減少した。主に会社の生産ラインが自社ブランドの生産を優先的に満たしているため、ODM業務はそれに応じて収縮した。2021年、会社は無感七日、快適睡眠などのシリーズ製品を反復的にアップグレードし、有機純綿製品ラインを拡充し、会社の製品項目をさらに豊富にした。同時に、会社は中高級シリーズ製品の市場普及に力を入れ続け、重点品項目の販売割合を高めた。将来、市場の消費理念が絶えずアップグレードされるにつれて、製品構造の調整は自主ブランドのナプキンの販売を絶えず増加させ、同時に会社の全体的な利益レベルを高めることが期待されている。
チャネル拡張が秩序正しく推進され、電子商取引チャネル改革の効果が初めて現れた。2021年に会社は秩序正しく全国市場を開拓し、一方では電子商取引ルートを通じて市場カバーを拡大し、一方で会社の製品は既存の核心区域から徐々に外に開拓し、現在陝西、河北、山東、湖南、湖北、広東などの地区に入った。地域別に見ると、2021年の川渝地区の売上高は6.1億元を実現し、前年同期比15.7%増加し、核心区域は依然として比較的速い成長を維持している。雲貴陝地区の売上高は3.4億元を実現し、前年同期比24.9%増加し、外埠地区の市占有率は持続的に向上した。その他の地区の売上高は1.7億元で、前年同期比16.4%増加し、山東、河北、広東などの高潜地区は依然として育成過程にあり、ブランド力の蓄積とルートの投入に伴って持続的な放量が期待されている。2021年、会社の電子商取引ルートの売上高は2.1億元で、前年同期比36.8%上昇し、2021年の電子商取引ルートの調整改革の効果は著しく、直営+販売+生放送の多元電子商取引流量の入り口を形成した。その中で、直営電子商取引は新製品の普及とブランド建設を強化し、ブランドの知名度と電子商取引ルートの利益率をさらに向上させることが期待されている。オンライン販売はブランドの流量の入り口を拡大し、さらに製品のカバーを敷く。同時に、生中継電子商取引の新興トラフィックの入り口を展望的に配置し、各ブランドの競争の中で先発優位を占めることが期待されている。今後、電子商取引ルートは会社が周辺地域の拡張を行う風向標となり、重要な収入の増加に徐々に貢献する見込みだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.63元、0.79元、0.96元と予想され、対応PEはそれぞれ21倍、17倍、14倍と「保有」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動するリスク、端末販売が予想に及ばないリスク、電子商取引の浸透率が予想に及ばないリスクを高める。
